600521华海药业:2021 年上半年白酒行业高端及社会大众高端价格带表现相对稳健

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  古井贡酒

　　2021H1 食品饮料行业收入/利润增速 16%/15%，2021Q2 为 8%/2%2021H1 食品饮料行业收入 5492 亿元，同比增长 16%，净利润 893 亿元，同比增长15%；2021Q2 收入为 2566 亿元，同比增长 8%，净利润为 370 亿元，同比增长 2%。

???　　分板块看，2021H1 白酒收入/利润增速 23%/21%，大众品收入/利润增速 14%/6%；2021Q2 白酒收入/利润增速为 21%/27%，大众品收入/利润增速为 4%/-21%。单二季度大众品降速较为明显，主因去年同期高基数压力及渠道变革导致的竞争加剧。

???　　白酒：高端酒持续稳健，次高端弹性尽显

???　　2021H1 白酒行业收入 1498 亿元，同比增长 23%，净利润 573 亿元，同比增长 21%，其中 2021Q1/Q2 白酒行业收入增速分别为 24%/21%，利润增速分别为 18%/27%。

???　　2021 年上半年受益于低基数效应，行业收入增速重回 20%以上，表现亮眼，而受茅台消费税确认、洋河投资收益波动等因素的扰动，上半年利润增长略慢于收入，但亦在 20%以上。今年下半年随着基数效应消除，行业整体增速预计将良性回落，但在品牌化红利、酒企自身改革红利等因素催化下，头部上市酒企仍有望维持相对较快增长。分价格带，21H1 收入增速次高端（91%）＞大众普通（41%）＞大众高端（22%）＞高端（15%）；利润增速次高端（151%）＞大众普通（62%）＞大众高端（15%）＞高端（15%）。21Q2收入增速次高端（95%）＞大众高端（25%）＞大众普通（14%）＞高端（13%）；利润增速次高端（285%）＞大众高端（28%）＞高端（17%）＞大众普通（12%）。从增速看，2021 年上半年白酒行业高端及社会大众高端价格带表现相对稳健，次高端及大众普通则表现出较高弹性；从趋势看，2021 年一、二季度以来白酒行业各价格带大多延续良性发展态势。

???　　白酒行业盈利能力：毛利率创下历史新高，费用投放效率有所提升2021 年上半年白酒行业呈现升级趋势，虽有运输费调整至营业成本影响，但毛利率依然提升 0.2pct 至 81%，创下历史新高，净利率主要受一季度茅台消费税确认及洋河投资收益波动等影响，略降 0.6pct 至 38%。今年上半年费用投放整体恢复正常、且投放效率有所提升，费用率略降 0.5pct 至 15%，同时，今年上半年毛销差指标提升 0.2pct至 71%。

???　　投资建议

???　　白酒：下半年随着基数效应消除，行业整体增速有望良性回落，但在品牌化红利、酒企自身改革红利等因素催化下，头部上市酒企仍有望维持相对较快增长。建议关注下半年增长稳健或者相对整个行业依然表现亮眼的品种，建议继续重视一二线名酒的配置价值。建议优选：高端酒茅五泸，次高端龙头山西汾酒，大众酒龙头洋河股份，以及区域龙头古井贡酒、今世缘。

???　　风险提示：

???　　1. 消费需求不达预期，产品升级速度低于预期；2. 原材料成本波动风险，市场竞争加剧等。,百度阿米德尔澳大利亚酒店名！！！ ,吴中最大的特点是品规多药品全。有句话说得好，麻雀虽小五脏齐全。 ,利益集团为了推瑞德西韦，已经到了无以复加的程度，吃相太难看了! ,阿比多尔确实有效，那帮人不知害死多少可怜的老百姓了，还在胡作非为 ,请问哪里有买啊，找了阿里，拼多多....都没有，断货了？！ 冯超

偏债型基金：以zj投资为主，收益适中，收益比zj收益较多，但是风险也较其大。其中zj投资配置比例的中值大于股票资产的配置比例的中值，二者之间的差距一般在10%以上。差异在5%～10%之间者辅之以业绩比较基准等情况决定归属。