盈亏平衡点介绍这都会把原油价钱推到比较好的水平

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  国泰君安

,上贼船容易，下贼船难。 ,真是人才啊！那么高点还买那么多 ,2015 ,垃圾呀！2005年的30万现在只有12万！垃圾 ,一样

本期观点集锦

01,我觉得什么股票群就不要推荐了，一个词：不靠谱。,1、为什么上市公司选择B股上市：上世纪九十年代初期，为了更多、更快地吸引外资投资中国的股份制改造和股份制公司的建设，故专门设立了B股股票市场，俗称为B股市场。
2、什么情况下公司会选择B股上市：这完全取决于公司当时的考虑，因为公司可以更快地得到发展资金。
3、B股有什么吸引力：还是由于第二点说明的情况一样，可以迅速得到外资，使公司的扩张得到资金的支持。,这些螃蟹扁圆的身体，全身青绿，背上有一个大大的壳，活像一个身披铠甲的武士，眼睛像米粒一样大，嘴巴一张一闭的，屋里特别静的时候还能听到螃蟹嘴里不住的嘶嘶声；最引人注目的部位要属它的腿了，八条腿均匀分布身体两侧，最厉害的还是那两个锋利无比的大钳子，“钳口”上下还各有一排小齿，钳子上还有黑乎乎的毛呢。
螃蟹的壳很硬，上面有一些淡淡的花纹。它的眼睛很小，像两颗黑色的米粒，一碰就缩回去。螃蟹的两只前爪像钳子，被它夹一下很疼，如果你用草棒逗它玩，它就发怒了，两只'钳子'举得老高老高，像电视剧《射雕英雄传》里梅超风的铁沙掌，可厉害呢！,Bath这个专业还可以, 但怎麼不申请Reading呢?,可以的。不论这个子公司有没有被上市公司控股。
但是，关联交易，以及同业竞争要特别关注。如果没有任何关联交易，或同业竞争，就问题不大。
当然，证监会会比较关注，为什么上市公司不控股而只是参股这家子公司！如果还夹杂着关联交易，那可就很麻烦了。必然会怀疑利益输送。

如何看待2021年原油价格？

我们的总体观点是，第二季度末结束的时候，布伦特原油时点价格会触摸60美元每桶的水平。因为原油价格的影响因素有三个，供给、需求跟流动性。

供给端：现在是整个欧佩克减产托底去支撑下方价格。沙特自愿减产之后，二月和三月份整体原油还是处于去库存过程当中。另一方面，预计现有产量在2021年底之前，很难恢复到2019年的水平。

需求端：现在最大变量其实还是来自于疫情后经济复苏，伴随着疫苗落地，对于大宗商品需求端预期修复。

流动性：2023年之前，美联储可能不会启动加息。相对来讲，不管是美国还是欧洲，全球央行都在实行货币宽松政策，流动性是比较充分的，这都会把原油价钱推到比较好的水平。

短期来看，原油价格可能主要还是跟着美元指数变化，短期美元是否会继续走强，可能是值得关注的重要问题。

中期来看，核心还是去库存，今年原油的库存相对偏高，所以原油价格出现大幅度暴涨的可能性并不高，温和复苏是主旋律。等原油库存去化到正常水平之后，未来两到三年有可能出现相对高油价。

02

三桶油的资本开支温和复苏

去年原油价格大幅暴跌之后，全球所有上游的原油公司，基本上都削减了资本开支，幅度可能在20%以上。2018年以来的全球资本开支温和复苏，在去年被打断了，这在三桶油的资本开支上也有所体现。今年原油价格底部温和复苏大背景下，三桶油资本开支会有复苏的节奏，比如中海油的成本出现了下降。

在国家能源安全大背景下，国内原油产量也需要逐步往上走，原油对外依存度能够往下降，完成国家能源安全目标。所以，如果油价目前保持在稳定平台期，后面资本开支应该是属于温和复苏的状态。

03

民营炼化的核心竞争力

长期来看，民营炼化是全球比较稀缺的核心资产，它同时具备成长性和稳定现金流特性，竞争力主要体现在三个方面：

第一，规模化优势，现在民营炼化是2000万吨体量，国内炼厂规模在400万吨的水平，国外在700万吨水平，规模化成本优势是第一个竞争力。

第二，高附加值化工品，从产品方案入手，现在新型民营炼厂都是化工型炼厂，绝大部分产成品都是化工品，比传统燃油型炼厂的利润更好。化工品的比例越高，在行业竞争力就越强。

第三，能耗，包括税收方面的优惠，也是民营炼化的竞争力之一，大型炼化厂能耗各方面成本并不高，所在的位置也比较优越，带来物流方面的成本优势。

04

非油头烯烃性的盈利情况

油、煤、气三大原料是石化板块里面非常关键的原料，烯烃类油头的替代路线也是市场关注度非常高的一个点。

今年整体原油价格温和复苏的背景下，煤头跟气头相对油头成本优势可能会有扩大。在这种情况下，我们认为会带来两点变化，第一，会带来其他烯烃替代路线估值的提升，开年以来，这些公司股价也有积极的反馈。另一方面，如果原油价格继续往上走，这些成本优势可能有所扩大。

现在市面上关注度比较高的这些烯烃替代路线，其实不单单考虑的是今年油价复苏的逻辑，大家也比较关注公司后续的成长空间。毫无例外，这些股价最近表现得比较强势的公司，后续也都有更多的项目规划，这种成长空间会为股价后续上行托底。

05

看好整个纺织产业链复苏

石化板块里，跟纺织服装产业链非常相关的是涤纶长丝产业链。2020年，涤纶长丝几乎所有龙头企业都是出现亏损状态，在纺织服装产业链里面受到疫情影响非常大。站在2021年角度，我们非常看好整个纺织产业链复苏。

从涤纶长丝产业链来看，首先是供给端，过去几年整个扩产主要是集中在龙头企业，整个行业扩产大概在300万吨左右，而三家龙头企业占据了90%的扩产新增产能，所以行业集中度越来越高，已经接近70%。同时，在疫情影响下，2020年有一部分落后产能是在退出的。

从需求端来看，涤纶长丝关乎了整个民生，他的下游是纺织服装。随着GDP增长，涤纶长丝的需求也是在保持增长的。所以涤纶长丝的供给跟需求基本上能够匹配。

06

拜登上台

是油价上行的催化剂

我们关于拜登上台之后对原油价格影响，可能与市场观点不太一样。

首先，拜登上台之后，推出了关于基础设施建设的刺激方案，是有助于原油价格上涨的，因为需求端会增加。据海外咨询机构统计，会带来35万桶/天的原油需求增长。

另一方面，拜登长期能源政策是偏新能源，对传统能源开采会做一些限制，比如禁止公共土地上油气的开采活动。现在联邦土地大概占整个美国油气的供应总量10%左右，联邦土地上新钻井许可占总新钻许可数量在25%左右，一般来讲新钻井许可大概是三到四年的有效期，所以虽然短期相关政策可能对美国油气产业并不会有太大影响，但是如果说三到四年，这些新钻井许可后面到期的话，对未来美国油气产量的增长会造成潜在负面影响。

拜登上台期间，伊朗跟委瑞内拉的产量其实是有可能会恢复到制裁以前的水平，这是个循序渐进的过程。同时，其实产量增长，跟长期液燃油增速下滑相比，液燃油增速下滑可以对冲掉这一部分产量增加的影响。

所以，我们认为，原油价格短中期来看是中枢慢慢往上走的过程，拜登上台以后，我们不单单要把着眼点放在伊朗跟委瑞内拉产量的供应上，还得着眼于短期财政刺激方案的推出，给整个需求带来的增长，以及长期他对于传统能源新开采活动限制，可能会带来产量增速下滑，综合来看，我们认为他上台对原油短中期价格其实是积极因素。

来源：国泰君安研究

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责任

河北省长许勤主持召开省政府第38次常务会议，会议审议了河北雄安新区起步区控制性规划、启动区控制性详细规划等事项。会议强调，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，牢牢把握发展第一要务。分析认为，相关建设方案即将出台。河北省委书记王东峰近日主持召开河北雄安新区规划建设工作领导小组会议强调，要突出工作重点，大力推进白洋淀生态治理和保护、植树造林、基础配套设施建设、综合交通、民生保障等重点项目。影响股：冀东水泥、河北宣工Cks