600606:公司21H1 寿险总新单743 亿元（YoY-17%）

　　事项：

???　　公司发布2021 年中报，21H1 实现归母净利润410 亿元（YoY+34%），寿险总保费4423 亿元（YoY+3%）、EV 为11428 亿元（YoY+7%）、剩余边际8507亿元（YoY+2%）。

???　　平安观点：

???　　行业复苏面临挑战、去年同期基数较高，公司新单小幅下降。21H1 总新单1339 亿元（YoY-8%）、长险首年期交保费807 亿元（YoY-14%）、十年期及以上首年期交保费289 亿元（YoY-27%），其中21Q1 分别同比-6%、-10%、-23%，主要由于高基数所致，21Q2 分别同比-14%、-32%、-34%，大概率系新重疾产品销售承压。

???　　NBVM 下滑、新单小幅下降，导致NBV 同比-19%。21H1 总NBV 约299亿元（YoY-19%）、个险NBV约290 亿元（YoY-21%），测算总NBVM约22%（YoY-2.9pct）、个险NBVM约36%（YoY-2.9pct）。分险种来看，公司21H1 寿险总新单743 亿元（YoY-17%）；健康险总新单508 亿元（ YoY+6%）、占比38.0%（ YoY+5.3pct ），其中期交新单72 亿元（YoY+33%）。业务结构向好但NBVM下滑，或系长期险新单下滑、十年期及以上首年期交保费在总新单中仅占比22%（YoY-5.4pct）。

???　　主动清虚+行业转型，代理人数量较大幅下滑。21H1 个险销售人力115万人（YoY-32%），其中营销队伍72 万人（YoY-29%）、收展队伍43 万人（YoY-37%)，月均有效销售人力同比有所下降，但绩优人群总体稳定。

???　　经测算，人均产能约11423 元/月（YoY+25%），主要系队伍收缩显著。

???　　把握市场机会， 投资收益率稳健提升。21H1 总投资收益率5.7%（YoY+0.4pct）、综合投资收益率5.6%（YoY+0.2pct），主要由于公司灵活调整权益品种收益兑现节奏，保持收益贡献的稳定性。此外，公司持续加大长久期zj配置力度、丰富固收品种策略，净投资收益率4.3%（YoY+0.04pct），保持基本稳定。

???　　投资建议：行业修复面临较大挑战，公司代理人队伍下滑明显、2020 年基数较高，基于此，我们下调NBVM假设，2021 年EVPS 预测从42.08 元调降至41.60 元，公司目前股价对应2021 年PEV约0.71 倍，维持“推荐”评级。

???　　风险提示：1）海内外疫情发展超预期、权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。2）清虚后代理人质态提升不及预期，新单增长不及预期。3）利率超预期下行，到期资产再配置与新增资产配置承压。,主力还没完全上车，边打边拉，今天也就差不多这样了。 ,今天放量了，明天站上3.1元可期！ ,只有向下就买入，不做什么T ,上星期三也是下午拉升！跌了吗？！ ,您真情，不可笑 ,

*收视率以关东地区为准*
第一回（2012/01/08）两个父亲………………17.3%
第二回（2012/01/15）无赖高平太……………17.8%
第三回（2012/01/22）源平两家的少爷………17.2%
第四回（2012/01/29）朝堂刺杀………………17.5%
第五回（2012/02/05）海贼讨伐………………16.0%
第六回（2012/02/12）西海的海贼王…………13.3%
第七回（2012/02/19）不闪亮的你……………14.4%
第八回（2012/02/26）宋钱和内大臣…………15.0%
第九回（2012/03/04）王室出入的奇怪人…....13.4%
第十回（2012/03/11）义清弃世..............…....14.7%
第十一回（2012/03/18）阴魂之泪..........…....13.2%
第十二回（2012/03/25）宿命的再会......….....12.6%
第十三回（2012/04/01）祗园斗乱事件...........11.3%
第十四回（2012/04/08）家盛决起…..............13.7%
第十五回（2012/04/15）暴风雨中的一门.......12.7%
第十六回（2012/04/22）再见父上.........….....11.3%
第十七回（2012/04/29）平氏的栋梁...........…13.9%
第十八回（2012/05/06）诞生，后白河帝....…13.5%
第十九回（2012/05/13）鸟羽院的遗言...….....14.7%
第二十回（2012/05/20）前夜的决断.......…….11.8%
第二十一回（2012/05/27）保元之乱……........10.2%
第二十二回（2012/06/03）胜利的代价…….....11.0%
第二十三回（2012/06/10）斩杀叔父.......…..…11.6%
第二十四回（2012/06/17）清盛的大事业…..…12.1%
第二十五回（2012/06/24）未完的梦........….…10.1%
第二十六回（2012/07/01）平治之乱…….........13.2%
第二十七回 2012年7月8日 宿命的对决……......... 11.7%
第二十八回 2012年7月15日 朋友之子 朋友之妻…….........11.2%
第二十九回 2012年7月22日 滋子的婚礼…….........10.7%
第三十回 2012年7月29日平家纳经 …….........11.4%
第三十一回 2012年8月5日 流放伊豆之人……......... 7.8%
第三十二回 2012年8月19日 百日太政大臣…….........10.7%
第三十三回 2012年8月26日 五十寿宴…….........9.3%
第三十四回 2012年9月2日 白河院的口信 …….........11.1%
第三十五回 2012年9月9日 我都福原…….........10.5%
第三十六回 2012年9月16日 巨人的影子…….........10.1%
第三十七回 2012年9月23日 撞轿事件…….........10.5%
第三十八回 2012年9月30日 平家为翘楚…….........14.3%
第三十九回 2012年10月7日 兔丸逝去…….........9.7%
第四十回 2012年10月14日 哀歌…….........9.6%
第四十一回 2012年10月21日 色子数目何去何从…….........7.9%
第四十二回 2012年10月28日 鹿谷的阴谋……......... 8.9%
第四十三回 2012年11月4日 忠孝难两全…….........10.2%
第四十四回 2012年11月11日 彼处风景…….........10.4%
第四十五回 2012年11月18日 以仁王的旨意…….........7.3%
第四十六回 2012年11月25日 赖朝起兵…….........10.3%
第四十七回 2012年12月2日 宿命的败北…….........10.8%
第四十八回 2012年12月9日 幻の都 幻灭之都…….........10.4%
第四十九回 2012年12月16日 双六终结之时…….........9.2%
最终回 2012年12月23日 生于世 且玩焉…….........9.5%
平均收视率11.9%（对关东地方的调查） NHK大河ドラマ?ストーリー 平清盛 前编ISBN 978-4-14-923359-8（2011年12月20日発売、NHK出版） NHK大河ドラマ?ストーリー 平清盛 後编ISBN 978-4-14-923360-4（2012年5月30日発売、NHK出版） NHK大河ドラマ?ストーリー 平清盛 完结编ISBN 978-4-14-923361-1（2012年10月31日発売、NHK出版） NHK大河ドラマ 歴史ハンドブック 平清盛ISBN 978-4-14-910802-5（2011年12月20日発売、NHK出版） ノベライズ NHK出版より刊行。青木邦子による公式ノベライズ。全4巻。
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