002925:本周各等级各期限城转债等级利差均走阔

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  露笑科技

　　一、一级市场：信用债发行量、净融资环比下降? 本周信用债共发行3672.08亿元，较上周（3819.96亿元）环比下降；由于偿还量大幅上升，本周信用债净融资1070.31亿元，较上周1905.11亿元环比大幅下降。分产业债和城投债来看，本周产业债发行规模2202.95亿元，较上周的2080.20亿元环比上升，本周产业债净融资规模环比下降，为634.81亿元；本周城投债发行规模1469.13亿元，较上周的1739.76亿元环比下降，城投债本周净融资规模环比大幅下降，为435.51亿元。

???　　分主体评级看，本周除AA-及以下净融资外，其余各评级等级净融资均为正；分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为365.50亿元、574.46亿元和130.36亿元，分别较上周环比变化134.71亿元、-944.18亿元和-25.33亿元。

???　　分地区看，本周一级信用债发行主要分布在北京、江苏、广东等地区；本周信用债发行和净融资变化幅度较大的地区仍主要集中在发债大省，其余地区变化不明显。

???　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；本周城投债投标上限-票面利率环比上升、产业债投标上限-票面利率环比上升，投资者对城投债和产业债的投标热情有所回升。

???　　本周信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为2.71%，而上周为3.37%；本周信用债一级市场的信用债发行期限环比上升，加权发行期限为2.70年，而上周为2.45年。

???　　二、二级市场：本周信用债收益率大多下行

???　　本周信用债收益率大多下行。收益率方面，1年期AA+等级城投债下行幅度最大（15.41bp），3年期AA等级中票下行幅度最大（11.57bp）。信用利差方面，1年期AAA级城投债走阔最为明显（13.40bp）,1年期AA-等级中票走阔幅度最大（15.67bp）。等级利差方面，除3年期AA等级城投债、5年期AA等级和AA-等级中期票据走阔外，各期限各等级城投债和中期票据均收窄。等级利差方面，除5年期AA-等级外，本周各等级各期限城转债等级利差均走阔；同时，除5年期AA-等级外，各等级各期限中票等级利差均收窄。

???　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至1月21日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平表现分化， 其中AA-级的各期限信用利差处于2012年以来历史的3/4分位数以上，其余各期限各等级中票信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，1年期AA级中票信用利差压缩在2012年以来的历史1/4分位数以下，3年期和5年期AA-级中票信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，其余各期限各等级中票信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，有一定的压缩空间。

???　　本周流动性市场较平稳，资金价格整体回落。短端资金价格方面，R001较上周五下行12.87bp，R007较上周五上行0.51bp。中等期限方面，3M SHIBOR本周小幅下行，较上周五下行3.4bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展5000亿元逆回购操作，本周累计开展500亿元逆回购到期，央行本周实现净投放4500亿元。

???　　个别房企的流动性压力仍在释放，关注波动带来的市场分化。1月19日晚间，中国奥园发布公告称，经审慎考虑流动性状况，公司将不会支付于2022年1月到期票据的余下本金及最后一期利息；与此同时，在30天宽限期届满后，将不会支付于2023年、2024年到期票据的最新一期利息。根据公告，上述美元票据将分别于2022年1月20日、1月23日以及2023年6月、2024年6月到期，未偿还本金总额约为10.86亿美元。目前个别房企的流动性压力仍在释放过程中，因此需要关注个体风险、政策边际缓和的综合影响，推荐优质央企/国企性质地产债的投资机会。

???　　从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周有所上行，占比中枢在39.7%左右（上周为26.1%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上周有所上行。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本周低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所下行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、综合、建筑装饰等领域，且以AA+及以上优资质主体zj为主；从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在天津、四川、重庆等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在重庆、湖南和四川等地区。分行政级别来看，本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、省级平台。

???　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。,12.75 ,估计今天到下周一都是逼空，应该会上3000，唉做空难受啊 ,给你开支票 ,听的到吗 ,你发炎真疯狂，亏疯了。露笑科技你又割了？我抄底了

撰写|方长

日前，天天汽车获悉，新款国产奔驰E级将于9月25日正式上市。此前有媒体曝光了新款E级的申报信息，那么接下来就让我们与您一探究竟。

外观方面，在此前其他媒体的申报图中我们可以看到新车延续了海外版的车型设计，大灯组采用了最新的家族式设计，丰富了视觉效果。值得一提的是，新车也将为消费者提供AMG风格的运动套件版本，可以更好地满足消费者的个性化需求。车身部分几乎没有变化，不过尾部的灯组采用了全新的设计造型。

车身尺寸方面，其长宽高分别为5078/1860/1490mm，轴距为3079mm。

动力方面，新款E级将继续沿用现款车型的动力总成。其中，E?260?L车型搭载带有48V微混系统的1.5T直列四缸发动机，最大功率为137kW；E?300?L搭载2.0T发动机，其最大功率为193N.m；新款E?350?L搭载搭载带有48V微混系统的高功率版2.0T发动机，发动机最大功率为223kW。传动系统方面，预计新款E级将继续标配9速手自一体变速箱。

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