600552股票:明年全年来看,我们认为明年有阿尔法的公司:茅台、老窖、古井、舍得,预定分别是各个价格带增速偏快的公司

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  格力电器

食品饮料观点:调整后不悲观,跟踪中等待机会

??? 近期市场调整没有基本面层面的波动,主要是年底调仓、风格调整等因素导致。

??? 一、白酒板块:全年精选阿尔法品种,短期关注备货行情

??? 明年全年来看,我们认为明年有阿尔法的公司:茅台、老窖、古井、舍得,预定分别是各个价格带增速偏快的公司。

??? 茅台长期受益于品牌力的持续拉升,估值相对其他公司的溢价率会持续拉大。茅台价格体系市场化回归是一个大的趋势,但是对于时间点来说我们不建议过于博弈,还是要等公司官方公告为主。

??? 老窖我们今年底部坚定推荐,未来三年仍然是确定性和成长性兼备的公司。未来三年cagr预计保持在30%以上的增长。

??? 所以我们提出茅台、老窖是我们的三年金股组合。

??? 舍得是我们预计是次高端中增速最快的标的。关于竞争力和确定性,市场有些分歧,但是我们看到很多乐观的变化,包括批价的管控,以及消费者费用的投入力度,都在向好的方向发展。

??? 古井明年业绩也有释放的潜力。今年的次高端产品增速不错,但是费用投入偏高,我们认为明年大概率迎来收割年,利润率有上行趋势。

??? 短期从现在看到年前,我们认为五粮液也可以布局,一方面估值较低,对应明年30X水平。另外批价我们从现在看到春节,随着经销商拿货价格的上升,批价有确定的上行空间。另外我们认为次高端节前备货的数据也在1月份陆续出来,在低库存的情况下,备货行情也有一波行情空间,我们推荐买入确定性偏强的汾酒,弹性较大的舍得。

??? 二、食品板块:提价进入第二阶段,当前防御节后进攻

??? 第一条线是提价,提价一共是三个阶段:第一阶段主要是事件性催化。这个基本上已经接近尾声了。第二阶段是提价过渡期,这个阶段会体现较为分化,竞争格局较好的一家独大的龙头,提价转移较为顺利,比如洽洽,其他议价力不强的公司,传导难度较大,渠道里面较为反复。第三阶段我们认为是一个板块整体的业绩兑现期,这个阶段我们认为业绩会全面复苏,从弹性的角度可以关注一下二三线的公司,如榨菜天味。我们当前处于第二阶段,从防御的角度来看,主要抓住一些龙头企业,海天洽洽安琪等。明年Q2后可以更多布局二三线的榨菜、天味,把握业绩增长弹性。

??? 第二条线,卤味连锁也值得关注。今年餐饮压力较大,只有卤味板块实现了逆势开店。明年如果疫情对同店压力降低,我们看到业绩稳定中进一步改善的可能性。

??? 总结食品板块,节前建议防御性持有海天、洽洽、安琪,节后重点关注榨菜、天味、恒顺等。持续布局商业模式较好的卤味连锁板块。

??? 三、推荐标的:白酒板块推荐茅台、老窖、古井、舍得;食品板块节前建议防御性持有海天、洽洽、安琪,节后重点关注榨菜、天味、恒顺等。持续布局商业模式较好的卤味连锁板块。

???　　轻工板块观点：春季躁动首选低估值家居，精选必选消费品提价，新型烟草腾飞在即

??? 一、春季躁动首选低估值家居：家居板块1-2月份在一季度中收入占比低，月度订单受关注度不足，而稳增长是宏观当前最为明确的主线，持续看好地产政策边际改善背景下低估值家居公司修复，包括：索菲亚，曲美家居，江山欧派、志邦家居，从ROE和未来三年的复合增速来看，其实这些公司PE估值中枢应该在18-20倍区间，TOB为主的公司应该能够在15倍以上，如果公司有自身alpha变化则更加值得重视：例如索菲亚有管理层变革改善逻辑，曲美家居海外子公司行业性质与成长速度具备显著预期差，高领资本入局有望加速变革，江山欧派在恒大压力逐步释放后小B端的高速增长会重新得到评估；11月家居行业主流公司月度增速在高基数基础上依旧维持平稳，少量公司有略微降速，反映出龙头公司较强的基本面韧性，持续看好龙头公司长远收入空间（内销收入至少在600亿+，外销空间也较为广阔），重点推荐：欧派家居、顾家家居、敏华控股，具备底仓配置的长期空间。

???　　二、关注2021年开始的PPl向CPl传导，必选消费品成本推动型提价行情，重点关注需求端景气度持续、竞争格局优良、结构升级趋势显著子行业的提价机会，前期我们发布晨光文具深度报告，双减对行业总量影响有限，渠道结构性影响在逐步消化，龙头公司依然有广阔的客单价和多品类带动集中度提升空间，长期逻辑依旧有保障，推荐晨光文具；卫生中行业不受社区团购影响，拉拉裤等结构性升级趋势明显，小非减持压力逐步释放，百亚股份。

???　　三、新型烟草政策变化在春节前进入真空期，春节后过渡期内政策细则有望重塑行业格局，看好国内雾化+HNB全面替代传统卷烟的新型时代正式来临，关注行业内生高速增长与并购整合叠加的机会。

??? 四、重点推荐：华宝国际、思摩尔国际、劲嘉股份等

??? 农业行业首席分析师熊承慧农林牧渔观点：猪价重归下行通道，种业再迎政策催化

???　　一、行业观点：生猪养殖：腌腊拉动接近尾声+出栏量增加，猪价重归下行通道，行业景气再次滑入亏损期。截至12月26日，全国生猪均价约16元/公斤、头均亏损约43元。受产能仍在上升期、二次育肥出栏、产业博奔等因素的影响，短期猪价或继续承压。母猪产能去化有望相应再提速。考虑到国内能繁母猪存栏数量在7月至10月持续加逸下降、能紫母猪产能已出现小幅下降，貌持明年下半年猪价反转向上的判断。考虑到前期10.6元/公斤的猪价已击穿行业现金成本线、是出栏量和体重双重压力下的交易结果，预计明年猪价二次探底时的下跌空间有限。周期反转渐近，估值切换、对标22年出栏量、目前头均市值处于历史低位，建议积极配置超跌龙头，关注经营改善的温氏股份等。

???　　饲料：水产饲料销量增速维持高位，畜禽饲料销量增速承压。受玉来等原料价格高位波动、及下游养户现金流不佳等因素的影响，预计中小饲料企业或加速退出，龙头饲企的采购及配方优势有望持续。推荐龙头饲金海大集团。

???　　种子：政策催化持续，一方面转基因品种审定流程及标准双双明晰，商业化实质推迹，另一方面种子法修订草案过会、一号文件等政策催化有望陆续接力，有望推动板块新一轮投资情绪。种植盈利高企，种子行业景气有望向上；龙头种子企业预收款增速在20-30%，新销售季玉米种子普递涨价2~5元/亩，开局良好。22年3月的玉米国审结采或为板块投资的关键所在，直接决定了转基国的商业化进度。继续推荐隆平高科、大北农、登海种业。

???　　二、推荐标的：海大集团、隆平高科

???　　海大集团：短期受累于低迷猪价对生猪养殖业务的冲击，盈利下滑。但饲料主业经管稳健、量利双增，未来有望受益于水产料景气周期、原料采购及配方优势等动力而持续成长。下调盈利预测，维持“强烈推荐一A”投资评级。预计2021/22/23年实现EPS1.09/1.92/2.82元。考虑到公司的主业竞争壁全德固，给予2022年44倍PE估值，目标价85元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

???　　隆平高科：全球前十大种子企业，也是国内玉禾种业和水稻种业两大主赛道的龙头企业。公司在杂交育种和转基因玉来的性找研发上均有明显研发优势及布局，其经营的反转与行业景气或共振。预计2021/22/23年EPS分别为0.17/0.31/0.51元。维持“强烈推荐-A”投资评级。

???　　零售行业首席分析师丁浙川

???　　零售观点：政策和消费宏观环境影响互联同巨头表现，长期持续推荐类团。一、行业整体：互联网电商这边监管和合规是主旋律，伴随着宏观消费环境的大背景下，主要的电商互联网龙头已经估值已经回落至价健配置区间，建议投资者积极关注。

???　　二、4公司指引美团的单量增速下降至15%~17%，收入增速下降至18%~20%。目前单量的下降一方面是整体消费环境的影响，居民的消费力有一定的影响；另外一方面是疫情下管控政策的变化，不少区城没有限制到店消费，但是会限制快递小哥进入小区内部，因而降低了点外卖带来的消费者效用，从而单量增速出现一定的下降。对比同行来看，饿了么加大了补贴力度，Q3单量增逸30%，但是它单量里面除了外卖，还包括了非外卖订单。二者的单量增速差异不大，美团在04枚缩了补贴，Q4外卖业务的OPM在5.5%~6%。27号在快手生态大会上安布了美团将在快手上线小程序，快手为美团商家创造了种草场景，美团发挥在履约和服务方面积淀的优势，到店业务的流量得到巩圈，在应对抖音涉足到店业务的竞争会更加从容。当前美团的估值回落至价值配置区间，建议投资者积极关注。

???　　三、电商主播薇娅输逃税款，处以罚款账号被封，监管入局网络直扬。短期薇妊停播对淘系直搭流量和用户停留时间存在一定的影响，考虑到其他主播分流，对淘系直播整体数据冲击可控。湖系直播逐步鼓励品牌和店家自播，根据阿里投资者日数据，截至202103品牌自播占淘宝直播GMV比例高达60%：从长期来看，头部主播对于淘系直播的影响逐渐减弱是大势所楚。抖音自2021年以来推动商家自摇，商家自播逐渐成为GMV主要构成，因而对于头部主播的处罚对于抖音电商生态的影响不大。快手平台主播头部效应更为明显，受影响程度或大于抖音。

???　　四、腾讯安布将所持有约4.57亿京东A类普通胶分配给股东，本次分配后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大胶东，同时腾试总裁刘识平也将如任京东董事。公司和腾讯将继续保持互利的业务关系，包括持续的战略合作协议，对公司的经营层面无实质影响。疫情叠加供应链的影响，京东在04的枚入和利润短期受到一定的影响，但是仍然增速超过电商大盘。京东零倍的增速略低于京东集团，预计Q4京东集团的收入增速在20%+（此前指引京东零售收入增速20%~22%，京东集团略高1pct），同时京东物流和新业务的亏损同比去年改善，带来集团整体的净利润较为稳定。看好未来零售业务与京东物流、京东科技等多板块业务协同，京东将持续推进向以供应链为基础的技术和服务公司转型，为公司发展提供长期增长满力，建议投资者积极关注。

???　　五、推荐标的：美团

???　　口纺织服装行业首席分析师刘丽

???　　一、行业观点：伟星股份是国内中高端辅料市场国产替代趋势下的最大受益者：近年来停随着国内头部服装品牌燃起、国货品牌对产品性价比、交期、品质、服务诉求提升。伟星坚持技改提升信息化智能化水平，工艺品质与YKK之间的差异缩小，经管效率进一步提升。然而YKK固有的模式（日本企业繁冗的管理架构缓慢的决策速度，被动的营销方式，以及相对于中国竞争对手而言较长的交货期）已经不再适合快速变化的中国品牌。因此伟星抢占YKK的份额是中长期趋势，而非受疫情影响短期订单的转移。

???　　预计未来5年伟星收入复合增速介于15%-20%之间。驱动力：1、来自下游客户国货品牌崛起以及海外运动品牌的稳健增长；2、伟星自身占客户采购份额特别是海外大客户采购份额的持续提升：3、新模式品牌的端起，如以Shein为代表的快时尚互联网品牌与伟星的合作。到2026年伟星在国内中高端拉链市占率有望达到18%，钮扣市占率有望达到25%，行业龙头地位稳圈。

???　　伟星股份通过信息化与自动化升级提升了与品牌商在新品及材料的协同研发能力，并实现了生产工艺升级提效。强大的精益化管理能力及激进的营销风格，能够做到快速响应品牌商订单，并在最短时间交货。多区城产能布局能力强。未来5年伟星有望实现品牌商采购份额持续提升，自身受规模效应以及效率提升强动盈利能力提升，实现ROE提升，进而获得超越行业水平的估值溢价，当前市值对应22PE仅为18X，参考优质纺服制造商历史估值变化趋势，伟星22年合理估值应提升至20X-25X，目标市值130亿元-150亿元。

???　　珠宝板块持续看好行业龙头周大福，公司短期国去年高基数效应同店增速会有所下滑，但展店布局依然维持良好的节奏，预计明年依然会保持快速开店的少伐。同时黄金产品工艺升级带来的消费属性提升将是维持3-5年的中长期趋势，明年预计资金消费仍将维持旺盛需求，行业龙头进一步受益。

???　　另外，近期关注度较高的渐股速阿股份回调金稳后也具备投资价值，公司品牌营销能力强，积累了一批粉丝用户，目前年龄结构年轻化，有望在未来逐步实现销管转化。

???　　二、推荐标的：伟星股份、周大福、速阿股份

???　　口医药行业资深分析师许菲菲

???　　医药观点：建议关注三个方向：原料药、合成生物学、生命科学服务上游。

???　　一、原料药板块：中国原料药企业经过20余年发展，随着原料药企业不断加大技术投入、改进生产技术、提高工艺水平，已经具备了国际竞争力。同时亦可进行基于原料药既有能力和优势的业务拓晨：

???　　1、向CDMO/CMO拓晨：在发展中与海外客户积累了合作信任关系，部分优秀金业向更前期的CDMO业务发展，获取更高毛利、更多订单；而原料药企业在API工艺质量研究与验证生产能力，后端商业化生产的能力和体系，均其备比较优势，可承接商业化订单放量。

???　　2、向制剂拓展：原料药企业具备生产成本优势，迎接“带量采购”红利，有助于快速放量。

???　　二、合成生物学具体定义为“设计改造生命系统，合成具有成本规模优势的产品”，前弟为菌林改造，后弟为生物生产。合成生物学在碳中和和成本上的优势将对传统石化领城形成破坏式创新替代，同时创造新的需求。碳中和的战略时间表和生物基因技术的精进（基因测序成本降低，分离技术成熟等）使得合成生物学当下正处在加速发展阶段。中国在合成生物学后端生物生产环节具备天然的产业基础和成本优势。合成生物学的企业天然具有平台延伸和先发优势，体现为代谢通路的改造涉及多种产品和前瑞菌株设计优化不断选代。

???　　1、合成生物学金业百花齐放，主要分为平台型（前端菌林改造）与产品型（后端生物生产）两类。从投资角度来看，利用规模生产优势对石化产业链进行破坏式创新替代是当务之急且切实可行的，国此中短期看好其备规模生产能力的后端产品企业（中国具备天然优势）；而要想平台不断延伸并创造新的产品需求则需要前端菌株的改造能力，因此中长期来看，具备菌林改造优化能力的前端企业更具备平台潜力。

???　　三、生命科学服务上游：而普赛斯等。百普赛斯是国内领先的生物试剂供应商，主业增长强势（2017-2020年非新冠营放CAGR54.4%，2021年Q1-3非新冠营收同比+73.3%），领先同行。我们深度报告通过四问四答对公司进行详解，行业层而重组蛋白试剂长坡厚雪，国产高速崛起；公司层面业绩放量进行时，未来可期。

???　　四、推荐标的：司太立，华恒生物，百普赛斯。

???　　口社服行业资深分析师李秀教

???　　社服观点：关注明年疫情恢复，布局线下消费行业一、行业观点：目前整个餐饮旅游板块都受疫情的影响，12月基本处于底部囊荡，展望明年，目前两个趋势有利于疫情的结来，一个是病毒的变异趋势整体是往减毒方向走的，加上明年口服特效药的上市，国外的疫情会在明年得到控制，国内等到明年3.15以后也有希望放松管制，目前主流的预期就是明年国内会放松，对港溴放开。沿着这个思路，洒店、景区、免税受益程度最大，餐饮、旅行社也会有所恢复，推荐：中国中免、首旅酒店、九毛九、广州酒家。

???　　二、酒店妖块：酒店是板块内弹性最大的标的，因为这两年存量酒店供给端减少了25%，后续需求哪怕恢复8-9成，同店也会有两位数增长，这两年新开业的酒店都没有体现业绩，所以后续恢复周期弹性和业绩增速会很快，但是短期未看估值还是比较高的，建议持续关注这个版块，首旅22块，锦江45-50块是比较合适加仓的时点。

???　　三、景区板块：明年客流恢复的话，民企这边推荐天目湖，明年业绩是1.4亿，对应23倍，这个是给予一季度疫情的预期，如采没有疫情的话，公司明年的业绩应该是1.7亿的，对应的PE都不到20倍，公司长期看增量主要是景区内新开项目的爬坡增长和产业基金的项目并购，长期20%的增长是可以实现的，所以理论上可以到40-45亿。宋城也会有一些反弹，但是宋城原来旅行社比例比较高，所以恢复速度会慢一些，国有景区中青旅、黄山、境眉山都是相对优质的景区标的，可以关注。

???　　四、免税板块：目前市场比较担心折扣和利润率的问题，三季度的情况比较特殊，因为有疫情、打击代购，导致线下客流和铺量大幅下滑，Q3的毛利率和利润率都是一个极端状态，4和Q1因为有疫情，所以暂时也回不到今年上半年的水平，但有望比Q3略恢复。短期免税的看点在于明年二季度客流和利润率的峡复，明年下半年的新开门店，包括2023年出境恢复以后市内店政策的落地，免税这边的供给端和政策端有持续的增长动力，需求端来看，韩国一直通过香港市场对国内领销香化，今年整体规模有800-900亿，再加上其他国家，整体有1000多亿，这块未来政府政策上管控+品牌商供给领斜+中免对C端用户的渗透，有望达到消费回流的目的，目前市场对中免明年的业绩预期在135亿，现在估值对应30倍，性价比还是非常不错的。

???　　五、餐饮板块：推荐广州酒家和九毛九，广州酒家梅州基地4产能投放，分3-4期释放2.4万吨的产能，每年会提供6-8千吨的产能，速冻这块每年是25%-30%的增量预期，月饼是每年十几的增速，餐饮这块，广州洒家每年开2家店，陶陶居每年会开5-6家餐厅，基本上也有20%的增长，并且为公司的常态产品提供渠道，整体来看，公司未来3年有20%-25%左右的稳定增长，明年业绩6.7亿，现在对应估值20倍不到，正常可以给到25-30倍，目前估值还是比较便宜的。

???　　另外就是九毛九，是个沪港通标的，最近的估值也回调到非常有性价比的位置，最近下缺一方面是港股整体估值下行，并且公司流动性较弱，稍微有点资会要退出，就会有比较大的回调；另一方面是短期园为疫情，公司同店数据比较弱，只恢复到2019年同期的8成多，由于去年海底粉的前车之前，大家现在把心同店下滑是品牌力的原因而不是疫情的原因，所以这家公司就是在等一个没有疫情的正常月份去验证公司的同店水平，如果能恢复到2019年同期的95%以上，一定会有一个估值恢复的过程，如果没有疫情的情况下，九毛九明年的业绩可以达到7-7个亿，对应现在的市值只有21倍，建议布局。

???　　六、旅行社板块：旅行社这边，国内的旅行社就是同程艺龙，是个港股通标的，主要是借助腾讯的流量，做下沉市场洒店和交通的线上化，下沉市场的线上化率只有25%，和一线城市的50%-60%还有很大空间，业务和利润增速很快，没有疫情的话，明年的扣非业绩能做到20-22亿，对应PE就11-13倍，估值修复的空间非常大。出境游旅行社的标的就是携程、众信和凯撤，处境的放开要到明年下半年，明年二三季度适合定投。

???　　七、推荐标的：中国中免、首旅酒店、九毛九、广州酒家。

???　　口家电行业资深分析师陈东飞

???　　家电观点：稳增长政策发力，一季度首推厨电龙头一、数据亮点1）稳增长政策发力，地产竣工由负转正：11月房地产住宅竣工增速由负转正，同比增长13%，1-11月累计竣工同比增长16%2）空调表现一般，新品类延续高景气：空调受多地疫情反复影响，11月空调出货端内销同比下滑4.5%，外销端同比增格收容至0.1%；零售端，11月为国内空调销售淡季，加之成本提升以及地产拉动作用弱，线上与线下市场均表现疲软，销量分别同比下降15.2%及30.8%。新品类方面（1）集成灶11月市场延续高景气，线上/线下果道行业销售量分别同比增长17%和13.7%，单月领衔厨电行业整体线上大幅增长：（2）洗地机11月行业淘系平台销量同比仍延续三位数增幅，摆脱促销节庆预售扰动后添可份额重归50%以上；（3）洗碗机11月行业线下KA渠道销量降榜收窄，但线上渠道仍策持9.2%降格，竞争格局端，老板等国产品牌仍持续侵蚀西门子等进口品牌份额，老板11月线下KA渠道市古率已超过19%；（4）投影仪11月在双十一年度促销节庆带动下，行业线上销管额同比增长30%，线上单月销量首次突破53万台，同比增长17%，前11月线上销量合计近340万台，同比增幅近30%。

???　　二、德增长政策发力，关注后地产表现

???　　本月我们走访潮南产业链调研，对上游房地产企业、银行房货、下游厨电企业、定制家居和软体终瑞进行考察，总结几点结论：

???　　1）自今年9月底人民银行、银保监会提出“维护房地产市场的平德健康发展，策护住房消费者合法权益”（两维护）以来，贝壳研究院公布的数据显示，10月，90城中有20个城市房货利率出现下调，其中14个城市首套利率下降，14个城市二套房货利率下降，长沙地区同样按揭资款利率下降10个bp。在预售资金监管从严的大趋势下，保交楼、保竣工成为风险管控的底线。

???　　2）此前限制精装修的部分政策得到突破，2018年6月以来长沙房地产金业全装修价格不超过2500元/mm，2021年2月取消装修单价成本审核后，全装修价格放宽到3500元/mm。对地产企业而言，全装修房销管价格可以突破限价销管，提升配套装修标准、满足客户差异化需求，对厨电供应商而言，洗碗机得以取代消毒柜成为烟灶洗厨房三件套。长沙目前全装修比例近50%，万科精装修楼盘基本都配套洗碗机产品，利好方太/老板传统厨电龙头品牌。

???　　3）集成灶发展如火如茶，预计2022年进入渠道大年，家装公司合作、京东/天猫/苏宁云下沉店合作、定制家居异业联盟、专卖店加密、KA卖场将继续推动集成姓头部品牌高速增长，目前长沙地区仍以建材店、街边店销售为主，在大商开发标杆引领下，预计明年落地少数本地房企精装修项目和KA进场。

???　　三、月度金般推荐

???　　家电观点：1）后地产关注低估值修复机会：格力电器、老板电器、类的集团、海尔智家、案成灶火星人对应2022年估值8倍、14倍、16倍、18倍，35倍；2）新技术新产品带来高成长，首选投影光峰/极来和清洁龙头科沃斯/石头科技；3）个股反转重点关注厨房小家电苏泊尔、个护飞科电器、跨界新能源汽车零部件的莱走电气。

???　　月度金股老板电器：传统分体式厨电龙头，发力洗碗机集成灶第二成长曲线。1）短期未看，竣工向上支撑传统烟灶业务景气，我情环境下西门子等外资品牌供应链受阻也给与公司在一体机和洗碗机市场拉近及反超的机会，2201公司将以主品牌“老板”推出集成灶，有望频取行业高速发展红利，支撑公司中短期业绩增长；2）中期来看，公司在KA、电商及工程渠道均其有明显身位优势，在家装设计渠道也其有先发优势，渠道优势有望带动一体机及洗碗机市场快速增长。公司烟灶产品定位中高端，集成灶产品相对更为契合下沉市场，22年集成姓品类的推出或帮助公司加快下沉渠道布局；3）长期来看，公司具有“善变”特质，品牌端筑有校强护城河，长期有望保持较高品解滋价及盈利能力。受恒大事件影响，目前公司21/22年动态市盈率约为16.6/13.8倍，钻值水平相较行业均值较低并处于历史底部，预计恒大应收款项将于21财年部分或全部计提，恒大不利因素消化后公司有望实现价值回归。

???　　风险提示：疫情二次爆发风险，消费需求不及预期风险。,呵呵 ,不等钱用放个十年吧， ,不后悔，出去随便换一个都是涨的 ,海外资金会加速布局国内的细分龙头！！ ,坚朗就是硬！！！