长沙通程控股:毛利率额降 公司积极开拓国内市场

　　事件 公司发布2021 年半年度报告。

???　　主粮收入高增长，公司Q2 业绩增长放缓 21H1 公司营收12.57亿元，同比+27.21%，其中宠物零食、宠物罐头、宠物主粮、宠物用品贡献收入9.19 亿元、1.96 亿元、0.91 亿元、0.08 亿元，同比+18.93%、+40.64%、+82.71%、-17.43%；其中主粮高增长源于公司积极开拓境内市场；罐头高增长源于境内市场开拓以及新西兰PFN 公司并表。归母净利润0.61 亿元，同比+31.6%；扣非后归母净利润0.56 亿元，同比+33.34%。

???　　公司综合毛利率21.46%，同比-3.05pct；期间费用率13.72%，同比-2.72pct。21Q2 公司营收6.97 亿元，同比+13.28%；归母净利润0.4 亿元，同比+4.53%；扣非后归母净利润0.36 亿元，同比+2.58%。销售毛利率为21.12%，同比-3.39pct；期间费用率为13.36%，同比-1.11pct。

???　　国内业务增速超30%，毛利率额降 公司积极开拓国内市场，集中资源夯实公司品牌及渠道能力。2016 年公司国内收入站上亿元关口，21H1 收入达3.13 亿元，同比+33.16%，占总收入比例达24.87%，同比+1.11pct；对应毛利率为29.39%（同比-7.12pct），高于国外业务毛利率9.83pct。我国宠物行业正处于快速成长阶段，而宠物食品占整体规模达56%；随着老龄化加剧、生活模式变化等，人们对宠物的情感依赖将提升，一方面作用于养宠数量的提升，另一方面作用于单宠消费金额的提升。

???　　在此基础上，我们看好国产品牌借助宠物零食+线上销售予以突破。

???　　境外业务增长加速，加大新兴市场开拓力度 在全球布局方面，目前公司在美国（好氏、Jerky）、加拿大、荷兰、新西兰（NPTC、ZPF）均设有子公司，在巩固和扩大原有客户群体的基础上，加大新兴市场开拓力度，提高自主品牌比例。21H1 公司境外业务收入为9 亿元，同比+22.37%，增速为近三年高点；对应毛利率为19.56%，同比-1.48pct。

???　　投资建议 公司新增产能陆续投产，产品线更加完善，助力境外业务稳健增长；依靠国内宠物行业快速增长背景，紧抓线上渠道拓展，国内业务有望保持高速增长，整体业绩可期。我们预计公司 2021-2022 年EPS 分别0.68、0.9 元，对应PE 为52、39 倍，维持“推荐”评级。

???　　风险提示 原料价格波动的风险、贸易壁垒引发的风险等。,等反弹时估计大家都套的不轻了，即使反弹百分之十还是无法解套，结果就是要么少亏点出局，要么继续忍受煎熬，一句话，这股主力厉害着呢；在看着大家的底牌出牌呀... ,九阴白骨爪第六爪，后面还有三爪才有小反弹 ,有逆势涨的也就有逆势跌的，股价离长线太远了，不利于后期上涨，要小心深度调整 ,我在元祖里面被禁言了，也不知道是不是说中什么了，来这和你聊聊 ,你特么没这票就滚远点，废话真叽霸多，吃饱了撑的，多管闲事多吃噼 ,成交量的变化和股票价格的变化是有很大关系的，你可以看看股票技术分析方面的书籍，正常情况下价涨量增，股票在收盘时突然拉高交易价格，是这个股票的主力再拉高股价做业绩，因为接近尾盘的时候，市场的交易者减少，很容易拉高股价,差的一绝，尤其是后期服务，客服这一块，他们推卸责任的能力不得不佩服！骗我交了一万三的代运营费用，交了钱之后，销售就离职了，他们就成了爷了，千万别用，我现在四家店，两台机子有问题，让他们过来看一下，还没过来要收三千元的上门维修包！总部客服真的很差，打了也只会推卸责任不会解决问题！,

参考

椰树成功的八字方针
诚信 求实 创新 争先
椰树成功的五大法宝
敢改革动真格
善决策严管理
行重奖处重罚
有贡献可先富
既放权又监督
椰树“二有三不”的用人原则
“二有”：有德有才者重用
有才无德者不用
“三不”：不唯文凭资历重厂龄
不唯个人缺点重业绩
不可偏听偏信重证据
椰树“一重用十不用”德标准
“一重用”：见困难就上、见利益就让的要重用
“十不用”：以权谋私的不能用
拉帮结派的不能用
出卖企业的不能用
争权夺利的不能用
过河拆桥的不能用
污蔑告状的不能用
煽动闹事的不能用
降职不满的不能用
私插亲友的不能用
人走茶凉的不能用
椰树员工道德标准
工作上讲原则，公正廉洁
生活上讲朋友，公私分明
待客上讲礼貌，逆来笑迎
椰树“四不三无”管理机制
“四不”：不讲职称高低，看能力
不讲职位大小，看效益
不讲工龄长短，看贡献
不讲论资排辈，看业绩
“三无”：无铁工资，多劳多得
无铁交椅，能上能下
无铁饭碗，能进能出
椰树实行两“期”培养接班
两“期”包括困境磨炼期和时间考察期。
“困境磨炼期”指：
提拔为效益好单位第一、二把手的必须有困难单位良好业绩经历；
提拔为营销骨干的必须有困难市场良好业绩经历。
“一、三、五”用人规定：
“一”指在担任分公司副总经理满1年后有权竞选分公司总经理；
“三”指在担任分公司副总经理满3年后有权竞选集团副总经理；
“五”指在担任分公司副总经理满5年后有权竞选集团总经理。“时间考察期”指三个“五”时间考察期。即：
第一个“五”：先到企业基层接受5年以上的品德与能力考察，合格后提拔到中层；
第二个“五”：在中层岗位上再接受5年以上（共10年以上）的考察，成熟的可以提拔当高层副职领导；
第三个“五”：当副职5年以上（共15年以上），经考验确实胜任的，才提拔当企业接班人。 1986年 头年二年大减亏 三年实现迎春归
1987年 困难面前头不低，泰山压顶腰不弯
狠抓改革闯新路，定叫海罐换新颜
1988年 连亏五年山穷水尽疑无路 改革三载柳暗花明又一村
1989年 龙年脱穷人超双百厂双百 蛇年致富厂盈半千人半千
1990年 蛇年传捷报海罐起飞 马年定腾飞走遍神州
1991年 喜金马椰子汁誉满神州 迎吉羊翻半番走向世界
1992年 送银羊喜获全国同行之冠 迎金猴夺半番再上一层楼
1993年 量力而行步步为营 站稳脚跟再展宏图
1994年 继续站稳脚跟再展宏图 努力创新局面渡过难关
1995年 企业生死存亡靠决策 工厂兴衰成败看管理
1996年 让总经销商继续发财 保企业经营更加兴旺
1997年 抓机遇 稳中求进 力戒冒进
降成本 物美价廉 扩展市场
1998年 产权不改革，好了今年，不一定年年好，
能人不先富，人才流失，饭碗必将难保
1999年 产权不改革，公家亏损心不痛，企业终被淘汰
能人不先富，人才被高薪挖走，饭碗必将难保
2000年 回报元老，稳定企业，居功不傲，培养接班
选准人才，再创辉煌，名利不争，争气创业
2001年 让位能人，下不埋怨，培养接班立新功
争当老总，上不骄傲，立志创业展宏图
2002年 精干主业，挖潜力增后劲，再次站稳脚跟
强化营销，抓机遇拓市场，上市做强做大
2003年 改革股权分散，向五种能人集中，形成跳楼机制
稳定压倒一切，精减冗员降成本，提高竞争实力
2004年 百万年薪 猎取有实践业绩人才 实现三次创业
减员增效 发挥员工股份制优势 打造百年椰树
2005 创业元老掌舵 培养管理接班 巩固椰树事业
坚持德才接班 不能用十种人 实现稳定发展
2006年 历经八年，排除分裂椰树外卖干扰，终于实现改制，保住国宴名牌
员工持股，捆绑一起决心做强做大，坚持长期打算，打造百年椰树
2007年 创建全新体制，促进新老交替再次创业，做强做大椰树打造百年名牌
年青能人接班，坚持能上能下不讲人情，实现从能人先富到共同富裕