平安期货谈谈公司2020H1 锂电设备和真空武器装备收入约4.23 亿元

　　事件

???　　公司8 月30 日晚发布2020 年中报，2020H1 实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润21.76/1.84/0.98 亿元，同比分别增长31.57%/43.81%/287.96%。

???　　简评

???　　电子工艺装备业务延续高速增长态势，电子器件业务稳定增长①整体来看，公司营收/归母净利/扣非后归母净利同比分别增长31.57%/43.81%/287.96%，符合预期。其中营收增长主要系占公司营收8 成的电子工艺装备业务收入实现同比38.37%增长；扣非后归母净利润增速远大于归母净利润增速，主要系公司归母净利润中政府补助的变动较大。公司2020H1 获得政府补助约为1.01亿元，较上年同期的1.18 亿元下降0.17 亿元；②分业务看，公司2020 年上半年电子工艺装备业务（包括半导体装备、真空装备和锂电装备等）实现营业收入17.25 亿元，同比增长38.37%，占营业收入比重79.25%，同比提升3.89pct；从毛利率来看，电子工艺装备业务毛利率约28.71%，同比下降9.83pct，判断主要原因是公司产品结构的变化。其中高毛利率的LED 设备收入增速减缓，而毛利率相对较低的光伏设备收入大幅增长。判断未来随着IC 装备的收入占比提升，利润率有进一步提升的空间；公司另一大块电子元器件业务（主要包括电阻、电容、晶体器件、微波组件、模块电源等，下游应用于航空航天、精密仪器仪表、自动控制等领域）实现营业收入4.40 亿元，同比增长10.79%，收入占比20.25%。毛利率达到65.12%，同比提升6.29pct，主要由于这块业务市场需求保持相对稳定的同时，客户对高技术含量产品的需求有所增加；③电子工艺装备业务进一次拆分来看，从子公司北方华创微电子口径来看（主要是泛半导体领域装备，包括ICLEDFPD先进封装等），2020H1 收入达13.07 亿元，营业利润达0.58 亿元，净利润0.48 亿元；尽管整体利润率偏低，但是可以观察到，泛半导体领域装备业务在公司整体收入占比已经提升至60%左右。2020 年上半年，公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作，IC 刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果，部分工艺完成验证；成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破，新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产，不断收获重复采购订单；光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD 大尺寸、大产能产品相继研发完成，推向市场，受下游客户需求拉动，光伏设备业务实现快速增长；碳化硅（SiC）长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。公司真空热处理设备继续深耕细分市场，积极开发新产品，拓展新应用，业务增长平稳；④最后，从子公司北方华创真空技术口径来看，公司2020H1 锂电设备和真空武器装备收入约4.23 亿元，营业利润0.57 亿元，净利润0.48 亿元，净利率11.45%，整体保持稳定。

???　　预付款与合同负债大幅增长、存货持续增长，公司在手订单饱满支撑未来成长①截至2020H1，公司预付款项2.11 亿元，比年初增加166.32%，主要原因系订单增加，备货增加所致；②此外，公司合同负债（原计入预收款项）为27.32 亿元，较年初/去年同期分别增加88.83%/64.00%，主要系公司销售订单增加，收到客户的合同预收款增加所致，预示公司在手订单饱满，支撑未来发展；③最后，公司上半年末存货增长至44.41 亿，其中72%是在产品+库存商品，基于公司是以销定产的模式，存货的持续增长预示着公司后续收入方面的持续稳定增长。

???　　下游中芯国际、华虹等资本开支提升，有望拉动本土设备厂商订单①中芯国际7 月31 日晚发布公告，拟与北京开发区管委会合资投资28nm 及以上集成电路项目。项目首期计划投资76 亿美元，约531 亿元人民币。我们对该项目未来几年对国内半导体设备厂商的订单拉动额做敏感性测算。

???　　对北方华创来说，在整个项目建设过程中，在三种不同市占率情景下，预期未来三年可分别获得的合计订单金额为2.2/2.6/6.9 亿美金；②同样的，根据华虹Q2 的业绩说明，其目前8 寸厂的产能利用率都接近100%，会择机提升20K/月的产能；12 寸当前产能为10K/月，很快会达到20K/月，预期在20 年年底或21 年年初达到40K/月产能，同样对国产设备厂商订单有所拉动；③总体来看，AMAT 预计2020 年中国大陆的WFE 设备市场规模将达到95 亿美金（2019 年为65 亿美金），KLA 预计中国本土客户的WFE 设备市场规模在90-100 亿美金之间，TEL预计2020 年下半年来自大陆代工厂的投资将会上升，国外的设备厂商均对大陆市场具有较强信心；④展望2021年及朝后，SEMI 预计，受惠于记忆体支出复苏及先进制程和中国市场的大额投资，2021 年全球半导体设备市场将大幅上升13%，创下700 亿美元的历史纪录，而大陆市场规模将达到166 亿美金，占比保持全球第一。

???　　除市场本身的快速增长外，同样关注公司新产品品类的突破+已有产品市占率的提升①公司目前主要覆盖设备包括刻蚀、成膜、氧化扩散退火、清洗、流量计等五大类。目前已覆盖设备价值量占整线价值量比例约25-30%左右。以下游某条重点产线为例，北方华创目前刻蚀设备PVD氧化扩散设备机台市占率分别约为4%/15%/33%，下一阶段应重点关注公司新产品品类的突破+已有产品市占率的提升；②以刻蚀产品为例，在2020 年SEMICON 展会上，公司正式发布了NMC612G 12 英寸金属刻蚀机，可满足集成电路、功率半导体、硅基微显示等领域的金属刻蚀需求。未来公司仍有望持续在刻蚀成膜氧化扩散等领域持续扩充产品线，提升已有产品份额。

???　　投资建议：从全球范围看，受益于下游5G、AI 等应用需求的增加，全球半导体设备行业自2019Q4 起明显进入新一轮向上周期；从国内角度看，2020 年起，国内的特色工艺项目+存储器厂商+先进制程项目进入产能放量阶段，极大拉动国产半导体设备需求。从公司自身来看，公司在加快集成电路成熟设备工艺扩展的基础上，积极扩大产品工艺覆盖率，增加先进工艺设备新工艺的验证机会，提高公司产品在先进产线的配套能力。此外，公司持续布局在泛半导体领域新产品、新技术开发，进一步增强市场竞争力；继续保持真空领域的技术先进地位，提高真空装备细分市场占有率；丰富精密元器件高端产品，实现系列化，巩固市场领先地位。判断公司2020-2022年营业收入分别为52.9 亿/72.3 亿/97.9 亿，归母净利润分别为4.03/6.24/8.96 亿。上调公司目标价至237 元，维持“买入”评级。

???　　风险因素：国际贸易摩擦对国内半导体产业发展的影响

美国三大股指连续第四个交易日反弹,道指高收90点。同时,中美贸易谈判取得进展的迹象也继续鼓舞市场信心,刺激市场风险偏好情绪升温,削减了日元的避险买盘。6xW