002213讲解近期于2020 年10 月12 日晚公勒令终止收购钰泰半导体

事件：公司于2020 年10 月27 晚发布2020 年三季报，其中前三季度营收端8.63 亿，同比增加62%；业绩2.07 亿，同比增加73%。

??? 点评如下：

??? 下游景气及前期存货兑现驱动业绩高增速。公司于2020 年10 月27 晚发布2020 年三季报，营收端前三季度8.63 亿，同比增加62%； Q3 单季度营收3.97亿，同比增加67%，环比增加45.4%，营收端大幅增长我们预计主要下游快充、TWS、游戏机、医疗口罩机、安防等多景气场景带动信号链和电源管理延续Q2需求增速以及前期存货兑现。业绩端前三季度业绩2.07 亿，同比增加73%，在此前业绩预期区间中上位置，拆分Q3 单季度约为1.02 亿，同比增加72%。研发端公司Q3 单季度研发0.54 亿，同比增加51%，主要是公司加大研发；展望Q4 模拟芯片赛道长坡厚雪，公司不会受单一细分产品等影响，我们预计下游需求整体景气仍然保持，全年高增速仍将持续。

??? 终止收购钰泰剩余股权，协同效应仍然存在。公司2019 年12 月7 日停牌公告拟购买钰泰半导体剩余71.3%股权，近期于2020 年10 月12 日晚公勒令终止收购钰泰半导体，钰泰半导体主要产品分为稳压器、电池管理及其他产品三大类别，为消费类电子、工业控制、通讯设备、汽车电子等领域的企业客户提供200 余款电源管理类芯片产品，终止收购钰泰半导体从盈利角度对此前预估明年并表有一定影响，但从协同作用来看相对影响有限：

??? 一方面目前圣邦和钰泰产品下游领域竞争弱互补性较强，圣邦作为钰泰半导体大股东依然享受协同效应，另一方面模拟行业大卖场模式以及德州仪器发展历程，并购重组将是成长历程常态，钰泰半导体短期减缓公司壮大规模节奏，但公司之前陆续并购大连阿尔法、投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子等外延动作一直推进，公司在国内电源管理芯片仍然具有较深的品类和规模护城河。

??? 盈利预测：我们维持公司2020/2021 年营收分别为11.89/16.96 亿，同比增长50%/43%，业绩分别为2.80/4.00 亿，同比增长59%/43%，对应估值143/100，长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI 等，持续推荐，并维持“买入”评级。

??? 风险提示：国产替代不及预期，系统性风险

“今年美元的韧性让一些人感到意外，”贝莱德(Blackrock)投资策略师Richard Turnill表示。“导致美联储按兵不动的相同因素——全球经济增长放缓和金融状况收紧，也在促使其他央行走向更加温和的立场。”s8h