和讯股票行情闲聊华致酒行(300755)2019年年报&2020年一季报点评规模持续扩张 业绩实现稳定增长

　　事件：华致酒行发布2019 年年报&2020 年一季报，2019 年公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为37.38、3.19 亿元（+37.38%、+42.06%），2019 年公司毛利率为21.39%，较上年同期提升0.03 个百分点；2020Q1 营业收入为12.95 亿元（+14.96%），归属于上市公司股东的净利润为0.98 亿元（+10.26%）。

???　　点评

??? 2019 年公司单店收入高增，线上渠道表现亮眼2019 年公司酒类业务收入为37.24 亿元（+37.02%），分产品看：白酒业务及葡萄酒业务收入分别为33.55、2.48 亿元（+31.47%、+95.31%），其中白酒销量为336.60 万升（+25.54%）。2019 年公司进一步完善了产品结构，与贵州钓鱼台国宾酒业有限公司联合开发并独家代理钓鱼台精品酒，亦正式成为法国佩兰家族农庄世家酒庄、璞立酒庄创始之源波尔多红葡萄酒在中国地区的独家代理商；分地区看，华东、华中、华北、西南、华南、东北、西北地区收入增速分别为29.06%、56.54%、8.30%、38.41%、37.10%、143.39%、5.46%，其中占收入比重超10%的地区中，华中地区收入增速较为亮眼；分渠道看，电商方面：2019 年电商渠道表现优秀，收入占比提升了3.39 个百分点至4.64%,收入增速达408.72%，华致优选电商平台的上线有效的助力公司扩张电商业务；品牌门店方面：公司将华致酒库迭代为“华致名酒库”以加速推动效能优化、渠道整合，报告期内，公司品牌门店数量及质量稳步提升，门店数量同比增长28%，单店销售收入同比增长39%。

??? 一季度公司受疫情影响较小，业绩稳定增长

???　　2020 年第一季度，公司整体运营受到新冠肺炎疫情影响较小，主营业务正常开展，收入及归属于上市公司股东的净利润分别同比增长14.96%、10.26%，业绩实现稳定提升的主要原因为：1）公司上市后品牌力凸显，连锁门店以及终端网点的数量与单店销售额均有大幅提升；2）由于2020 年春节相对往年较早，华致酒行已于1 月完成旺季销售任务，春节旺季产品备货计划与营销策略得当使得销售收入大幅增长；3）电商业务华致优选自上线以来，运营能力和效果显著提升，已成为新的业绩增长点；4）钓鱼台精品（铁盖）酒等新品上市，市场表现良好，对销售和利润均有较大贡献。由于本轮疫情爆发期时点在终端旺季之前，因此节前消费受疫情影响程度低，而节中及节后消费场景的抑制虽然对公司产生了一定影响，但由于公司下游多为小B 客户，且经销商风险意识较强，目前终端库存整体处健康水平，疫情对公司业绩影响预计整体可控。

??? “高保真”产品体系、全渠道销售网络为核心竞争力；定制产品放量、渠道不断完善为增长点，公司全年业绩有望稳定增长受益于产品高保真、全渠道网络销售，公司上下游议价能力将不断打开：1）上游端，规模效应将提升公司上游议价能力；高保真产品体系增强了酒企信心，利于巩固与名酒厂长期稳定的供应链优势；2）下游端，高保真赋予产品信用溢价，利于提升客户忠诚度，同时较强的品牌力也将吸引终端不断加盟。公司拥有的名酒核心单品具有引流作用，可带动高毛利定制产品销量实现增长，定制产品放量、全渠道网络不断完善将为公司业绩增长点，公司全年业绩有望实现稳定提升。

??? 维持公司“增持”评级

???　　我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为43.95、54.40、65.03 亿元，分别同比增长17.58%、23.78%、19.54%；归属母公司股东的净利润分别为3.80、4.71、5.73 亿元，分别同比增长18.81%、24.15%、21.62%；对应2019-2021 年EPS 分别为0.9、1.1、1.4 元/股。

???　　风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、名酒回收经销权，行业竞争加剧。

特朗普“关门”长达近一个月的时间，不仅刷新了历史记录，同时也让市场对美国经济体的唱衰情绪蔓延，在此背景下美元的货币地位很可能下降。如惠誉和穆迪相继发出警告，下调美国3A信用评级，这明摆着告诉市场美元、美债的可信度下降。