上证指数腾讯介绍互联网传媒行业周报基金持仓持续超配传媒 在线经济的配置性价比依旧突出

本期投资提示：

??? A 股及中概互联网传媒标的近一周表现较为平淡。SW 传媒跌幅1.84%，跑输创业板（-0.84%）和沪深300（-1.11%），其中营销代理标的包括众应互联、省广集团、深大通、壹网壹、蓝色光标创涨幅居前，数字阅读标的掌阅科技上涨6.17%，芒果超媒、人民网实现上涨；完美世界、新媒股份、世纪华通、光线传媒、三七互娱等跌幅较大。拼多多上周创下新高后继续高歌猛进上涨11.49%，中国有赞、微盟集团实现微涨。好未来（-8.27%）、爱奇艺（-7.88%）、心动公司（-4.5%）、哔哩哔哩（-4.34%）跌幅剧前；权重股方便，阿里巴巴（-2.45%）跑输纳指（-0.18%），腾讯控股（-0.78%）美团点评（-0.80%）跌幅小于恒指（-2.25%）。

??? 一季度基金持股延续19 年下半年以来的超配。A 股传媒一季度基金持仓环比超配：持仓占比5.4%（2010 年以来历史最高持仓占比为10.1%），配置系数为1.97%，延续2019年下半年以来的加仓趋势。持仓市值前十的股票为：芒果超媒、完美世界、三七互娱、分众传媒、吉比特、东方财富、中公教育、壹网壹创、顺网科技、万达电影。吉比特、三七互娱、芒果超媒、完美世界、世纪华通机构加仓明显；游族网络、分众传媒、光线传媒机构减持较多。

??? 外部环境对数字经济的影响不是一次性非经常性损益，其实进一步强化了线上娱乐、购物习惯、为数字内容付费习惯。海外市场亚马逊、奈飞、拼多多、哔哩哔哩近期创下新高，微软、网易、京东、阿里巴巴、Take-two 经过反弹也接近历史高点，也体现对了在线经济（游戏 视频 电商为代表）及作为基础设施的云计算长期产业趋势的乐观。（1）游戏：近期调整幅度较大，二季度增速放缓但全年仍是主线。游戏Q2 增速放缓，市场已有一定预期，且主要由于基数和新品推出节奏影响而非行业逻辑发生了变化；二季度仍有部分游戏公司增速较高，且二季度大厂新作云集为下半年和明年业绩蓄力，下半年有往迎来又一次高增；海外市场也可能带来一定弹性。2020 是版号恢复后的项目大年的判断并未变，全年手游有望实现25%-30%增速，龙头估值25x，行业估值中枢20x，性价比依旧较高。长期来看，5G 网络建设加快，应用端创新（包括云游戏、超高清、VRAR）的长期确定性更强了。（2）电商预计随着快递恢复会有较好表现。（3）数字阅读和视频二季度主要看留存，及ARPU 的再提升。

??? 关注广告及线下场景的改善情况，线上密闭娱乐场景恢复时点仍较不确定。（1）广告一季度下滑幅度较大，二季度随着消费的逐步恢复，环比预计改善明显。（2）网吧、书店、影院、线下培训机构全面恢复时点较不确定，如若迎来改善，建议重点布局壁垒较高、中长期成长确定性较高、前期调整幅度较大的公司，包括中信出版、光线传媒、立思辰、分众传媒。

??? 投资建议：游戏：腾讯控股、三七互娱、完美世界、世纪华通、金科文化、心动公司、玩友时代、中文传媒；视频新媒体：芒果超媒、新媒股份、哔哩哔哩；阅读出版：掌阅科技、新经典、中信出版；电商：阿里巴巴（与零售组共同覆盖），微盟集团；教育：中公教育（与中小组共同覆盖），立思辰；其他：光线传媒、分众传媒

此股属于次新股，在前期次新版块的杀跌中一路从高位跌下，到目前已经腰斩。随着近来大盘环境好转，投机氛围有所回归，次新版块也开始反弹。公司今日涨停属于超跌反弹，目前不具备反转条件，建议投资者高抛。X9h