002802讲解新泉股份(603179)定增预案点评特斯拉国产配套定增扩产助力(图文)

事件概述

??? 公司公告定增预案： 拟非公开发行募集资金总额不超过119,893.91 万元，扣除发行费用后将用于“西安生产基地建设项目”、“上海智能制造基地建设项目”、“上海研发中心建设项目”及补充流动资金。

??? 分析判断：

??? 获得Model Y 内饰定点 逆势扩产实现就近配套基于汽车饰件的行业特点，汽车饰件供应商往往通过在整车厂附近建设生产基地进行配套，进而降低产品运输、包装、仓储等成本。公司本次定增募资扣除发行费用后部分资金拟投入“西安生产基地建设项目”（拟投3.7 亿元）、“上海智能制造基地建设项目” （拟投4.5 亿元），我们认为：1）落户上海临港就近配套特斯拉：公司已与特斯拉达成合作意向，获得特斯拉Model Y 的内饰定点，我们判断Model Y 国产有望提前至今年年底，预计Model Y 上市后在中国市场潜在年销量有望超过30 亿元，将为公司贡献显著业绩增量；2）落户西安辐射吉利、陕汽等优质客户：公司第一大客户吉利西安生产基地将在2020 年建成投产，目标产能30 万辆，宝鸡二期30 万辆正在建设中；西安是陕汽的大本营，预计公司就近配套有望获更多订单，随陕汽快速发展。

??? 提升研发实力 保障未来发展

??? 高端化、轻量化、节能环保的汽车饰件需求与日俱增，对于汽车饰件行业的技术升级、新技术、新材料、新工艺的运用提出了更高要求。公司拟在上海建立研发中心（拟投1.5 亿元），我们认为有利于吸引高端技术人才，加快新技术、新工艺、新方法的开发和应用，顺应行业趋势提高市场竞争力。2019 年公司研发费用达1.4 亿元，同比增长9.6%，研发费用率达4.5%，我们预计随着研发投入的持续加大，保障新项目的同时又能持续获得更多订单，不断实现突破。

??? 从吉利到“大吉利” 共振向上

??? 公司与吉利的合作不断加深，全面配套吉利的明星车型，来自吉利的营收占比由2012 年的17.2%提升至2019 年的29.5%，目前吉利是公司的第一大客户。预计2020 年吉利销量将达150 万辆，修复弹性较高。我们认为公司大概率将继续供应新车，随吉利进行业绩修复且具备较大盈利弹性。中长期看，吉利逐步渗透中高端市场，强者愈强，带动公司不断成长。我们认为“吉利一体化”势不可挡，有望推动沃尔沃在华零部件国产化，公司将显著受益。在配套量和ASP 均提升的驱动下，预计中期“大吉利”（吉利+领克+沃尔沃）有望为公司贡献营收超50 亿元。

??? 从自主到合资到特斯拉 量价利齐升

??? 公司目前已获得一汽大众新捷达VS5/VS7 门板订单，其中VS5于2019 年9 月上市，VS7 于2020 年3 月上市，随着销量爬坡，将逐步贡献显著业绩，我们认为公司未来有望拿到更多大众系订单。公司还获得上汽大众 NEO、长安福特 Mustang 等仪表板定点开发和制造，合资配套持续突破。而公司进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升。中长期看，全球车企降本压力加大下，内饰进口替代加速，国内规模达千亿元，我们判断自主品牌渗透率将持续提升，公司有望凭借高性价比和快速响应能力抢占份额，预计2025 年收入有望突破150 亿元。

??? 投资建议

??? “大吉利”供应链+特斯拉供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司作为吉利产业链核心零部件，将显著受益于“吉利一体化”，随吉利不断成长。同时配套大众开启合资新征程，又获特斯拉定点，从自主到合资到特斯拉，驱动公司实现量价利齐升。考虑到公司新获特斯拉配套，上调盈利预测：预计2020-2022 年营收由34.3/41.6/51.1 亿元调为32.6/42.1/52.0 亿元，归母净利由2.4/3.1/4.1 亿元调为2.2/3.7/5.2 亿元，EPS 由1.05/1.37/1.82 元调为0.96/1.64/2.30 元，对应当前PE 25 倍/15 倍/11 倍。参考行业平均估值水平，给予公司2021 年23 PE 估值，目标价由31.51 元上调至37.72 元，维持“买入”评级。

??? 风险提示

??? 乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

她说：“另这种挑选是日本国25年以来所做的事儿，大部分沒有提高，并且冻洁了。这种情况将会会产生，这对大家而言也并不是件好事儿facebook股票。”“有时候人们衣facebook股票食住行在1个只能槽糕的挑选的全球里，我觉得这就是说人们如今所见到的。”