贷易查第一家:公司2021H1 营缴同比+32%至481 亿元

　　公司发布2021 半年报，营收同比+32%至481 亿元，归母净利润同比+22%至31 亿元。公司围绕消费电子大客户实现零组-模组-整机垂直一体化布局，前瞻布局通讯、汽车，中长期成长逻辑清晰，业绩增长具备高确定性。考虑今年大客户耳机出货量阶段性承压，同时上游原材料涨价影响利润率，我们调整公司2021-2023 年EPS 预测至1.21/1.72/2.25 元（原预测为1.28/1.71/2.38 元），维持“买入”评级。,应该超30%，未到50可以不公告 ,怎么可能亏损，脑子呢？ ,问答中气十足，应该超预期 ,[大笑] ,公司zj赎回购了，你还在问亏损？公司有的是钱，钱多着呢 ,

1. 美国沃尔玛 一般商品零售 常州沃尔玛购物广场（钟楼区） 武进沃尔玛购物中心（武进区）

2. 日本丰田汽车 汽车 常州昌瑞汽车部品(安全气囊制)制造有限公司（钟楼区）

3. 美国通用电气 多元化 常州通亚电机有限公司（新北区） 通用电气（常州）汽车配件公司（戚墅堰区）

4. 美国雪佛龙德士古 炼油 加德士（常州）石油有限公司（新北区）

5. 日本日立 电子、电气设备 常州伺服电机有限公司（新北区）

6. 美国伯克希尔哈撒韦 保险 佳斯迈威亚太（常州）制造中心（钟楼区）

7. 德国麦德龙 食品、药品店 锦江麦德龙现购自运有限公司常州天宁商场

8. 意大利菲亚特 汽车 常州依维柯客车有限公司（钟楼区）

9. 日本东芝 电子、电气设备 常州东芝变压器有限公司(钟楼区)

10. 德国莱茵集团 能源 江苏莱茵电梯设备有限公司

11. 德国博世 汽车零件 博世力士乐(常州)有限公司（武进区）

12. 日本富士通 计算机办公设备 富士通高见泽（常州）电子有限公司（新北区） 常州国光富士通金融电子系统有限公司（钟楼区） 常州富士通软件（新北区）

13. 美国时代华纳 娱乐 时代华纳（常州）国际数码影院在线（钟楼区）

14. 法国圣戈班 建材玻璃 圣戈班宏发（常州）技术材料有限公司（新北区）

15. 卢森堡阿塞洛 金属 常州优劲不锈钢制品有限公司（新北区）

16. 法国欧尚 食品、药品店 法国欧尚（常州）超市有限公司兰陵店（天宁区） 法国欧尚（常州）超市有限公司永宁店（天宁区） 法国欧尚（常州）超市有限公司通江店（新北区） 法国欧尚（常州）超市有限公司五星店（钟楼区）

17. 美国微软 计算机软件 常州微创博维软件有限公司（新北区）

18. 美国摩托罗拉 网络通讯设备 常州华钛化学有限公司（新北区）

19. 日本三井物产 贸易 常州金源铜业有限公司（天宁区）

20. 日本三菱商事 贸易 常州丰和塑化有限公司（钟楼区） 江苏新菱化工有限公司（钟楼区）

21. 日本三菱电机 电子、电气设备 常州三菱电机士林电装品有限公司（新北区）

22. 日本新日铁 金属 东京制纲（常州）有限公司（新北区）

23. 法国威立雅 水务 法国威立雅水务常州市自来水公司 法国威立雅公共交通公司常州城市公交

24. 日本丸红商事 贸易 常州赛德热电有限公司（新北区） 小松常林工程机械有限公司（新北区） 小松常林铸造有限公司（新北区） 常州汉和树脂有限公司（新北区）

25. 日本 JFE Holdings 金属 常州三立环保有限公司（新北区）

26. 日本电装 汽车零件 电装（常州）燃油喷射系统有限公司（新北区）

27. 加拿大铝业 金属 上海加铝复合板有限公司常州分公司

28. 日本三菱重工 工农业设备 常州宝菱冶金设备制造有限公司（新北区）

29. 德国RAG 采矿、原油生产 DBT（常州）车辆煤矿机械公司（钟楼区）

30. 日本普利司通 轮胎橡胶 常州普利司通自行车有限公司（新北区） 常州普利司通流体技术有限公司（新北区） 普利司通（常州）汽车配件有限公司（新北区）

31. 日本铃木汽车 汽车 常州豪爵摩托车有限公司（新北区） 常州豪爵摩托车研究开发有限公司（新北区）

32. 加拿大曼格纳国际 汽车零件 特斯玛汽车部件（常州）有限公司(新北区)

33. 美国圣达特 不动产、酒店、租车服务 九洲豪生国际酒店（武进区） 豪生国际酒店凯纳商务广场（钟楼区）

34. 中国宝钢 钢铁 宝钢集团常州冶金机械厂 常州宝钢钢管有限公司 宝钢集团常州轧辊制造公司

35. 日本住友商事 贸易 小松常林工程机械有限公司（新北区） 常州泰日工业园（钟楼区）

36. 美国麦当劳 饮食服务

37. 美国伟世通 汽车零件 大茂伟世通有限公司（新北区）

38. 德国曼恩集团 汽车与零件 曼透平机械(常州)有限公司

39. 日本伊藤忠商事 贸易 常州技研精工有限公司（新北区） 小松常林工程机械有限公司（新北区）
    

TCL股东误操作卖出500w股一事，当事人李先生在TCL官方公告出来后，也做出公告同意公司决定，上缴此次误操作获得的利润30w，并承诺，愿意承担相应的交易税费和法律责任，并且为防止类似的事情发生，收回了对交易员的委托，亲自持股操作。
9月1日，TCL大股东李东生因委托的交易员误操作，卖出了自己公司500w股股票，并在105分钟后买回该股票，还原交易前原有的样貌，其间因股市波动，获利30w+,我国《证券法》中有明确规定：

上市公司持股 5%以上股份的股东、董事、监事、高级管理人员，如果把他手中持有的公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。

即李东生无论是卖还是买回，都属于违规操作。
事后，李东生也发文申明，自己在得知交易员误操作后，第一时间让董秘联系了律师，和公司监管层，中介了解情况，知道这项操作是违规的，但是如果当时立即买回来又会构成另外一项违规项，在考虑了众多的因素，李东生决定还原交易前的状态，因此又将500w股买了回去，并愿意承担相应的法律责任；他还呼吁大家，要敬畏市场，尊重证券市场规律，敬畏法制。
据我所知，早在去年10月份的时候，李东生就以38亿元的身价位列《2019年胡润百富榜》第1112位；一个亿万富豪，无论30w，还是10几万的交易税费，对于他就是毛毛雨，却因此要承担法律责任和公司监管层的排查，真的不值得。所以我们明白了一个道理，交易需谨慎，中介机构需要找靠谱点的。

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以下交易员们常用的市场价格图形分析法都是利用技术指标进行的。被称为技术指标的线，通常是借助于对基本的Open, High, Low和 Close价格，或者对其它指标线的的数学运算进行的。数学运算是靠计算机进行的，靠手工运算指标数值是根本无法实现的。
这些指标的用处在于指示当前价格的运行方向，对价格是否到达重要的价格区域发出预报，有时还可以指示该区域的位置所在。依据最后一个符号，如果是利用某种数学算法，还可以往指标位中输入价位等数值。
正如前面说过的，指标计算的基础是一定时间段内的基本价格。在严格限定交易时间的商品交易所和证券交易所的昼夜交易中，交易员要确定什么样的定价应该作为集中注意力关注的对象并不困难。第一个价格就是开盘价(Open Price)。交易员一早来到已经具有一定市场气氛的交易所，可以很快发现因为压倒性意见认为资产价值将会增长而比昨日价格走高的货币，相反，也会发现因为出现了对资产不利条件的信息而价格更加走低的货币。一天中，最大的牛市（根据价格上涨计算的交易员们）力量将反映在(High Price)时段内以某一最高价方式表现的图形上，而熊市气氛（预期未来资产价值将下跌）则反映在一天中的最低价(Low Price)上。交易所交易临近结束时，双方的搏击短时间内会趋于相对平衡，并且以这种相对平衡的价格收盘(Close Price)。也就是说，这种价格变化是交易员们在做出第二天应加入牛市集团还是加入熊市的决定时首先要分析的。收盘价是大多数技术指标要计算的内容，而最高价和最低价也是一些指标在一天24小时运行的FOREX外汇交易市场，每天的开盘价不再发挥主要的作用，因为它几乎跟前一天的收盘价没什么区别。这种情况下的昼夜外汇交易时间是依据地理和经济区域（亚洲、欧洲、美洲）分配的，每一区域都有标示大多数货币对牌价的银行，而不管这种货币对与本币之间有没有直接比率。
在现代市场上，汇民们交易中多使用小于一天的时间间隔，比如1小时、半小时、4小时等，时间间隔小于一天的开盘价在分析时多半也不在考虑之列，原因是FOREX市场上进行交易的货币的可变现性很高，在开盘价和收盘价之间很少有本质上的差别。此外，FOREX市场短时间的日内交易中，High 和 Low价的作用在提升，正是它们决定着高变现性商品――货币交易条件下牛市和熊市极值力量的搏击。
因而，依据选定时段的基本价格，可以绘制出一些新的技术指标线。不过，要进行指标计算，除了最低标准时段外，常常还需要一个时间范围，即计算中需要考虑的时段数。交易员们需要在其间跟踪价格变化的时间范围，以及计算当前指标值的标准时段，都是技术分析的重要因素，这些因素的选择可以决定信号产生的时间和虚假信号的数量等。
有一定意义的是使时间的长短与时间周期相符，从而要求在新的周期框架内，指标指示的是与前面自然周期给出的信号相类似的信号。这样的周期可能是一昼夜，是一星期，是一月，是一季度，是一年等等。如果交易员进行的是日内交易，他感兴趣的可能是一昼夜或24小时的时间范围，相应地，他在数学指标参数中将指明的也是接近24这一数值的数。 我们以移动平均线为例来看一看这一问题。
移动平均线是指其当前值等于最近N时段内价格平均值的线（图1）。换句话说，依据当前时段的情况对它进行计算，我们就要将N个最近时段的收盘价加在一起再除以N，对每一幅蜡烛图都是这样计算的。最终我们可以看到，什么地方的当前价格高过了移动平均线，什么地方的当前价格则低于移动平均线。在某些点上，收盘价会与移动平均线相交叉，这种移动平均线与价格曲线交叉的简单事实就是移动平均线给交易员发出的信号。如果我们在图形中配置了两条移动平均线（长线带有大写的N，短线带小写的n ），那么能成为信号的可能不是价格曲线与某条移动平均线的交叉，而是短移动平均线与长移动平均线的相互交叉。 利用移动平均线对市场进行的分析得以成立的有以下几种假设情况：
? 如果价格高于图形中的移动平均线，趋势就是向上的；如果价格处于移动平均线之下，趋势就是向下的；
? 价格曲线与移动平均线相互交叉，或较快的（短）移动平均线与较慢（长）的移动平均线相互交叉都被认为是重要的因素：如果短移动平均线自上而下与长移动平均线相交叉，那是表示趋势反转向下的信号；如果短移动平均线自下而上与长移动平均线交叉，就是趋势将发生反转向上的信号。
图1.　借助于移动平均线确定欧元趋势
这样一来，规则就显得非常简单了，因此，移动平均线是最为人们熟知的技术指标，可用来回答趋势是向上还是向下？这样的问题。以移动平均线为基础，还可以绘制其它更为复杂的指标，比如Price Oscillator 或 MACD。
数学指标用于发现趋势，确定其延续的时间长短。但是，当我们说到数学指标时，也需要提及那些可以帮助我们认定趋势会不会发生反转，以及会不会有一个价格反冲的指标。属于这种指标的有RSI 或 Stochastic这样的振荡指数（图2）。这些振荡指数通常是在一定界限内进行波动的，而且交易员可以把它们分成超买意义和超卖意义上的两种（超买是指要买的商品太多，而购买用的钱已不够，可能导致价格下跌；超卖则指价格已经跌得很低，而这就意味着买主可能开始购进，从而使价格上涨有了理由）。当振荡指数线进入超买或超卖区域，或者振荡指数从该区域掉头退出时，交易员应做出价格将继续其行程的设想。具体的信号解释取决于具体交易系统设置的规则。图2.　利用Stochastics指数寻找恢复欧元趋势的时机
这样一来，借助于诸如数学分析之类强大的工具，可以获得有关市场状况的全面信息，包括有没有趋势、整理开始的时间以及趋势恢复的可能性等。要提高赢利概率，交易员应该综合研究各种指标信号，研究用一种指标信号去验证另一种指标信号，从而最终在统一的交易系统框架内形成一套准确的交易规则。这样的交易规则可以使交易员的赢利概率更高，而且最好还能使获利交易的获利达到最大化，使亏损最小化。要对指标给出的信号是否有误进行检验，交易员还应对依据该信号递交止损定单和锁定获利情况是否有效做出回答。对指标进行科学分析是交易系统一项最重要，但不是唯一的工作，靠着这项工作，您才能获利。有关交易系统，我们还要在以后的课文中专门讲述。

　　2021H1 归母净利润31 亿元，同比+22%，符合前期指引。公司2021H1 营缴同比+32%至481 亿元，归母净利润同比+22%至31 亿元，主要源于（1）公司切入大客户手表新品，2021H1 贡献增量收入；（2）公司投资日铠电脑50.013%股权并形成控股，切入大客户电脑、Pad 结构件以及手机端Top Module 业务。公司扣非归母净利润同比+7.9%至25.22 亿元，非经收益达5.67 亿元（去年同期2 亿元），主要来自政府补助3.5 亿元以及投资收益3.2 亿元，同时由于上半年人民币升值，公司汇兑损失1.3 亿元（去年同期为收益0.2 亿元）。分季度看，公司Q2 收入271 亿元，同比+36%，环比+29%；归母净利润17.5 亿元，同比+12%，环比+30%；扣非归母净利润13.55 亿元，同比-6%，环比+16%，二季度营收表现好于利润表现，我们推断一方面系消费电子上游原材料涨价，同时人民币升值影响利润；另一方面公司组装业务占比提升，导致盈利水平有所下滑。分业务看，消费电子/通讯/汽车/电脑业务收入分别为404/14/18/28 亿元，分别同比+30%/+32%/+39%/+64%。展望后续，公司仍然将围绕大客户实行垂直一体化布局，中长期零组-模组-整机发展逻辑通顺，并且前瞻布局通信、汽车，为公司长期成长贡献动力。

　　Q2 毛利率环比下滑，主要源于组装业务占比提升、汇率影响以及耳机组装产能利用率相对较低。公司2021H1 毛利率达16.19%，同比-2pcts，主要系核心业务消费电子板块毛利率15.78%，同比-2.1pcts。季度来看，2021Q2 毛利率15.7%，同比-4.35pcts，环比-1.13pcts，我们认为主要源于相对低毛利率的组装业务占比提升、美元贬值影响、耳机业务产能利用率相对较低。费用端而言，公司2021H1 管理+销售+财务费用率4.46%，同比+1.38pcts，主要系部分研发费用重分类至管理费用，导致费用率同比+1pcts 至3.11%，而研发费用率同比-1.6pcts至5.46%，即2021H1 公司管理+研发费用率8.57%，同比-0.58pct，相对稳定。

　　消费电子龙头，坚定看好公司围绕大客户的垂直一体化布局。公司在大客户无线耳机端已经证明其在精密组装端的能力，目前为止始终保持50%以上份额，后续随着耳机产品整体销量增速放缓以及公司在手表、手机等新业务的拓展，预计耳机的贡献会边际减弱，建议关注公司围绕大客户的零组-模组-整机一体化布局。2020 年，公司切入大客户智能手表组装业务，承接份额逐步提升，我们预计2021 年将进一步贡献增量业绩；此外公司前期收购江苏纬创和昆山纬新布局智能手机组装业务，投资日铠电脑布局金属结构件，完善在消费电子产业链的全产业链布局。整体来看，公司核心消费电子业务的短中长期逻辑清晰，业绩成长具备高确定性，我们维持对公司的坚定看好。

　　通讯+汽车领域前瞻布局，打开长期发展空间。通讯业务：5G 变革中基站向多端口、多波数趋势发展，通讯硬件向集成化、小型化趋势发展。公司依托其精密制造能力，产品包括互联产品（含高速连接器、高速电缆组件）、射频产品（含基站天线、射频滤波器）、光电产品（含AOC 光缆组件、光模块）等，目前已覆盖华为、惠普等品牌客户。汽车业务：公司前期通过收购德国SUK、福建源光电装布局车载市场专注于整车“血管和神经系统”的汽车电气以及智能网联，产品包括低压整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、高速连接器、智能电气盒、RSU（路侧单元）、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。燕晓娟

　　风险因素：投资交易进展不及预期，核心客户业绩不及预期，新业务整合能力弱，市场竞争加剧。

　　投资建议：公司作为国内消费电子龙头，围绕大客户持续实现品类扩张，从零组到模组再到整机，从消费电子到通讯、汽车，中短期业绩增长较为确定，中长期具备成长动力。考虑今年大客户耳机出货量阶段性承压，同时上游原材料涨价影响利润率，我们调整公司2021-2023 年EPS 预测至1.21/1.72/2.25 元（原预测为1.28/1.71/2.38 元），考虑到公司作为行业龙头，围绕大客户在消费电子领域完善布局及历史估值水平，给予2021 年目标PE=40 倍，对应目标价49元（原为51 元），维持“买入”评级。