旁观者qh网:而上汽大众、上汽通用两大合资企业品牌分别下滑17.54%、5.22%

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  华西证券

,还没气死了？ ,来这几打广告，还不如直接买鲁抗 ,事后诸葛亮 ,明天跌停不一定买得出 ,想上车

　　华西证券发布研究报告，维持上汽集团(600104.SH)“买入”评级，目标价28.79元，预计2021-23年营收8302/8693/9038亿元，归母净利289/331/379亿元，EPS2.47/2.83/3.24元，29日股价对应PE8.2/7.2/6.3倍，对应PB0.8/0.7/0.6倍，2021年PB1.2倍。

　　事件：公司发布2021三季报：前三季度实现营收5527.13亿元，同比+10.84%，归母净利润203.50亿元，同比+22.24%，扣非归母净利润180.17亿元，同比+18.65%；其中2021Q3实现营收1866.16亿元，同比-13.17%，归母净利润70.36亿元，同比-14.75%，扣非归母净利润61.64亿元，同比-23.04%。

　　华西证券主要观点如下：

　　经营韧性强劲自主高增合资改善

　　前三季度，公司实现营收5527.13亿元，同比+10.84%，整体批发销量361.90万辆，同比+0.16%，整体表现稳健，主要系上汽乘用及上汽大通销量强劲，而上汽大众、上汽通用两大合资企业品牌分别下滑17.54%、5.22%。其中，上乘前三季度销量49.54万辆，同比+22.84%；上汽大通前三季度销量16.37万辆，同比+34.81%。

　　单季度看，面对2021Q3行业性大宗成本上涨以及芯片短缺，公司实现营收1866.16亿元，环比+5.43%；归母净利润70.36亿元，环比+8.80%，扣非归母净利润61.64亿元，环比+9.41%，表现出极强经营韧性。其中，上汽合资(大众、通用)Q3批发销量在22款帕萨特以及全新威朗等爆款车型的带动下，环比劲增+12.26%、+30.07%，呈现出加速复苏态势，同时上汽乘用环比+27.19%，稳健高增。

　　公司前三季度毛利率11.48%，同比+1.54pct，该行预计主要系公司降本逐渐成效、结构优化ASP提升，以及上汽自主于2021上半年实现扭亏。公司前三季度期间及财务费用率为10.17%，同比+0.52pct，该行判断主要系公司深化组织机制变革，加大研发投入，并对管理及研发人员激励增加所致。

　　深化体制机制变革硬核架构迎新车周期

　　公司把握全球性缺芯契机，砥砺奋进，持续深化体制机制变革，优化企业经营效率。公司面对全球性缺芯的不可抗力，持续深化内功，在股权融资、员工激励、组织优化、产品策略等方面全面革新。

　　有序推进下属企业的市场化融资，并内部员工及下属企业积极推进股权激励、业务分成、跟投共创等多样化约束机制，持续优化组织年龄结构及后备人才培养机制，并在产品策略上由聚焦B端的正向开发转变为聚焦2C的逆向开发模式，实现以效率和用户为导向的研产销体系，并通过内部激励、对赌等协议与前端作战团队利益捆绑。

　　底层技术方面，公司还发布了SIGMA四力合一机电一体化架构。该架构具备四大优势，1)全形态模块：100+高价值模块柔性兼容能力，可覆盖家用、运动、越野等不同风格；2)全尺寸带宽：覆盖A-D四大级别，以及5大品类；3)全能源组合：兼容燃油、电动、氢能三大能源，以及9大动力类型；4)全球化市场：满足全球100+市场的不同法规和多元需求。

　　新车型方面，公司下半年有望迎来合资+自主的全系热销赤足卓夫

　　1)上汽大众：ID家族销冠ID3X将于四季度上市，有望在电动汽车的核心市场-女性市场实现较好表现。22款帕萨特，整备质量相比19款提升55KG至1620KG，安全性有保障。

　　2)上汽奥迪：上汽奥迪首车型-A7L，已于9月26日正式下线开售，售价59.97~77.77万，有力切入国产豪华轿车阵营，并与定价42~65万元的一汽奥迪A6L形成姐妹车型销售策略，有效拉动销量表现。,到国信主站里面去下就行了,简介：注册号：****所在地：北京市注册资本：100万元法定代表：米博企业类型：有限责任公司（自然人投资或控股）登记状态：在营登记机关：朝阳分局注册地址：北京市朝阳区汤立路216号12层3单元1506
法定代表人：米博
成立时间：2011-07-19
注册资本：100万人民币
工商注册号：110105014070033
企业类型：有限责任公司(自然人投资或控股)
公司地址：北京市朝阳区北苑东路19号院1号楼13层(来广营宏源广兴孵化器B482号),百科名片 金融学上，对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。目录对冲（hedge） 对冲的例子 九零年代 亚洲金融风暴 其他市场的对冲购入对冲 沽出对冲 风险对冲 qh市场的对冲交易 相关图书 图书信息 内容简介 作者简介 图书目录对冲（hedge） 对冲的例子 九零年代 亚洲金融风暴 其他市场的对冲购入对冲 沽出对冲 风险对冲 qh市场的对冲交易 相关图书 图书信息 内容简介 作者简介 图书目录展开编辑本段对冲（hedge）对冲在外汇市场中最为常见，重在避开单线买卖的风险 对冲。所谓单线买卖，就是看好某一种货币就做买空（或称揸仓），看淡某一种货币，就做沽空（空仓）。如果判断正确，所获利润自然多；但如果判断错误，损失亦会较进行对冲大。 所谓对冲，就是同一时间买入一外币，做买空。另外亦要沽出另外一种货币，即沽空。理论上，买空一种货币和沽空一种货币，要银码一样，才算是真正的对冲盘，否则两边大小不一样就做不到对冲的功能。 这样做的原因，是世界外汇市场都以美元做计算单位。所有外币的升跌都以美元作为相对的汇价。美元强，即外币弱；外币强，则美元弱。美元的升跌影响所有外币的升跌。所以，若看好一种货币，但要减低风险，就需要同时沽出一种看淡的货币。买入强势货币，沽出弱势货币，如果估计正确，美元弱，所买入的强势货币就会上升；即使估计错误，美元强，买入的货币也不会跌太多。沽空了的弱势货币却跌得重，做成蚀少赚多，整体来说仍可获利。 编辑本段对冲的例子九零年代1990年初，中东伊拉克战争完结，美国成为战胜国，美元价格亦稳步上升，走势强劲，兑所有外汇都上升，当时只有日元仍是强势货币。当时柏林墙倒下不久，德国刚统一，东德经济差令德国受拖累，经济有隐忧。苏联政局不稳，戈尔巴乔夫地位受到动摇。英国当时经济亦差，不断减息，而保守党又受到工党的挑战，所以英磅亦偏弱。瑞士法郎在战后作为战争避难所的吸引力大减，亦成为弱势货币。 假如在当时买外汇，长沽英磅、马克、瑞士法郎，同时买空日元，就会赚大钱。当美元升时，所有外币都跌，只有日元跌得最少，其他外币都大跌；当美元回软，其他升币升幅少，日元却会大升。无论如何，只要在当时的市场这样做对冲，都会获利。 亚洲金融风暴1997年，索罗斯的量子基金大量抛售泰铢，买入其他货币，泰国股市下跌，泰国政府无法再维持联系汇率，经济损失惨重。而该基金却大大获利。除了泰国，香港等以联系汇率为维持货币价格的国家与地区都遭受对冲基金的挑战。港府把息率大幅调高，隔夜拆息达300%，更动用外汇储备1200亿港元大量购入港股。最后击退炒家。 其他市场的对冲对冲的原理并不限于外汇市场，不过在投资方面，较常用于外汇市场。这个原理亦适用于金市、qh和期指市场。 编辑本段购入对冲购入对冲又称“揸入对冲”是用来保障未来购买股票组合 对冲价格的变动。在这类对冲下，对冲者购入qh合约。 例如，基金经理预测市场将会上升，于是他希望购入股票；但若用作购入股票的基金未能即时有所供应，他便可以购入qh指数，当有足够基金时便出售该qh并购入股票，qh所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。 基金经理会定期收到投资基金。在他收到新添的投资基金前，他预料未来数周将出现“牛市”，在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的。若将于四星期后到期的现月份恒生指数qh为4000点，而基金经理预期将于三星期后收到$100万的投资基金，他便可以于现时购入$1000000÷(4000×$50)=5张合约。 若他预料正确，市场上升5%至4200点，他于此时平仓的收益为（4200-4000）×$50×5张合约=$50000。利用该五张qh合约的收益可作抵偿股价上升的损失，换句话说，他可以以三星期前的股价来购入股票。 编辑本段沽出对冲沽出对冲又称“卖出对冲”，是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下，对冲者出售qh合约，这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到qh合约买家身上。进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌，但投资者却不顾出售手上持有的股票；他们便可沽空股市指数qh来补偿持有股票的预期损失。 假定投资者持有一股票组合，其风险系数（beta）为1.5，而现值1000万。而该投资者忧虑将于下星期举行的贸易谈判的结果，若谈判达不成协议则将会对市场不利。因此，他便希望固定该股票组合的现值。他利用沽出恒生指数qh来保障其投资。需要的合约数量应等于该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每张qh合约的价值。 举例来说，若qh合约价格为4000点，每张qh合约价值为4000×$50=$200，000，而该股票组合的系数乘以市场价值为1.5×$1000万=$1500万。因此，$1500万÷$200000，或75张合约便是用作对冲所需。若谈判破裂使市场下跌2%，投资者的股票市值便应下跌1.5×2%=3%，或$300000。恒生指数qh亦会跟随股票市值波动而下跌2%×4000=80点，或80×$50=每张合约$4000。当投资者于此时平仓购回75张合约，便可取得75×$4000=$300000，刚好抵销股票组合的损失。留意本例子中假设该股票组合完全如预料中般随着恒生指数下跌，亦即是说该风险系数准确无误，此外，亦假定qh合约及指数间的基点或差额保持不变。 分类指数qh的出现可能使沽出对冲较过去易于管理，因为投资者可控制指定部分市场风险。这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着重要的帮助。 编辑本段风险对冲风险对冲是指通过投资或购买与标的资产（UnderlyingAs 对冲基金第一人约翰set）收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在的风险损失的一种风险管理策略。如：资产组合、多种外币结算、战略上的分散经营、套期保值等。 风险对冲是管理利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险非常有效的办法，由于近年来信用衍生产品的不断创新和发展，风险对冲也被广泛用来管理信用风险。与风险分散策略不同，风险对冲可以管理系统性风险和非系统性风险，还可以根据投资者的风险承受能力和偏好，通过对冲比率的调节将风险降低到预期水平。利用风险对冲策略管理风险的关键问题在于对冲比率的确定，这一比率直接关系到风险管理的效果和成本。 商业银行的风险对冲可以分为自我对冲和市场对冲两种情况： 1、所谓自我对冲是指商业银行利用资产负债表或某些具有收益负相关性质的业务组合本身所具有的对冲特性进行风险对冲。 2、市场对冲是指对于无法通过资产负债表和相关业务调整进行自我对冲的风险（又称残余风险），通过衍生产品市场进行对冲。 假如你在10元价位买了一支股票，这个股票未来有可能涨到15元，也有可能跌到7元。你对于收益的期望倒不是太高，更主要的是希望如果股票下跌也不要亏掉30%那么多。你要怎么做才可以降低股票下跌时的风险？ 一种可能的方案是：你在买入股票的同时买入这支股票的认沽期权——期权是一种在未来可以实施的权利（而非义务），例如这里的认沽期权可能是“在一个月后以9元价格出售该股票”的权利；如果到一个月以后股价低于9元，你仍然可以用9元的价格出售，期权的发行者必须照单全收；当然如果股价高于9元，你就不会行使这个权利（到市场上卖个更高的价格岂不更好）。由于给了你这种可选择的权利，期权的发行者会向你收取一定的费用，这就是期权费。 原本你的股票可能给你带来50%的收益或者30%的损失。当你同时买入执行价为9元的认沽期权以后，损益情况就发生了变化：可能的收益变成了。 （15元－期权费）/10元 而可能的损失则变成了： （10元－9元+期权费）/10元 潜在的收益和损失都变小了。通过买入认沽期权，你付出了一部分潜在收益，换来了对风险的规避。 编辑本段qh市场的对冲交易qh市场的对冲交易大致有四种。 其一是qh和现货的对冲交易，即同时在qh市场和现货市场上进行数量相当、方向相反的交易，这是qh对冲交易的最基本的形式，与其他几种对冲交易有明显的区别。首先，这种对冲交易不仅是在qh市场上进行，同时还要在现货市场上进行交易，而其他对冲交易都是qh交易。其次，这种对冲交易主要是为了回避现货市场上因价格变化带来的风险，而放弃价格变化可能产生的收益，一般被称为套期保值。而其他几种对冲交易则是为了从价格的变化中投机套利，一般被称为套期图利。当然，qh与现货的对冲也不仅限于套期保值，当qh与现货的价格相差太大或太小时也存在套期图利的可能。只是由于这种对冲交易中要进行现货交易，成本较单纯做qh高，且要求具备做现货的一些条件，因此一般多用于套期保值。 其二是不同交割月份的同一qh品种的对冲交易。因为价格是随着时间而变化的，同一种qh品种在不同的交割月份价格的不同形成价差，这种价差也是变化的。除去相对固定的商品储存费用，这种价差决定于供求关系的变化。通过买入某一月份交割的qh品种，卖出另一月份交割的qh品种，到一定的时点再分别平仓或交割。因价差的变化，两笔方向相反的交易盈亏相抵后可能产生收益。这种对冲交易简称跨期套利。 其三是不同qh市场的同一qh品种的对冲交易。因为地域和制度环境不同，同一种qh品种在不同市场的同一时间的价格很可能是不一样的，并且也是在不断变化的。这样在一个市场做多头买进，同时在另一个市场做空头卖出，经过一段时间再同时平仓或交割，就完成了在不同市场的对冲交易。这样的对冲交易简称跨市套利。 其四是不同的qh品种的对冲交易。这种对冲交易的前提是不同的qh品种之间存在某种关联性，如两种商品是上下游产品，或可以相互替代等。品种虽然不同但反映的市场供求关系具有同一性。在此前提下，买进某一qh品种，卖出另一qh品种，在同一时间再分别平仓或交割完成对冲交易，简称跨品种套利。,这个电水壶，40分钟会消耗一度电。
计算过程是：1千瓦时÷1.5千瓦×60分钟。,

爪哇科技(北京)有限公司是2011-07-19在北京市朝阳区注册成立的有限责任公司(自然人投资或控股)，注册地址位于北京市朝阳区北苑东路19号院1号楼13层(来广营宏源广兴孵化器B482号)。

爪哇科技(北京)有限公司的统一社会信用代码/注册号是91110105579047691T，企业法人米博，目前企业处于开业状态。

爪哇科技(北京)有限公司的经营范围是：技术推广服务；计算机系统服务；承办展览展示活动；组织文化艺术交流活动（不含演出）；经济贸易咨询；会议服务；软件开发。（企业依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。）。在北京市，相近经营范围的公司总注册资本为161502781万元，主要资本集中在 5000万以上 和 1000-5000万 规模的企业中，共51733家。本省范围内，当前企业的注册资本属于一般。

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　　3)上汽通用：全新威朗重回四缸，最大输出功率可达184马力，可实现7.7S破百，动力表现优于思域。整车运动、智能化设计显著增强，有望在年轻单身用户市场实现较好表现。

　　4)上汽通用五菱：宝骏KIWIEV已于8月31日正式上市，新车外观造型更为萌动、精致，车漆采用豪华品牌同规格喷涂工艺。智能化、电动化能力显著升级，具备隐藏门把手、多场景智能泊车、主被动安全配置以及305KM续航和1小时直流快充(30%~80%电量)功能，在“好看”、“好开”、“安全”等以女性为代表的核心客户中具备极强竞争力。新车6.98~7.88万元的售价有望接力宏观MINI马卡龙版，实现进一步的价格上探、甚至量稳价升。

　　投资建议：公司面临行业性缺芯的额不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，随着芯片供应的逐渐改善，公司有望于迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。

　　风险提示：缺芯影响加剧；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。