南京证券下载为您讲解马棕增产超预期纳空市场

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  万科A

报告要点,我11块92买的 也是下个交易日看涨，拉高获利就走 ,3个板放你出来 ,跌幅不超过百分之一百是肯定的[大笑] ,3个 ,放心吧！周一有很大的几率平开，跌幅不会超过百分之一

我们认为：美国经济稳定回暖、美元及美债收益率出现回落、OPEC+维持低增产，近日市场多空因素交织，黄金不具备持续上行的基础，原油也缺乏大幅上涨的动力，乐观需求预期和宽流动性驱动下铜、铝、锌或震荡偏强运行，黑色在终端需求旺季及限产预期下或维持“材强料弱”格局，EG关注供应增加风险，PP或有阶段反弹，近日油脂延续偏强运行概率大，但需警惕马棕增产的潜在风险。,价格方面不同地区不同年级不一样。,00开头的为深交所上市的股票，如000002万科A 、002030达安基因等；60开头的是上交所上市的股票，如600028中国石化、601939建设银行等。,

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摘要

上周拜登公布了约2.3万亿美元的基建投资计划，美国3月新增非农就业91.6万人，远超市场预期的64.7万人，美国经济恢复强劲，在利好兑现的条件下美元及美债收益率不升反降，黄金价格大幅反弹。而原油在4月1日OPEC+会议利好下获得支撑，但产油国的增产趋势及疫情的反弹利空市场情绪，近日原油价格或维持震荡，而商品或将回归自身供需主导。

上周USDA种植意向报告利多油脂油料市场，且由于国内豆粕供需相对宽松，市场呈现油强粕弱，而近日马棕增产预期加强或为油脂埋下利空风险，关注4月12日的MPOB报告；近日EG基差走弱或暗示供应偏紧得到改善，而远期仍面临供应增加的压力，PP近期供应压力不大，4月去库概率大，近日PP期价或迎来阶段反弹；黑色当前主要矛盾在于终端需求进入旺季及环保和碳中和下的限产预期，近期黑色维持“材强料弱”格局的概率较大；有色方面，供应弹性低、偏紧格局维持，而海外经济快速恢复及流动性维持宽松，有色需求预期乐观，近日铜、铝、锌震荡偏强运行概率大。

目前，我们策略的模拟持仓主要有铜、铝、锌、eg、豆油、棕油、棉花、PP等品种的多单，及黄金的空单。截止上周五，策略组合模拟指数为2266点，上周中我们将生猪多单、豆油、棕油及豆粕空单离场，上周五模拟持仓再次做多豆油、棕油、PP、棉花等品种。

风险提示:产量超预期、疫情反弹利空商品市场。

一、市场简析

1、疫情VS疫苗：欧洲疫情仍在恶化。截至4月3日，欧洲上周平均每日新增确诊20.4万人，环比下降1万人。但欧洲局部地区，如德国、法国、西班牙的新增确诊人数增幅仍较高，其中意大利和法国住院及ICU人数已经接近上轮高点，局部封锁也未解除。美国比较优势则进一步加强，新增确诊周均7万人。国内云南地区出现本土确诊病例，主要来源于缅甸，目前未出现大面积扩散，影响较为有限。疫苗接种方面，截至4月2日，美国每百人接种47人，英国每百人接种54人。欧洲其他主要国家疫苗接种速度有所加快，但接种规模尚不足20%。

2、原油：上周OPEC+会议决定5月小幅增产，而油价不降反升。究其原因，一是拜登政府2.25万亿美元基建投资计划及苏伊士运河阻塞消除提振全球市场风险偏好，对油价形成显著支撑，二是OPEC+增产一定程度上反映了需求复苏前景，增强了市场信心。在交易情绪冷却后，市场或将重新审视原油供需两端同步恢复的进程。上周OPEC+会议决定5月增产35万桶/日，6月增产35万桶/日，7月增产45万桶/日，沙特将在未来3个月内逐步撤回100万桶/日的额外减产，即在5-7月分别将自愿减产计划减少25万、35万和40万桶/日；OPEC+将继续每月召开部长级会议以评估市场环境并决定未来几个月的产量调整，每次调整将不超过50万桶/日。此次OPEC+会议增产幅度在市场接受范围内，但产油国增产是大势所趋，截止3月26日当周美国原油产量已恢复至1110万桶/日，截止4月1日当周美国钻机数量回升至430部，环比增加13部。而受新冠疫情反弹影响，欧洲多国再度延长封锁措施，这势必会影响油品消费的恢复进程。因此，OPEC+产油国较低的增产幅度对油价构成支撑，但原油产量的增加及部分区域疫情的反弹将利空原油市场，近日油价维持震荡概率较大。

3、农产品：上周USDA种植意向报告预计新季美豆种植面积为8760万英亩，低于市场预期及2月展望报告的9000万英亩，该报告较大提振市场情绪，但6月底的USDA种植面积报告通常较3月的预测数据作出调整，考虑到目前美豆种植收益不错，若种植期天气条件较好，美豆种植面积仍有上调可能。另外，近期南美天气条件较好，巴西大豆收割进度加快，AgRural数据显示截止4月1日巴西大豆收割进度已完成78%，而阿根廷未来2周降水基本正常，近日南美天气炒作条件不成熟。棕油方面，SPPOMA数据显示3月马棕产量增加39%，此前MPOA数据显示3月1-20日马棕产量环比增加20%；而ITS和Amspec数据显示3月马棕出口分别环比增加26.82%和27.6%。若马棕3月产量和出口量分别增加40%和27%，则马棕3月产量和出口量分别为154.78万吨和114.3万吨，届时马棕库存增加概率较大，进而利空油脂市场。

4、金属：上周黑色金属库存大幅下降。钢联口径本周钢材总库存量2795.5万吨，周环比减少162.64万吨。其中，钢厂库存量825.01万吨，周环比减少63.36万吨；钢材社会库存量1970.49万吨，周环比减少99.28万吨。五大品种钢材产量1051.35万吨，周环比减少2.2万吨。黑色金属供应受限，利多成材，利空炉料。有色金属方面，上海电解铜社会库存合计19.5万吨，环比增加1.8万吨；锌方面，全国主要三地库存继续下降2万吨，其中上海、天津地区贡献主要降幅；铝库存小幅增加，基本平稳。有色金属需求即将进入旺季，关注升贴水变化。

二、本期策略推荐

（一）、农产品：短期市场情绪利多，但潜在利空仍需关注

1、概述：上周在USDA种植意向报告利多的影响下油脂油料明显走强，且由于目前国内豆粕供需宽松、基差较弱，而油脂库存较低、基差较强，上周油脂上涨的持续性明显好于豆粕，预计近日油脂油料市场继续震荡偏强运行，且仍维持油强粕弱格局的概率较大。但是，后期美豆种植面积调整概率较大，需重点关注美豆种植面积预期的变化。另外，近日马棕增产预期有所加强，若马棕3月增产高于市场预期，则棕油回调压力或增大，关注4月12日的MPOB报告。棉花方面，经过前期下跌，宏观及产业端的利空释放比较充分，关注清明节后下游新增订单及补库情况，而在进入种植期后天气条件或为市场提供利多预期，近日在棉价逐步企稳条件下可尝试布局多单。

2、本周推荐策略

（1）豆油、棕油偏多操作；

（2）棉花试多；

风险因素：原油价格持续下跌，马棕增产超预期纳空市场。

（二）、能化品：油价或维持震荡，PP或迎阶段反弹

1、概述：尽管上周的OPEC+会议结果在市场可接受范围内，OPEC+产油国较低的增产幅度对近日油价构成支撑，但美国原油产量的恢复及OPEC+的增产仍将施压油价，且近期欧洲多国、印度及伊朗等国家疫情反弹或将冲击油品消费恢复速度，近日油价持续上行动能不足、维持震荡概率较大。PTA方面，由于加工费较低，国内装置集中检修，PTA产量增幅低于预期，又聚酯需求基数提升及PTA出口放量，预计4月PTA延续去库趋势。乙二醇方面，近日乙二醇基差走弱或暗示现货偏紧状况改善，而供应端4月浙江石化、卫星石化等装置产能释放概率较大，故乙二醇远月供需驱动向下压力较大。PP方面，近期供应压力不大，出口装船陆续兑现、上游检修增多、PP粉料开工维持低位，高价下需求或以刚需为主，正常情况下4月PP呈现去库格局概率较大，近日PP期价或迎来阶段反弹。

2、本周推荐策略

（1）EG：多单逢高减仓；

（2）PP：多单持有。

风险因素：原油价格大幅下跌利空市场。

（三）、黑色金属：成材需求快速释放，炉料去库不及预期

1、概述：环保回头看政策指引下，供应收缩预期叠加强需求现实，成材表现偏强。潜在利空因素包括出口退税政策调整，高利润下非河北地区的产量增量，以及进口钢坯带来的表外供给增加。但整体而言，短期需求强劲，供应增量相对缓慢，去库速度快，钢材价格大概率将继续上涨。炉料端的主要矛盾在于限产导致的需求利空，与钢材价格上涨对估值中性的炉料形成提振。但炉料供应并未出现实质性紧缺，炉料库存也未去化。在钢厂限产持续高压的情况下，预计炉料需求难有改善，后期成材进入需求淡季后炉料压力将有所显现。故中期以逢高布局空单为主，但焦炭有环保限产预期，铁矿存结构性支撑，需注意其利多因素变化。

2、本周推荐策略

关注短期成材做多机会，中期炉料可逢高布局空单。

风险因素：出口退税政策变化，进口供给大幅增加。

（四）、有色金属：宏观驱动多空交织，产业静待需求释放

1、概述：目前有色金属的主要矛盾是高估值与需求未兑现的矛盾。高价格下，下游利润偏低，需求难以释放。同时金融属性驱动逐步转弱，美元指数上行以及美债实际利率上行均给有色金属估值带来一定的压力。但经济复苏预期正逐步兑现，叠加基建新政带来的高需求预期，对有色金属形成一定支撑。后期来看，需求将进入旺季，贴水转升水，且价格下跌后成交高企，都证明了下游需求的潜力。同时低库存现实持续，对价格形成支撑。利润方面，铝利润偏高，主要是上游氧化铝过剩导致，而铜锌依然维持低利润。故综上所述，宏观驱动多空交织，产业端在低库存、供给弹性受限的情况下，需求缓慢释放将逐步驱动价格上行，前期多单可继续持有。

2、本周推荐策略

（1）铜多单持有。

（2）铝多单持有。

（3）锌多单持有。

风险因素：海内外疫情持续恶化，国内有色金属需求不及预期。

（五）、贵金属：黄金上行趋势难以为继，白银亦难有亮眼表现

1、概述：

从基本面来看，美国3月非农就业数据明显改善，新增非农就业91.6万人，超市场预期的64.7万人。美国经济稳步回暖，美联储的宽松措施会更快速度的退出，Fed 后续可能也会更高频地向市场释放“鹰派”信号，美元和美债利率大概率会维持上行趋势但上行空间有限。因此，黄金短期不具备持续上行的基本面基础，但长期也不具备大幅下跌的动力，未来一段时间延续震荡格局概率较大。逢金银比处于高位，可适当看空。上周白银表现相对弱于黄金，主要因伦敦市场现货供应相对偏宽松，后续需关注这种现货供应宽松的持续性。

2、本周推荐策略

（1）黄金空单逢低减仓。

风险因素：美国经济恢复不及预期。

三、策略表现

目前，我们策略的模拟持仓主要有铜、铝、锌、eg、豆油、棕油、棉花、PP等品种的多单，及黄金的空单。截止上周五，策略组合模拟指数为2266点，上周中我们将生猪多单、豆油、棕油及豆粕空单离场，上周五模拟持仓再次做多豆油、棕油、PP、棉花等品种。

四、商品驱动力分析

近日，商品分布趋向分散化，表明当前多数商品的估值与供需驱动背离。其中，豆油、菜油、玉米、棕油估值与供需驱动仍共振向上，低库存、高基差的现实对价格支撑较强，但玉米的替代、进口及需求下降的预期对期价下行压力较大。

黑色板块趋向分化，铁矿估值驱动向上、供需中性，焦煤、焦炭估值驱动向下、供需中性，螺纹供需驱动向下、估值中性，热卷估值与供需驱动共振向下；化工品中，PTA、PVC供需与估值共振驱动向下，橡胶、PE、MA供需驱动向上，而估值驱动向下，EG、PP供需驱动偏多、估值中性；有色方面，铜、铝、锌估值与供需驱动偏空。

另外，棉花、白糖供需驱动偏空，但棉花估值偏多、白糖估值中性；豆粕基差快速走弱、估值偏空，供需驱动中性，菜粕供需与估值仍然共振驱动向下。

提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品的所有驱动因素变化，“商品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃商品近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些商品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。

来源：高超商品策略?商品CTA组

责任

造成上述变化的主要原因是货币基金的规模变化。汇添富基金的管理规模2017年上半年增长了5.68%，而中银基金公司减少了16%以上，因此将上海滩第一大基金公司宝座交给了汇添富基金公司。Vec