001404基金浅析宏观政策双周报两会在即 政策发力 货币配套财政先行

强调稳健的货币政策更加灵活适度，宽松环境近期有望继续保持：（1）观察近期的货币政策操作，可以发现自3 月27 日政治局会议后，货币政策开始逐渐发力： 3 月31 日召开的国常会加大了对普惠金融的定向宽松力度； 4月8 日召开的国务院金稳会第二十五次会议再次强调货币政策要更加灵活稳健。执行层面，4 月3 日，央行下调超储利率亦体现了让资金回流银行，以备财政政策发力后银行有充裕的资金购买专项债等财政工具的意图。（2）3 月金融数据表现亮眼：3 月新增社融同比增长74.4%，3 月新增人民币贷款同比增长68.6%，M1 同比增长5%，M2 同比增长10.1%，均远超预期。也直接体现了3 月以来实施多次实施定向宽松政策后，目前市场流动性相对充裕、企业现金流有所改善的成果。（3）总体来看，目前在“奋力实现今年既定经济目标”的背景下，货币政策或将延续宽松，继续配套财政政策发力。预计现阶段货币政策仍以定向的、结构性的货币政策为主。同时，两会召开后特别国债和专项债发行或在即，货币政策总量也会有所配合，降准、稳步降息仍有可能。后期货币政策将继续把疏通货币传导机制，降低实体经济融资成本放到更加突出的位置，更好的为实体经济精准服务。

??? 更加积极有为的财政政策助力经济修复：自2 月27 日政治局会议祭出财政“三大法宝”（特别国债、提高赤字率、专项债扩容）后，财政政策将成为后续中央政策发力点已成为市场共识，我们预计总金额或达到7-8 万亿元（增量初步预计3 万亿元左右），最终财政政策力度可能要等待两会来确定。预计后期宽货币+宽财政组合在二季度将继续保持，叠加疫情对国内经济的影响短期难以完全解决，曲线陡峭下行将是大概率事件。

??? 土地市场改革再启动，地方地产需求放松可期：尽管严控房地产的长期大方向不变，但是各地边际上的放松，尤其是需求端的放松目前值得期待。目前《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》由于提出放开落户条件，地方落户人数增加后首先要解决“居者有其屋”的问题，因此各地在“因城施策”大背景下可以顺其自然逐渐放开需求端政策。结合中央提出“确保全面小康”，预计未来各地在地产需求端有更大的边际宽松空间，但全局放松是政策靠后的选择。疫情拖累经济，后续继续看好基建：4 月1 日，习近平总书记在浙江考察时强调“加快5G 网络、数据中心等新型基础设施建设”，再提新基建；而4 月9 日，发改委发布了《2020 年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》，督促城市取消落户限制，加快发展重点城市群。这意味着围绕搬迁安置、市政公用设施提挡升级等新老基建需求可能也会因此提振。总体来看，3 月以来，生产稳步回升，但由于政策和消费谨慎情绪延续，各项消费需求和生产恢复仍然较慢。在此大背景下，基建对经济的托底支撑作用显得愈发重要。为争取实现今年既定经济目标，目前亟需强有力的逆周期政策的平衡与调节，旧基建稳需求，新基建谋发展，无论新旧基建投资都是逆周期调节政策的主要抓手之一，因此，基建在当前时点更显现出其必要性和紧迫性 。

??? 海外经济体货币政策空间有限，财政宽松可期：继美国2.2 万亿财政刺激落地后，4 月9 日，美联储又推出了2.3 万亿信贷刺激计划，短期内再度放量支持实体经济。除常规支持企业以外，本次计划还超预期地将垃圾债纳入美联储购买资产的范围，表现出美联储对维护市场稳定，不出现大面积债务违约的决心。美联储“持续大力放水”的同时，加拿大、日本、欧盟等主要经济体也随美国加入了量化宽松阵营。目前来看，西方国家财政刺激规模多数已接近或超过2008 年金融危机期间占GDP 的比重。在大幅量宽政策之下，海外主要市场流动性问题得到了一定程度的缓解，但疫情影响难以短期解除。后期或将进一步加大财政刺激力度。

??? 风险提示：政策宽松不及预期；海外疫情引发全球衰退超预期。

燃油（FU2001）:今日增仓4.38万手，下跌63元或2.65%，报2318元/吨。周二燃油出现明显的增仓下跌行情，期价跌破小时线级别的盘整区间，转入弱势阴跌的形态。建议投资者由偏强震荡的思路转变一下，日内试多的策略回避。期价跌破60日线的重要支撑，轻仓布局空单为主，止损放在2334附近。