吾股丰登讲讲雷霆游戏发行业务对吉比特的产品自研会产生协同作用：Roguelike 类游戏圈住大量在线游戏用户

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  钱江摩托

报告摘要：

??? 事件：吉比特发布2020 年年报，公司实现营业收入27.42 亿元（+26.35%），实现归母净利润10.46 亿元（+29.32%），扣非归母净利润9 亿元（+19.65%）。

??? 公司拟每10 股派发现金红利120 元（含税）。

??? 新品《一念逍遥》上线表现优异，归属公司的流水分成比例高。2021 年2月，公司自研放置类手游《一念逍遥》上线，上线首月App Store 游戏畅销榜平均排名第10 名，最高排名第5 名，在App Store 中累计获得超12 万五星好评。目前，《一念逍遥》主要登陆苹果、官网、TAPTAP 和B 站等渠道，没有上线华为/OPPO/VIVO 等安卓渠道，因此公司整体所得的产品流水分成比例相对以往更高。

??? 公司在Roguelike 品类布局领先，口碑裂变对冲买量成本上升。公司领先布局、成功运营超过20 款Roguelike 手游品类，包括：《不思议迷宫》《地下城堡2：黑暗觉醒（安卓版）》《异化之地》等，广受玩家好评，成为玩家心中的精品Roguelike 类游戏集散地，赢得用户口碑，提升雷霆游戏在用户群体的知名度。我们认为，雷霆游戏发行业务对吉比特的产品自研会产生协同作用：Roguelike 类游戏圈住大量在线游戏用户，基于对吉比特产品的信任，以及通用的雷霆账号体系，使得雷霆旗下的游戏用户更愿意尝试吉比特的主力氪金产品，降低了公司买量的成本。

??? 吉相投资成果丰硕，与雷霆游戏发行业务产生协同。截至2020 年12 月，吉比特已投资了超过40 家游戏公司和多家动画公司，除了提升公司储备现金的收益率，也提升公司在游戏行业的影响力；另外吉比特与被投公司也有良好的合作，旗下多家被投资的公司将产品有些交给雷霆发行，与发行业务形成协同。如青瓷游戏研发的《最强蜗牛（港澳台版）》由雷霆发行，于2020年7 月22 日上线，上线后多日占据Google Play 游戏免费榜榜首，且最高至畅销榜第二名。

??? 《问道》基本盘稳固，自主运营收入占比进一步提升。2020 年，公司实现营业收入27.42 亿元，同比增长26.35%。按销售渠道来看，公司自主运营收入为11.98 亿元，占比43.81%，占比较2019 年进一步提升，主要源于《问道手游》作为公司核心产品，生命力持续旺盛，2020 年流水不降反升。

??? 另外，2020 年Q4，公司营收6.93 亿，同比增长12.68%，主要源于2020年9 月公司上线《魔初步打开海外市场，公司境外收入取得高速增长。公司在运营多款海外版游戏，并已取得《古代战争》《呆萌骑士》等多款产品的海外发行权。公司运营的《鬼谷八荒（ PC 版）》于2021 年1 月27 日在Steam 国际平台上线，上线后多日位居Steam 全球热销榜榜首，取得骄人成绩。凭借着丰富的产品线及在成功案例中积累的海外运营经验，公司海外空间逐渐打开。

??? 公司手游项目储备多元化。公司储备有《摩尔庄园》《荣誉指挥官》《复苏的魔女》《石油大亨》《精灵魔塔》《冒险与深渊》等多款游戏，且大部分产品已经取得版号。其中，截至2021 年3 月，《摩尔庄园》全平台预约用户数超过750 万，其中App Store 预约用户数超过120 万。

??? 盈利预测与评级：公司聚焦主业，研发实力突出，新游《一念逍遥》有望同《问道手游》一起成为公司的核心营收来源，推动公司营收构成更加均衡稳健。未来，公司的增长点：1）自研、发行和投资业务形成协同，促进雷霆游戏平台做大做强；2）储备项目丰富，也将为公司业绩带来增量；3）海外空间逐渐打开。

??? 我们坚定看好公司的长期发展，预计公司21-23 年的公司归母净利润分别为13.76 亿元，18.61 亿元和24.96 亿元，EPS 分别为19.15 元，25.90 元以及34.73 元，对应现有股价PE 分别为19X，14X 和11X，维持“强烈推荐”

??? 评级。

??? 风险提示：（1）新游戏未能如期上线；（2）现有核心产品《问道》流水急剧下降；（3）游戏监管政策变化。

???渊之刃》《不朽之旅》等多款新游戏贡献收入。,这是个垃圾票 ,花生米都没盘就开喝了 ,想啥呢胸die ,虽然我大部分仓大立，但是盲目乐观并非好事。还是要等他有效走稳再考虑加，会反复的 ,以此股的尿性、外围不好肯定会更疯狂洗洗洗 ,这个核聚变跟另一个太人造太阳是热核聚变，是最终解决我国乃至全人类能源问题的战略新能源。并不是说弄出另一个太阳。阳，并没有可关联的关可以这么说，太阳的就是核聚变反应而产生的系呢。,掏钱,空方是股票投资中的一个抽象的概念，是指有意买进但尚未买进或买的数量不大，还处于观望状态的投资者。空方，愿景是希望该股票跌。
空方的愿景是希望该股跌。例如，你想买入一只股票，还没有买的时候，你就希望它跌，以便你能买到低价。当你买入之后，你的立场就变了，变成了多方。但是当你获利卖出之后，如果你还想买这个曾经让你赚钱的股票时，你又会希望它跌。
另外，庄家有时也扮演空方角色。由于庄家资金雄厚，而大量买入股票的行为，会使股价快速上升，它为了能买到更多的廉价股票，就需要打压股价，所以庄家在吸货的时候也扮演空方的角色。,在浙江台州。钱江摩托系国有控股企业，国家技术部863重点项目参与企业，浙江省“五个一工程”企业，台州市首家上市公司。主营摩托车整车和发动机的研发、制造及销售。公司总资产规模36亿元，占地面积1000余亩，拥有亚洲地区规模最大、国内装备最先进的发动机和摩托车生产基地，国内市场占有率约7%，是国内摩托车生产及销售的龙头企业之一。 前身是成立于1985年的温岭摩托车总厂；1995年7月经现代企业制度试点，组建浙江钱江摩托集团有限公司；1999年采用募集方式设立上市公司——浙江钱江摩托股份有限公司，同年5月14日，“钱江摩托”股票在深圳证券交易所挂牌上市交易；2005年10月，钱江摩托成功收购意大利百年摩企BENELLI（贝纳利），以Benelli、Generic、Keeway三个国际品牌为先导，构建拓展欧美市场的前沿基地和对外窗口，加快技术开发和技术创新的步伐，在更大的范围内、更深的程度上参与国际市场竞争。过去的20年，钱江成功实施了低成本扩张与差异化竞争战略，以鲜明的品牌特性成为自主品牌的领头羊，无可争辩地成为了中国摩托车行业的第一民族品牌。 钱江成功拥有“中国名牌”、“中国驰名商标”、“免检产品”、“国家级企业技术中心”、“国家级实验室”等国家级荣誉。上市后的1999年～2006年的8年间，累计生产、销售摩托车704.98万辆（其中出口约93.3万辆），累计实现销售收入211.96亿元，上缴国家各项税收45.37亿元，是国有资本原始投入额的6874倍，取得了良好的经济效益和社会效益。钱江“耐磨”技术、“电喷”技术一直引领行业技术进步；区域销售及内部模拟市场早已成为全行业争相效仿的版本，同时也极大地促进了中国摩托车行业的健康发展。 2007年度，钱江摩托车主业部分共生产摩托车整车122.68万辆，销售整车120.31万辆，同比增长20.07％，增长量20.11万辆，其中内销整车93.77万辆，出口整车26.54万辆，出口创汇14038万美元。实现营业收入42.14亿元，利润总额1.41亿元，全年实际上缴各种税、费3.28亿元。 未来的20年，能否通过整合全球资源，实施国际化战略，把钱江打造成世界级的摩托车制造企业，已成为全体钱江人新的关注焦点
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螺纹、热卷：供应端，当前利润下，提高铁矿石入炉品位以及增加废钢添加比例等手段性价比明显下降，电炉钢盈利水平不高，钢材供应增长空间有限，不过在有利润的条件下，钢厂亦无减产动力，限产执行力度不佳，预计钢材供应大概率维持高位。昨日 ZG 数据显示，本周螺纹钢产量环比增加 0.81%至 412.26 万吨，热卷产量环比下降 0.39%至 384.40 万吨。需求端，受益于房地产高开工以及施工增速上行，刚需韧性较强，本周现货成交表现良好，预计库存继续维持去化状态。昨日 ZG 数据显示，螺纹厂库环比降 9.77%，社库环比降 3.78%;热卷社库环比降 3.72%。同时，原材料铁矿石、焦炭价格均维持强势，炼钢成本上移，亦对钢价形成支撑。不过，受高价资源成交依然不畅，且梅雨天气将近，市场对需求的持续性依然有一定担忧，叠加钢材高产量局面大概率将持续，短期内钢价向上突破的动力有限。分品种看，当前唐山限产执行力度不及预期，热卷供应下降空间有限，叠加钢厂利润收窄后增产动力减弱，螺纹产量与热卷产量的增速差缩小;同时，房地产表现强劲使得建筑业用钢需求预期依然强于制造业用钢需求预期，因此卷弱螺强局面或持续。综合看，钢价区间震荡为主，热卷仍弱于螺纹。关注今日公布的 MS 产存数据。策略建议：单边：热卷 1910 前空轻仓持有，若本周库存出现超预期下降，则离场观望;组合：继续持有买螺纹 1910-卖热卷 1910 组合。MSE