东方基金管理有限责任公司分享新股申购策略金田铜业(601609)

　　摘要：

???　　按照金田铜业 招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金150,277.33万元，发行承销及其他费用合计8,232.67 万元，两者合计募资总额为158,510.00 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润41,543.40 万元，摊薄后EPS 为0.29元，计划发行24,200.00 万股，按募资总额倒算每股价格6.55 元，对应发行PE 为22.97 倍。

???　　对应中证行业（C32）近一个月静态PE 为28.67 倍，金田铜业募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计金田铜业IPO 发行价格为6.55 元。

???　　金田铜材是国内铜加工企业龙头，拥有超过30 年的铜加工和再生铜生产利用经验，是国内规模最大的铜加工企业之一，也是烧结钕铁硼磁体的重要生产企业之一，2014-2017 年铜加工材产量连续位列国内同类企业第一，2018 年市占率5.2%。公司电磁线产品2019 年年产9.75 万吨，且仍在稳步增长，在行业内具有明显的竞争优势。

???　　2017-2019 年度公司主营业务收入分比为259.5、329.6、365.3 亿元，三年复合增速18.6%。未来随着我国再生铜自给率不断提升，将极大缓解上游铜资源短缺问题，同时受下游新能源汽车行业增速提升，用铜量有进一步提增空间。

???　　综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择海亮股份（002203.SZ）、楚江新材（002171.SZ）、精达股份（600577.SH）、博威合金（601137.SH）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为18.32。按照招股意向书公布的募资额倒算，金田铜业发行价格为6.55 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.97 倍，金田铜业估值低于行业PE，高于可比公司平均PE，预计不会推迟发行。

???　　以其预计发行后总股本不超过14.57 亿股来计算，预计发行后市值为95.43 亿元。

???　　风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）宏观经济复苏缓慢导致下游客户需求增速放缓

　　粗略估算，影响股市一天之内涨跌的因素或超100个，影响一年走势的因素应该不少于10个，影响十年走势的因素则两三个足矣。这就给人造成一种错觉，错误地认为短期预测更简单，因为解释昨天的涨跌很容易，只要抓住100个因素中的一两个即可。其实明天的涨跌与昨天的表现基本无关，因为很难将100个因素原封不动地复制到明天。作为基金经理，我也偶尔会对市场的过往表现做些分析，却始终拒绝对未来走势进行预测，非不愿，是不能。