平仓是什么意思剖析4）专业零售板块：线上业务增长强劲

　　20H1 社零增速反弹，CPI 高位回落。1）1-6 月社零总额 17.23 万亿，累计同比下降11.4%，降幅较20Q1 缩窄7.6pct。1-6 月餐饮收入1.46 万亿，同比下降 32.8%，疫情期间受挫较重，恢复期长于商品零售；2）20Q2 必选消费韧性足，可选消费逐渐复苏。

???　　必选消费品单月均保持正增长，其中粮油食品增速放缓，日用品及中西药品增长稳定，烟酒及饮料增速持续提升，1-6 月累计增速分别为 12.9%/5.2%/5.8%/-3.1%/10.5%，一季度下降最明显的金银珠宝、服装鞋帽及针纺织品、汽车强劲复苏；3）网上零售额20Q2进入正增长，实物商品网上零售额占比社零总额持续提升。2020 年 1-6 月网上零售额51,501 亿元，同比增长7.3%，占比社零总额提升至25.2%；4）20Q2 食品价格下降，CPI 回落。5 月畜肉价格同比上涨57.4%，影响食品CPI 同比增速回落至10.6%，6/7 月食品CPI 增速分别回弹至11.1%/13.2%，主要是畜肉类和鲜菜类价格上涨所致；5）20H1商业贸易指数上涨15.5%，板块估值处于中位偏高水平，超市板块持续领涨商业贸易行业。

???　　2020H1 总结：线上业务增长迅速，线下零售逐渐复苏。1）超市板块：板块分化明显，必选消费刚需支撑营收增长。20H1 重点公司永辉超市、家家悦、红旗连锁持续展店，营收同比增速均在18%以上。一季度受益于餐饮及其他消费渠道的需求转移，业绩延续增长态势。二季度CPI 回落，到家业务增速放缓，同店增速环比下降，营收增速有所下滑。龙头企业在线上业务和供应链搭建上持续投入，通过生鲜品类和发展自有品牌扩大龙头优势。

???　　2）电商板块：行业景气度高，用户增长强劲。三大电商平台用户增长态势持续向好，截至20Q2，阿里巴巴移动端MAU 达8.74 亿，环比增加2800 万，拼多多年活跃买家数达6.83 亿，同比增长41%，单季净增5510 万，京东AAU 为4.17 亿，同比增长29.9%，环比增长3000 万。居民线上消费趋势显著，过去低渗透率消费品类快速增长，阿里巴巴核心业务增速强势反弹，发展云计算助力行业数字化转型，京东受益于自营物流优势，转型发展为供应链服务商，拼多多农产品类增长强劲，百亿补贴持续推进，并覆盖更多家庭必需品和农产品。20Q2 营收增长提速，阿里巴巴/京东/拼多多营收同比增速分别为+33.78%/+33.79%/ +67.26%，环比分别+11.52pct/+13.04pct/+23.35pct。3）百货板块：业绩承压，二季度盈利水平改善。疫情期间业绩受挫严重，20H1 百货板块行业总体营收313.30 亿元，同比下降56.82%，下降原因主要是会计准则调整及疫情期间关店影响。二季度以来门店陆续恢复营业，线下客流趋暖，消费需求得到释放，迎来消费需求反弹。4）专业零售板块：线上业务增长强劲，20Q2 业绩加速恢复。疫情期间重点公司苏宁易购、周大生盈利能力水平有所下滑，豫园股份多赛道布局家庭快乐产业，上半年实现逆势增长，20H1 营业收入同比增长0.88%。

???　　投资建议：上半年，受益于必选消费刚需，生鲜超市、便利店持续高景气，超市龙头企业营收稳健增长，下半年预计将加速展店，市场集中度进一步向龙头提升。随下半年婚庆活动恢复，金价上涨，金银珠宝板块企业下半年业绩向好。用户在疫情期间培养的线上消费习惯将会延续，预计下半年零售行业线上业务仍保持较快增长。推荐：1）超市：永辉超市、红旗连锁、家家悦；2）电商：阿里巴巴、京东、拼多多；3）百货：重庆百货、天虹股份、王府井；4）专业零售：豫园股份、周大生、苏宁易购。

???　　风险提示：线下消费复苏不及预期；行业竞争加剧；线上业务发展不及预期。

公司成立于1991年,并于2009年上市,主营业务包括铜箔、覆铜板和电子电路板。报告期内,公司铜箔、覆铜板以及电子电路板业务营收占比分别为39.7%、29.5%和27.3%。公司战略逐渐聚焦PCB上游,并紧抓5G、新能源的市场机遇。从铜箔业务来看,公司现有12000吨铜箔产能,今年下半年将新增8000吨产能,并依托其中4000吨锂电铜箔切入锂电业务。公司与上海交大共建电子材料联合研究中心,重点针对5-10GHz铜箔及基板材料关键工艺技术等方面进行研究,为后续新增20000吨高精密铜箔产能提供强大技术支撑。从覆铜板产线来看,公司与梅州市共同规划建设电子信息产业基地,其中包含新增2000万张高频高速覆铜板产能项目。另外,公司看好FPC国产替代,通过2019年非公募资项目布局120万平FPC项目,为公司中长期发展注入强劲动力。s68