深赛格股票:验证消费建材行业后期发展趋势

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  北新建材

　　核心观点：

???　　上半年收入高增，ROE 高位提升，毛利率和经营现金流出现分化。上半年收入高增，行业集中度提升逻辑加速兑现，验证消费建材行业后期发展趋势；原材料价格大幅上涨拖累盈利水平，原材料上涨较多的涂料公司和管材公司利润增速低于收入增速，部分C 端占比较高的公司和规模效应弹性较大的公司能够抵消一部分原材料涨价的冲击，这些公司毛利率略有下滑但净利率有所提升。上半年消费建材行业ROE有所提升，从ROE 分拆结果可以看到，消费建材ROE 同比上升主要来自利润率和资产周转率上升，背后的原因主要是规模效应。消费建材公司现金流整体呈现恶化的特征，今年上半年原材料大幅涨价也加剧了地产链资金紧张程度，但消费建材公司内部现金流有分化；从收现比和净现比两个指标来看，B 端占比较高的行业现金流恶化更明显，C 端占比较高的龙头公司现金流情况保持稳健。

???　　细分行业分析。（1）防水行业，头部企业超越行业高增，毛利率和现金流承压；（2）建筑涂料行业：头部企业收入高增，毛利率承压，规模效应显现，扩张期资产负债率大升；（3）瓷砖行业：收入增速和盈利能力分化，蒙娜丽莎增速领跑；（4）管材行业：伟星和联塑成本转嫁能力强、盈利水平波动小；（5）石膏板行业：北新建材石膏板量价齐升，多项业务齐头并进；（6）五金行业：坚朗五金渠道下沉+新品类扩张，盈利能力持续提升。

???　　投资建议。从中期来看，地产去杠杆会带来新一轮消费建材行业的小企业出局，有利于行业集中度提升，中国消费建材行业供给端集中度仍然较低，未来较长时间将保持提升趋势；同时地产去杠杆对地产公司是一轮风险测试和释放，有利于产业链更健康的发展。对消费建材行业而言，需求维度是贝塔，有周期性，供给维度是阿尔法，是行业中期趋势。今年受地产行业去杠杆和原材料上涨影响，消费建材行业整体估值和业绩受到一定压制，但从中线来看，对于成长性好的优质公司四季度可能会带来较好的布局点，我们继续看好在细分行业内竞争力较强、成长空间较大的细分龙头——兔宝宝、北新建材、坚朗五金、东方雨虹。

???　　风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。,自然日7天。已经7天。 ,10号 ,好吧已经上车，被回落2680这个信号吓得我涨两天就卖了，不敢上车呢 ,别问废话，直接干就是了[拜神][拜神] ,最少有一个星期，疫情稳定了可能暴跌，个人猜测