海龟交易法则：当基金经理、资本市场给医药龙头股更高的估值溢价

　　医药股是A股投资的优质赛道，而医药股本身也是一个细分领域复杂的行业，在医药股投资上，蒋秀蕾管理的融通医疗保健基金又是如何选择最佳赛道的?

　　记者注意到，截止2020年第一季度末，融通医疗保健基金的第一大重仓股是一家从事血液透析领域的上市公司，基金配置比例超过8%。也就是说，蒋秀蕾对肾病领域的公司给予了较高的关注度。

　　“在医药股的选股上，主要关注发病率和用药金额比较大的细分领域。”蒋秀蕾向记者分析指出，在医药股各个产业赛道的选择上，首先放弃那些天花板比较明显的行业，将精力主要集中在行业发展空间巨大的细分领域，比如治疗肾病、肝病、肿瘤以及心血管领域的医药公司。

　　他认为，有许多疾病在十年前还不是投资关注的重点领域，从当前医药行业的供给端看，很多新技术不断出现，以前无法解决的疾病，现在通过一些创新药和创新的医疗器械都可以实现治疗，同时随着城市化的发展，社会生存压力加大，以及老龄化等因素，许多疾病的发病率逐步提高，而经济的发展、社会财富、收入水平的提升，又为这些领域的用药金额提供了想象力。

　　但A股的市场特点是一旦发现优秀的公司，市场会给出极高的估值溢价，而2020年的疫情与牛市两大因素叠加，又似乎强化了这一点。

　　“我觉得估值溢价是长期存在的，但贵不等于没有估值匹配。”蒋秀蕾认为，当前国内医药股的定价实际上已经是全球资本决定的结果，由于全球流动性的充裕，医药股又是投资的顶级赛道，因此A股医药股不仅是内地资金配置的重点，也是海外资本配置的主要方向，许多公司的高估值是由于其所处的细分赛道决定的，这些产业赛道的空间非常广阔，高成长发展的概率很大，高成长也就可以匹配高估值。

　　记者注意到，从2005年到2015年，整个医药行业基本上平均的收入和利润增速都是能维持在15%到20%这个区间，有的时候可能更高一些，能到30%。但现在，医药行业的业绩增速有所回落，降至10%左右。增速回落后，许多医药股却创出了新高。

　　蒋秀蕾认为，这是典型的存量经济的表现，在行业整体增速回落后，行业集中度逐步向头部公司集中，头部公司的增速优于其他公司，也优于整个行业的增速。

　　比如中国国内的零售药店行业还处于“小而散”的状态，连锁化率、行业集中度很低。连锁药店前十大公司的市占率17%，但美国的前十大公司合计占比高达85%，美国的行业集中度是比中国远远要高的。

　　而在连锁化率上，现在全国一共45万家药店，连锁化率虽然在持续提升，但前100家市占率只有49%，同期美国是67%的连锁化率，也还有一定差距。蒋秀蕾认为，未来这45万家药店会慢慢整合到几家头部公司，这代表了中国医药行业的一个很显著的并购整合的机会，会有企业做大做强。

　　医药股的最大弹性可能在未来十年

　　虽然医药股在2020年已走出大牛行情，许多公司的估值已处于极高的水平，但蒋秀蕾认为A股的医药股行情可能才刚刚开始。

　　这里存在对医药股深刻理解的问题，即买入医药股的核心逻辑是什么?有的基金经理可能是因为疫情因素，但疫情并不是医药股的大逻辑。

　　“我在今年年初就已经判断医药股是大行情，但这只是基于我当时对疫情可能在全球爆发的判断。”蒋秀蕾称，基于病毒传播学的规律，在今年年初和今年三月份都较为准确的作出疫情在国内和国外爆发的判断，从而从事件驱动的层面大致判断医药股将成为A股的主要方向。

　　但医药股的投资需要更深刻的理解，才能把握长期的投资机会，这不同于那些只看到疫情爆发的新闻，以及普遍性的隔离政策，就决定买入医药股，并在医药股行情中受益。

　　看懂公司和看懂逻辑才能看懂医药股，能够拿多久。从持仓的角度看，蒋秀蕾今年一季度末持有的前十大股票合计占比超过60%。

　　“你得看懂股票，你才敢下重手，这是我在这些公司集中投资的原因。”蒋秀蕾认为，尽管市场已经涨幅很大，但医药股细分领域的优质龙头股的价值，实际上才刚开始释放。

　　蒋秀蕾强调了老龄化、城镇化、疾病谱的变化三个因素，并认为这是2021年到2030年的黄金投资的核心逻辑。他认为，老龄化则在下一个十年很可能造就医药股的又一个长期牛市，第二个人口高增长阶段(1962―1970年)，8年时间净增人口高达1.57亿，这些新增的人口将在未来十年进入60岁的阶段，这会使得医药股在下一个十年迎来一个需求爆发。

　　并且与之前不同的是，这波人口的情况是受到相对不错的教育，子女收入相对较好，老龄化带来的疾病有比较多的是长期的心血管慢性病、自身免疫性疾病等，在用药金额上也相对较高，这些人口新增的治疗需求，也将创造了巨大的新增市场。

　　城镇化可以让更多的居民享受到更多医保待遇，提升了民众的支付能力;随着人们生活方式和习惯的改变，疾病谱正悄然发生改变，比如消化道肿瘤、三高问题等明显高发，且呈现年轻化态势。

　　当基金经理、资本市场给医药龙头股更高的估值溢价，也给予这些公司在创新药上更高的研发动力，股价也刺激着新药与新技术的不断出现，治病救人，此乃善事也。

[股票600345]龙头山水电厂基本建设近10年无法发电量遭提出质疑 浙富控股否定“给公司股东产生损害”中国网财经10月9日讯(新闻记者 胡靖聆)2010年11月，江西省龙头山航电核心区项目投资开发设计有限责任公司(通称“龙头山企业”)创立，目地是基本建设龙头山水电厂核心区建筑项目(通称“龙头山水电厂”)今日大盘分析：9年時间已以往，龙头山水电厂仍然沒有并网发电。最近，有投资人向中国网财经举报，称龙头山水电厂存有风险性，总项目投资远超出预算会给公司股东产生高额损害，其另外对龙头山企业第一大股东高额项目投资的自有资金和真实有效表达提出质疑。 新闻记者查寻获知，龙头山水电厂新项目是江西省政府2010年的招商引资项目，由龙头山企业起动项目建设审核项目立项和项目投资经营。 天眼网显示信息，龙头山企业现阶段有几大公司股东，第一大股东为曾建斌，占股为34.32%；丰城天股票600345富能源有限责任公司、丰城市城市规划建设集团有限公司、丰城市剑邑项目投资合伙制企业、吉安市宝龙房产开发有限责任公司等4家企业的占股各自为19.25%、17.92%、17.92%和9.62%，普通合伙人陈建明持仓0.96%。在其中，其次控股股东丰城天富能源有限责任公司是股票企业上市浙富控股票600345股的控股子公司。 对于投资人的提出质疑，浙富控股在回应中国网财经新闻记者访谈时，否定龙头山水电厂会“给公司股东导致损害”，并觉得建设股票600345项目进展合乎预估及水电工程新项目的基本项目投资周期时间。 投资人提出质疑投资项目远超出预算 2016年3月，浙富控股曾发布消息，称与龙头山企业签定了《江西省龙头山水电厂核心区工程项目水轮发电机组及附设机电工程设备采购合同》，总额为6.568亿美元，预估2018年6月15日供货结束。2018年11月，浙富控股在回应深圳交易所询问时曾表达，自所述合同书至今，企业依照合同书规定开展水轮发电机组的设计方案和生产制造，但因为龙头山企业的股权融资及水电厂建设工程的进展推迟，企业生产制造的一部分构件早已装运至施工工地当场，绝大多数构件现阶段处在待送货或是生产制造情况。自此，浙富控股对龙头山水电厂的进展便沒有深化的信息公布。 对于，所述投资人提出异议，“龙头山企业创立近10年，水电厂新项目沒有见发电量征兆，工程施工等候费、机器设备维护费用这些都将大幅度提升，这会造成龙头山新项目总项目投资将大大的超出预算，对公司股东导致损害”。 但浙富控股并不是认同所述叫法，其相关负责人在接纳中国网财经新闻记者访谈时表达：“龙头山企业创立后即下手进行新项目的整体规划、勘察、方案设计等项目前期，于2012年起动新项目审批程序流程，于2015年9月根据江西省发改委审批。2016年1月新项目宣布开工建设，审批基本建设工程施工施工期52六个月，原计划2020年4月竣工。” 浙富控股称，龙头山水电厂新项目建设工程共分成土建工程、金结制安工程施工、机器设备制做安裝三绝大多数，在其中新项目1期左岸工程项目、二期工程右岸工程项目、8孔拦河坝和工业厂房所有金结制安、柴油发电机安装设备已按工程项目总进度计划表进行，3期河正中间15.5孔拦河坝工程项目的围堰工程项目于2019年8月进行工程施工。目前为止，8台水轮发电机组已所有安裝调节结束具有发电量标准，上外网路线亦已竣工，将于最近并网发电。建设项目进展合乎预估及水电工程新项目基本项目投资周期时间，建设项目未对公司股东导致损害。 龙头山水电厂一部分发电机组具有发电量标准 图片来源?