杭萧钢构股吧浅析负值效应与微纳效应导致同比增速类因子刻画成长失真负值效应与微纳效应两大因子构造层面的问题

成长因子通过高增速股票相对低增速股票的风险溢价贡献超额收益高增速股票高成长的可持续性具有一定的风险性，未来增速波动率较大，因此高增速股票相对于低增速股票会向市场要求更高的风险溢价，从而带来高增速因子的超额收益。然而实际运用中，常见的同比增速类因子并不能一直保持溢价效应。

??? 负值效应与微纳效应导致同比增速类因子刻画成长失真负值效应与微纳效应两大因子构造层面的问题，导致增速因子刻画的增速失真，影响到了同比增速因子的单调性与有效性。通过常用的行业中位数替代法也无法根本上解决这两个问题。

??? 实证证明负值效应与微利效应占比越高，失真现象越严重，同比增速类因子表现越弱

??? 从历史结果可以看到，当占比过高时，往往导致同比增速类因子表现不佳。

??? 据此可以判断，由于今年一季度受到疫情的影响，导致负值与微利效应会严重影响到2021 年5 月之后同比增速类因子的有效性，因此2021 年5 月之后同比增速类因子可能会发生失真从而不能带来预期超额收益。

??? 构建分位点增速因子，回避同比增速类因子负值效应与微利效应通过回测发现，分位点增速因子的单调性表现非常出色，相对于同比增速类因子，其单调性与多头超额表现均更为占优。从多空收益净值来看，分位点增速因子明显表现强于同比增速类因子，也强于经过行业中位数填充后的同比增速类因子表现。全样本中，单季度净利润分位点增速因子能够将多空收益从同比增速因子的12.35%提升至16.67%，将信息比从1.6699 提升至2.3633，单季度营业收入分位点增速因子能够将多空收益从12.78%提升至14.38%，将信息比从1.9438 提升至2.2941，单季度营业利润分位点增速因子能够将多空收益从12.03%提升至17.20%，将信息比从1.7221 提升至2.5031。

??? 负值效应与微利效应占比高企，同比增速类因子可能出现失真情形下，分位点增速因子表现出色，可为替代

??? 实证发现，在负值微利效应占比较高的情况下，分位点增速因子的表现显著强于同比增速因子，负值效应与微利效应占比高企，同比增速类因子可能出现失真情形下，分位点增速因子可以作为良好的替代，在全市场与中证500 中有良好表现。

??? 基于分位点因子修正同比增速因子后，显著提高同比增速因子表现，各指数成分股多头增强效果尤为明显

??? 修正后的同比增速因子呈现了比原始同比增速因子更加优异的表现，尤其在各类指数成分股内的多头表现中，收益和信息比得到了极为显著的提高，对于提高同比增速因子在多因子模型中的贡献提供了比传统方法更有效的解决方案。

??? 风险提示：1 经济环境变化导致统计结论变动；2 历史回测不代表未来预期

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