股票投资咨询:公司上半年加大营销推广投入致卖出费用率同比+5.85pcts 至21.51%

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  山东路桥

　　事件：公司近日发布2021 半年报，报告期内实现营收5.01 亿元，同比增长92.12%；实现归母净利润0.92 亿元，同比增长66.24%；实现扣非后归母净利润0.84 亿元，同比增长86.35%；实现基本每股收益0.86 元。

???　　点评：

???　　Q2 经营表现亮眼，集成灶产品市占率进一步提升。公司Q1/Q2 单季实现营收1.51/3.50 亿元，同比+204.25%/+65.70%；Q1/Q2 单季实现归母净利润0.29/0.62 亿元，分别同比+421.75%/+25.72%。经营表现亮眼。

???　　另据奥维云网数据，2021 年上半年我国集成灶零售额113 亿，同比+73%，公司上半年集成灶业务收入4.62 亿，同比增长93.50%，表现超出行业整体水平，市占率进一步上行。预计未来公司凭借品牌与渠道优势有望进一步分享集成灶行业快速扩容红利。

???　　产品结构优化毛利率提升，费用投入加大净利率短期承压。公司2021H1综合毛利率同比+0.58pcts 至46.05%，我们认为主要原因一是蒸烤一体等较高毛利率产品占比提升（报告期内公司集成灶产品毛利率同比提升4.02pcts 至48.44%），二是较高毛利率的电商渠道快速增长；期间费用率方面，公司上半年加大营销推广投入致卖出费用率同比+5.85pcts 至21.51%，管理及研发费用率-4.02pcts 至5.74%，财务费用率+0.15pct 至-1.27%。综合影响下，公司净利率同比-2.85pcts 至18.29%。我们认为公司处于快速扩张期，随公司销售规模持续扩大，净利率水平有望回升。

???　　全渠道营销体系稳步推进，品牌力持续提升。公司目前已经形成包含线下经销商、工程渠道、KA 渠道、家装渠道、线上电商的多元立体营销体系，其中线下经销渠道共拥有1300 多家经销商，已覆盖全国31 个省（自治区、直辖市），上半年新增工程项目超20 项，新增合作装企超500 家；电商子公司上半年营收1.83 亿，同比+88%。此外，公司上半年完成800 多家终端门店形象改造升级，进一步提升公司品牌知名度。

???　　投资建议：集成灶行业快速扩容，公司先发优势明显，首次覆盖，给予“买入”评级。公司有望享受集成灶行业快速扩容红利，并凭借自身品牌力及全渠道营销体系实现快速增长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.94/2.55/3.24 亿，对应当前市值PE 分别35/27/21 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

???　　风险提示：新产品拓展不及预期，原料成本大幅波动。,胸得们，只差3分钱，我尽力了。 ,你兄弟来了 ,你目标真远大 ,10.05出了，下周跌下来又来 ,你死定了 ,今年和往年不同，大盘股小盘股都在跌，创业板也在跌，市场存量资金还是要赚钱的，所以就炒作科创板赚钱，另外科创板个股业绩也不错，还有就是乱世出英雄，弱势行情往往妖股横行,股票卷商就是证券公司，A股中信证券公司好像有一二十家，其中龙头公司如中信证券，海通证券等等。,新基建”，性价比尚可，板块较好的个股也有，持续性一般；
持股：新疆交建，开盘瀑布，直接卖了，庄游合力打造的股，近期在高位股卖出上面偏保守，本身不多；
关注：几个老相好，虽然都一般；
1.山东路桥、山西路桥：弹性小盘股；
2.中国铁建：活性一般；
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里我们就要说到一个合伙人制度了。合伙人公司指的是由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润的企业。合伙人为公司主人或股东。

其主要特点是:合伙人享有企业经营所得并对经营亏损共同承担责任，可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏。

马云就是用这种合伙人制度让他这个创始人有公司的实际掌控权，简单来说就是即使公司股份被外界大量购买，他们虽然持有着股份，却不能参与公司的管理活动。这个规定在所有股东入股前就已经达成了协议。

扩展资料

截止2017年6月9日，软银持有阿里巴巴股权29.2%，为第一大股东。雅虎持有阿里巴巴股权15%，为第二大股东。虽然马云及合伙人只持有公司的少数股份，但却有绝对的控制权。在公司成立之初，为了防止大权旁落，阿里合伙人与软银、雅虎达成了一整套表决权拘束协议，以进一步巩固合伙人对公司的控制权。

阿里巴巴之选择在美国纳斯达克敲钟，就是因为马云及团队实行的阿里巴巴合伙人制度相当于同股不同权。也就是说，美国的雅虎以及日本的软银虽为第一、第二号股东，但是没有权利决定阿里巴巴走向，只可以享受阿里巴巴的分红收益。

参考资料百度百科——阿里巴巴