股神来了:我们预计中国航空物流未来将会重演本世纪初美国航空物流的大发展

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  天汽模

　　投资建议

???　　过去五年，航空货运门到门履约需求快速增长，伴随货航混改落地、物流商参与度提升，中国航空货运正加速物流化转型。与此同时，新冠疫情冲击再次警醒航空物流安全的重要性。在消费与产业升级的带动下，我们预计中国航空物流未来将会重演本世纪初美国航空物流的大发展，成长为收入规模超7000 亿元的市场，受益于品牌出海和物流化转型，中国航司有望充分享受这一轮行业发展的时代红利，涌现出2-3 家世界级的航空物流巨头。

???　　理由

???　　中国航空物流远期规模预计超7000 亿元。中国航空货运（港到港）市场规模858亿元，对应的航空物流（门到门）市场超3600 亿元。中国航司大部分仅提供港到港运输，成长空间巨大。1）结构上，2019 年国际航线占量收的80%以上，近五年贡献90%的增量，其中中国航司总份额仅为37%，提升空间较大。2）需求端，消费升级带动空运门到门履约需求快速增长，快递、电商贡献64%的空运增量。我们认为伴随品牌出海和产业升级，中国航空物流有望复制本世纪初美国航空物流大发展，成长为规模超7000 亿元的市场，跨境电商、国际2B 物流将是更有增长潜力的赛道。3）供给端，全货机是门到门履约的基础，国内6 家航司跻身国际航线全货机市场前十名，具备一定的规模优势。我们认为，只要能加强门到门履约能力，提升服务附加值，中国航司有望在对外竞争中加速渗透。4）政策面，民航局陆续出台全货机、时刻、机场货站相关政策。三大货航混改均转型航空物流综合服务商，有望进一步带动中国航空物流快速成长。5）短期看，进出口需求旺盛是运价保持高位的原因。我们预计，国际线运价或将在4Q21-1Q22逐步回归常态。

???　　货源、节点、运输三要素决定航司长期价值。门到门履约要求管理赋能全流程。

???　　1）货源端，货代参与度高但集中度低，且行业进入门槛不高，门到门履约能力强的公司有望继续渗透。2）节点方面，机场资源稀缺，龙头航司在国内机场有先发优势，但海外枢纽布局不足，机场货站毛利率高，收入利润主要取决于业务量。3）空运环节，优质航线稀缺，三大货航有一定规模优势，但全货机运力规模仍然较小，产品定位和精细化管理决定了航司盈利能力。对比来看，航空公司、货代公司、第三方物流商都在特定环节有一定的比较优势。我们认为，只有卡位关键节点、具备精细管理、形成独立品牌、抓住优质货源的公司，才能拓宽护城河，实现跨越式发展。航空物流行业壁垒较高，成本效率是核心竞争力，投资需要重点关注：直客占比、机场布局、产品结构、现金流四个维度。

???　　东航物流：举“重“若“轻”，加速物流化转型。东航物流是第一家完成混改的国有货航，主业包括航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案。2019 年营收为113 亿元，4 年CAGR 为25%，归母净利7.9 亿元，4 年CAGR 为34%。公司经营10 架全货机，独家经营东航股份客机腹舱，年运量147 万吨，市占率12%，其在浦东机场和虹桥机场的货站操作量份额分别达50%/71%。2019 年东航物流ROE 达25.0%，远高于同行，其最大的财务特点就是低杠杆、高周转、高盈利。

???　　分业务看，航空速运运价弹性较大，受宏观经济、供需关系影响显著；地面服务是公司业绩的压舱石，收入增长主要看业务量；综合物流提供定制化服务，有望成为公司新的增长极。截至2019 年底，东航物流资产总计64.0 亿元，其中固定资产、无形资产、在建工程合计占比仅为24%，资产结构轻，经营性现金流好。

???　　风险

???　　经济恢复不及预期，中美贸易摩擦，国际客航复飞致运价大幅回调。,差不离 ,目前不可能破产。 ,明天涨停就雄起，借特斯拉的势。如果明天跌，我叫你哥，如果涨呢？敢不敢赌。200股天汽模？ ,主力借势出货 ,中信6个亿谁吃了 后面故事好得很 ,还有个邮储，其它叫商业银行，中农工建交，兴业银行是一家股份制商业银行。平时这样区分的：国有控股的五大行不是,重仓做短线，小仓做长线,

? ? ?走势图是一张看股票、大盘走势的线图（软件表现出来的），A股走势图就是用软件分析，表现出来的A股时间变化上的走势，主要是当前时间和之前时间。如“道富投资”提供图片：

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