武钢股份股票:工业企业利润增速≈ 工业增加值增速（ 量）+PPI增速（价）+利润率增速（ 率）

• 
  电声股份

　　摘要：

???　　关注工业企业 利润数据的两大理由：

???　　一是上市公司财报数据的映射。工业企业与全A盈利数据拐点和趋势基本一致，前者因频率较高对于后者具有预判作用。但需注意，由于统计口径和行业结构的差异，两者在部分时段存在偏离，如：

???　　2021 年上游利润高增导致工业企业利润增速高于全A 上市公司；? 二是吹响制造业资本开支的号角。1）投资收益驱动下，企业在利润趋势向好的时期有扩产的动能；2）盈利好转增加企业的可用资金，从而具备提高资本开支的资金条件；3）从利润改善到企业决策，再到投产落地往往需要一段时间。因此工业企业利润增速领先制造业投资约12 个月。

???　　工业企业利润的驱动因素、行业结构、微观映射、宏观联动：

???　　工业企业利润增速≈ 工业增加值增速（ 量）+PPI增速（价）+利润率增速（ 率）。其中，利润率是决定利润增速走势的关键，短期波动由上下游价格剪刀差决定（以往的PPI 和PPIRM 的剪刀差已经失效，应从结构视角细化研究），长期趋势可由融资成本进行预判（3 月期SHIBOR、加权平均贷款利率等指标）；? 按照产业链对利润进行拆分，上游原材料是决定利润走势的关键。

???　　1）上游利润增速主要受利润率主导。如：原材料利润增速可由原材料PPI 和PPIRM 的剪刀差进行观测；采掘业利润增速与PPIRM 走势一致；公用事业利润增速取决于电煤价格剪刀差；2）中下游利润增速主要受需求拉动。如：设备类利润增速与出口景气度关联较高；消费品利润增速与限上社零增速高度相关。

???　　3）总体来看， 2021年的利润高增主要是由上游行业拉动，往后看，在保供稳价持续推进的背景下，未来利润增速将逐步回落，利润结构趋于平衡。

???　　微观映射与宏观联动：微观观测指标包括量、价、价格剪刀差，例如：重点企业粗钢产量、金属切削机床产量、波罗的海干散货指数、南华工业品指数、CRB 现货指数、螺纹钢和焦炭、铁矿石的价格剪刀差等。此外，货币政策对于利润周期具有明显的领先性。

???　　工业企业利润的预测方法：短期波动看价格剪刀差，长期趋势看融资成本。

???　　近月预测：核心在于通过上下游价格剪刀差预判利润率的短期波动，采用相关性较高的量价高频指标辅之以修正趋势。预测高频指标包括：原材料价格和采矿业价格剪刀差、消费品价格和设备价格剪刀差、反映数量和价格总水平的指标；

???　　远月预测：核心在于采用金融数据对利润率的长期趋势进行预判，工业增加值反映的量和PPI反映的价则作为外生变量辅以修正。如：

???　　M2、10 年期国债收益率、3 月期SHIBOR。,打脸了吧 ,电声股份也许带起来飞 ,九妹九妹漂亮的妹妹，九妹九妹火红的花妹，九妹九妹可爱的妹妹，九妹九妹我的妹妹。 ,最好回归到1992年[大笑] ,感觉今天上拉比较容易