000899:21H1 公司PPP 项目施工收益19.2 亿

　　核心观点

???　　受PPP 项目施工拖累，业绩略不及预期。21H1 实现收入/归母净利润/扣非净利润103.0/4.1/3.4 亿，YoY+2.5%/+7.3/-9.9%。由于报告期内公司出售青山湖股权以及参股公司利润确认，产生投资净收益5865 万元，扣非净利润更真实反映经营业绩。Q2 单季度实现收入/扣非净利润52.4/1.6 亿，YoY-1.8%/-16.0%。主要由于公司主动控制PPP 项目施工节奏，导致PPP 项目收入/利润下滑较多，21H1 公司PPP 项目施工收益19.2 亿，YoY-37.1%。

???　　此外，由于进入PPP 领域，订单以及收入中基建占比不断提高。

???　　传统施工提质增效，PPP 项目投资保持高增。报告期内传统施工收入68.3亿，YoY+20.1%，新接施工订单104.6 亿，YoY+27.8%，项目主要分布在发达地区，且公建/厂房/市政类项目占比36.4%，订单质量持续优化。21H1公司装饰与钢结构收入6.5 亿，YoY+2.1%，增速有所放缓，主要受幕墙业务拖累， 21H1 子公司大地钢构/ 信安幕墙收入分别为4.8/1.4 亿，YoY+24.0%/-36.6%。预计22H2 公司宣城30 万吨钢结构产能有望投产，钢结构业务增长有望提速。21H1 公司PPP 项目投资收入7.0 亿，YoY+39.7%，主要由于新增5 个进入/部分进入运营期的项目，高增长趋势有望延续。

???　　布局高端制造领域，积极探索BIPV。公司率先瞄准航空发动机零部件环节，战略投资航宇科技，目前持股约19%，为第二大股东。21H1 航宇科技实现收入/归母净利润4.0/0.6 亿，YoY+39.8%/102.8%，截至9/3 航宇科技市值约87 亿。近期，公司与光伏领域的相关公司进行了交流合作，未来可在光伏建筑一体化BIPV 领域进行深度合作。目前公司已全面梳理了在手的屋顶资源，并在部分PPP 项目的屋顶上布置了分布式光伏发电设施进行实践。

???　　财务预测与投资建议

???　　略微下调公司21-23 年EPS 至0.54/0.58/0.62 元（原EPS 为0.56/0.60/0.64元），考虑到公司控制PPP 项目施工节奏，调减PPP 施工新签订单/订单转化率假设，调减进入回购期的PPP 项目比例；调减装饰业务收入增速假设。

???　　公司传统施工业务增质提效，积极探索BIPV 领域。参考可比公司平均估值，我们认可给予公司21 年14XPE，目标价7.56 元，维持“增持”评级。

???　　风险提示：订单转化率、PPP 回款进度和金额、钢结构业务拓展不及预期。,你去希巴，下辈子买 ,买点 ,gwy的N95是他自掏腰包买的吗？故领导看到问题，来了个一刀切，N95留给一线奋战医务人员。 ,不关心 屏蔽就行 ,图片评论 ,它放大了基金的风险和收益。利用杠杆加倍基金份额，变成2倍、3倍等，在一般基金的风险和收益基础上，风险和收益也增加2、3倍,（1）P=d1/(k-g)=1.5/(16%-6%)=15
K必要报酬率
d1指的是第一年的现金股利，
g为股利增长率
(2)p=1.5/(1+16%)+1.5/1.16^2+1.5/1.16^3+1.5*(1+16%)/(16%-6%)*(p/f,16%,3)
=3.3688+17.4*0.6407=14.52,机箱都要炸了，温度太高了啊。6403,现在股票交易就三项费用，买入时有佣金和过户费，卖出时佣金和过户费之外还要交印花税。1.佣金：买入和卖出都要收取，交易后支付给券商的费用。按实际成交金额的一定比率向券商支付，这个比率也叫佣金率，具体由证券公司定多少比率，可以跟证券公司协商确定，国家规定是不超过千分之三，佣金起点为5元，不足5元也按5元收取。2.印花税：按实际成交金额的千分之一收取，卖出时收，买入不收。3.过户费：这是指股票成交后，更换户名所需支付的费用。上海股票收此费用，深圳股票交易时无此费用。沪市的过户费是按照每1000股股票收取1元。不炒无任何费用发生,现货买涨买跌指的它的交易机制。看涨就是买入开仓，以期在未来上涨时卖出平仓了解获利，看跌就是先卖出开仓，以期在未来下跌时买入平仓了解获利。长内正树