投资黄金分享将持续有效拉动非会员及广告收入增长

　　事件：

???　　公司发布20 年中期业绩，20 年上半年实现营业收入57.74 亿元，同比增长4.90%，实现扣非归母净利润9.75 亿元，同比增长23.72%；公司主平台芒果TV 实现营业收入42.83 亿元，同比增长7.76%；净利润10.01亿元，同比增长49.21%。

???　　点评：

???　　公司的业绩增长，主要由主平台芒果TV 所贡献。其中公司互联网视频业务收入为39.46 亿元，同比增长29.42%，主要由于会员业务快速增长及广告业务环比复苏。1）会员业务收入14.18 亿元，同比增长80.40%。2020H1芒果TV 有效会员数达2766 万，较年初增长50.57%。主要由于公司上半年优质内容供给加大及精准推送，带来新会员数转化和老用户唤回；2）广告收入17.98 亿元，同比增长5.83%，2020Q2 环比增速32%：综艺类项目广告签单量上涨近50%，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40 家。

???　　综艺与剧集储备丰富，将持续有效拉动非会员及广告收入增长。1）综艺储备丰富：2020 年下半年预计上线综艺18 部，其中7 部为综N 代，11 部为全新综艺，《乘风破浪的姐姐》同题材竞演真人秀《披荆斩棘的哥哥》已在筹备阶段，预计2021 年上线播出或成爆款；2）2020H1《下一站是幸福》开年斩获佳绩，《以家人之名》8 月接力持续霸屏。上半年芒果TV 平台即推出了两部爆款电视剧，进一步展示了公司在爆款影视内容的辨识度与潜力：2020 年还有12 部剧集待上线，爆款IP 改编剧《掌中之物》预计四季度上线。

???　　芒果TV 电商中心近期上线，打造内容电商平台值得期待，未来“芒果生态”持续生长。公司以互联网视频平台运营为核心，持续推进艺人经纪、音乐版权、游戏与IP 衍生开发、媒体零售及消费金融等全产业链生态协同。

???　　盈利预测、投资评级和估值：

???　　“芒果模式”不断验证，会员业务持续增长，未来看剧集和电商持续发力和“ 芒果生态” 持续生长。我们上调20-22 年净利润预测至16.7/20.9/24.0 亿元，对应EPS 0.94/1.17/1.35 元，PE 75/60/52x，维持“买入”评级。

???　　风险提示：会员、广告业务增速不达预期、内容价格下行、竞争加剧

　　沃顿商学院教授西格尔(Jeremy Siegel)指出，利率调整的不确定性重创了股票市场，而非真实的利率上涨， 因此他更加倾向于利率上调。在周四美联储的会议上，市场期待的不仅仅是此次利率是否上调或者下调，　而是未来还有没有上调或者下调的意愿。他指出美联储利率的预测在未来几年比现在对市场的影响将更加温和。他指出虽然很多人对于利率上调表示悲观，市场可能还会迎来反弹。