人民币对美元汇率升到6.5时代:转债首日目的价131-135 元

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  大北农

报告摘要：

??? 12 月24 日，泰林生物发布公告，拟于2021 年12 月28 日通过网上发行可转债，本次募集资金2.1 亿元，扣除发行费用后，拟使用募集资金2.1亿元用于细胞治疗产业化装备制造基地项目，项目投资总额3.02 亿元。

??? 泰林转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级A+。发行规模为2.1 亿元，初始转股价格为87.38 元，参考12 月24 日正股收盘价格92.38 元，转债平价105.72 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（2021 年12 月24 日）为9.04%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为73.18 元。综合来看，zj发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较弱。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。

??? 转债首日目的价131-135 元，建议积极申购。截止至2021 年12 月24日，泰林转债平价在105.72 元，泰林转债估值参考可比转债山玻转债（评级AA，存续债余额6 亿元，平价96.05，转债价格128.27，转股溢价率33.55%），北陆转债（评级A+，存续债余额4.99 亿元，平价94.78，转债价格119.5，转股溢价率26.08%），泰林转债上市首日转股溢价率水平应该在【24%，28%】区间，转债首日上市目标价在131-135 元附近。

??? 我们判断，1、zj发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较弱，机构入库较难，一级参与无异议；2、制药装备行业生产的各种制药专用设备是制药行业维持生产的基础，随着我国经济的快速发展及医疗保障体系的进一步完善，我国制药产业将实现健康可持续发展，并步入中高速增长的新常态，制药装备行业也将受益；3、近年来公司营收和净利润稳步增长：2020 年营收增长10.67%、净利润增长40.63%。

??? 预计首日打新中签率0.0005%~0.0008%附近。根据最新财报数据显示，正股第一大股东为叶大林，持股比例53.49%，第二大股东为宁波高得股权投资管理合伙企业（有限合伙），持股比例为7.22%，前两大股东持股比例合计为60.71%，前十大股东持股比例73.81%，公司股权结构较为集中，机构投资者持股比例有所增加，市场关注度较低。我们假设本次老股东配售比例60%~74%，则泰林转债留给市场的规模为0.55 亿元~0.84 亿元。

??? 风险提示：行业竞争加剧、国家政策变化,今天天猫振德口罩都卖断货了，你们想想， ,刚刚这下吃的， ,笑话，大跌吧 ,明显出货 ,亏不死你