炒股一招先讲解生物质能发电行业在2021 年月进入竞价获取项目和补贴周期不超过15 年的新阶段

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  瀚蓝环境

　　生物质能发电正进入补贴周期缩短和竞价新阶段，其中农林生物质项目开发经济性大幅下降，但垃圾发电受影响较小且可通过调处理费、提升热值、打通产业链等有效对冲政策冲击。从NPV 角度看近期焚烧发电公司股价调整已充分反映政策影响，垃圾发电预期最悲观时点已过，且长期看新政有助加速龙头扩大其竞争优势，推荐瀚蓝环境、绿色动力、上海环境、高能环境、粤丰环保、光大环境、海螺创业等。

???　　生物质能发电补贴政策及其影响回顾。生物质能发电行业在2021 年月进入竞价获取项目和补贴周期不超过15 年的新阶段。补贴制度效果明显，2019 年末生物质能发电累计装机已超2,000 万千瓦，但随着行业快速成长，2019 年生物质能发电所需国补资金已增至227 亿元。补贴持续不能足额发付，导致国补资金缺口逐年拉大，我们估计生物质能发电累计资金缺口在2019 年末已经扩大至529 亿元。

???　　垃圾发电NPV 影响约18%，但股价已经充分反映。我们预计原料收集成本较高使得农林生物质项目在补贴消失后将出现亏损，新政将使得大量农林生物质发电项目不再具备投资价值，其新增装机未来将明显放缓；此外，从国际经验看，国内焚烧发电在“十四五”也将进入内生需求放缓的发展成熟阶段，这或将推动生物质能发电国补资金需求在2025 年触及330 亿元的年补贴上限，此后国补对财政的压力将逐步减轻。我们测算补贴新政对垃圾发电项目NPV 影响约18%，但新政后板块内公司股价调整普遍超过20%，政策冲击在股价中已经充分反映，行业最坏阶段已经过去。

???　　非技术驱动型，但焚烧发电有充足手段对冲补贴退坡。和风光不同，垃圾焚烧发电不具备技术进步、规模效应等因素推动行业建造及运营成本持续快速下降的基础。

???　　我们测算显示补贴周期缩短导致垃圾发电项目NPV 下降约18%，尽管建造和运营成本偏刚性使得焚烧发电不能在补贴下降时相应大幅降低其度电成本，但企业仍能通过推动地方政府提升处理费、借力垃圾分类以提升垃圾热值、打通产业链上下游实现提质增效、采用中温次高压等技术以提升发电效率等手段，有效对冲补贴周期变短和竞价对回报影响，我们测算显示处理费提升约10%即可完全对冲补贴影响。

???　　风险因素：政府支付能力下降，电价补贴标准持续下降，项目推进不及预期。

???　　投资策略。从NPV 测算结果看，我们认为垃圾发电板块股价调整已充分反映政策冲击，城市固废处置是长期刚需且焚烧企业有多种手段可以有效对冲政策退坡的冲击，同时政策调整有助行业优胜劣汰，加速龙头竞争优势塑造。我们推荐瀚蓝环境、绿色动力、上海环境、高能环境、粤丰环保（H）、光大环境（H）、海螺创业（H）等。,流通盘与甘李相近、面样出现弃购现象的万泰生物（只有发行价此股8.75元较甘李低得多）在成功地走出了26个连板破板后，最高价较破板当日最低价又上涨了30%，至今仍上涨26.7%。其换手率对甘李药业更具参考价值。下面是上市27天的换手率：0.3%，0.1%，0.08%，0.07%，0.09%0.17%,0.16%,0.25%, 0.15%, 0.3%0.17%,0.19%,0.28%, 0.16%, 0.64%0.49%,0.4%, 0.43%, 0.37%, 0.64%0.26%,0.74%,0.62%, 0.68%, 9.33%3.33%，82.18%可见首日换手率此后14天未超过，首日换手率高于甘李的0.26%。换手率也是增增减减，且周五往往高些，与投资者往往周五因对周未的不确定性习惯思维相一致。期望甘李同铸辉煌。 ,当天成交10.99万股，换手率0.27%。比预想的换手率要低些。此股与一周前上市的康华生物同属生物制药概念股，同属绩优高价发行股（康华发行价70.37元，发行市盈率22.99倍，甘李发行价63.32元，发行市盈率同样为22.99倍。所不同的是甘李发行4020万股（总股本4.02亿股），而康华生物发行1500万股（总股本6000万股），可见康华生物流通盘更小，流通占比25%，高于甘李的10%。仔细比较二者还有一点不同是康华生物并没有网上发行出现弃购现象，而甘李药业则有13.81万股未交款弃购现象。还有一点不同的是，甘李网上发行占90%，网下机构配售占10%，即机构网下配售402万股，而康华则全部上网上发行，没有机构可网下配售拿股。总结一下，甘李上市前机构获得402+13.81=415.81万股，而康华生物上市前机构没有获得1股。这就带来的一个必然结果，即甘李上市首日或初期，必然有一些机构出于早日获得宝贵的筹码而利用手中既有的共415.81万股的一部份通过对倒放大换手率，动摇网上中签中小投资者持股信心，所以上市首日及初期换手率必然是甘李要数倍于于康华（康华上市首日必然是网上中签的中小投资者卖出）。而实际上康华上市首日换手率是0.17%，甘李首日换手率是0.27%，可见甘李换手率不足康华的二倍。这个结果表明只有具备通道优势的部份机构持有者参入了今天的对倒造势，而大部份持有的机构因担心筹码丢失并未参与其间。同时也表明，甘李的持股稳定性并不差于康华生物。康华生物上市数日的换手率分别是：0.17%、0.05%、0.09%、0.15%、0.16%、0.15%、0.25%、0.27%，可见换手率上市8天较首日也未明显放大，筹码稳定性可见一斑。有理由期望康华生物与万泰生物一样走出二十多个连板（万泰生物流通盘4360万，与甘李一样是线上线下发行，同样出现弃购12.17万股现象，连续26涨停板，且开板当日最低价130.5元距此后的最高价170元，还有三个板的上涨空间，与今天收盘价1666.6元，也存在27.66%的上涨空间）。同样甘李未来走势极可能与康华、万泰生物一样走出二十多个连板，因就质地与未来成长空间而言，甘李较上二股更牛。 ,在梁颕宇眼中，甘李药业是最有潜力朝跨国药厂模式发展的中国生物药先锋。“早期开发的产品以治疗糖尿病为主，随着规模不断扩大，公司也将尝试拓展新领域，正在研发如心血管、肿瘤系统的药物。沿着创新药方向发展，我相信甘李药业能够发展成一家综合性的生物制药公司。”梁颕宇向记者表示。 ,甘李临沂生产基地项目，是甘李药业近年投资规模最大、科技含量最高的项目。项目全部达产后，年可实现销售收入超百亿元，税收过十亿元，对临沂市加速新旧动能转换，实现高质量发展具有重要推动作用。甘总表示：甘李药业将始终秉承健全的产业标准，建成世界一流的现代化生产基地，并带动一批产业互通的医药产业聚合，促进形成可持续发展能力强的医药产业集群。 ,无论是原始股东的强悍，还是今年因疫情带来的医药核心资产的一路被抢，还是甘李自身做为国际特定领域的准领军者角色（国内四分天下有其一，与诺和诺德、礼来、赛诺菲比肩且因今年开始独占四大三代产品中的二个而将成为未来的领军者），都意味此股无论是短炒还是长线持有都将是惊喜不断。三大增长动力之外，公司官网对研发方面的介绍又为未来的高增长提供了另外第四第五级火箭，未来空间无限。

正元智慧(300645)12月3日晚间公告，持公司0.5%股权的博信优选，计划6个月内以大宗交易或集中竞价交易方式减持公司0.5%股权。此前，正元智慧公告控股股东提议公司2018年度10转9派1.5。qD1