600900股票:春华水务自身的负面较多

　　报告摘要：

???　　2021 年4 月30 日，呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司（简称“春华水务”）发布公告称，由于公司流动资金紧张，出现部分金融机构等债务未能如期偿还的情形。公司逾期债务金额合计7.46 亿元，涉及11 家金融机构。春华水务应该算是市场上首个主动公告债务逾期情况的城投平台，值得深思。

???　　为何又是内蒙古？在我们分析区域的框架中，内蒙古确实归属于排位靠后的省份。内蒙古经济财政实力较弱，政府债务负担相对较重。金融资源较弱，区域内城商行数量较少，总资产规模偏小。此外，近三年的负面信息不断。

???　　春华水务有何特点？春华水务具有典型城投特征，其资产流动性弱、盈利依赖政府补助。春华水务自身的负面较多，包括被下调评级展望至负面、被列入失信被执行人等。2018 年以来，春华水务再融资压力相对较大，资金链较为紧张，表现为筹资活动净现金流持续为负、银行授信全部使用、债券发行不畅。2021 年，公司还有15 亿元债券到期。

???　　如何看待春华水务事件及市场冲击？被市场分化的区域，可能很难恢复。区域净融资转负之后，容易陷入一级与二级的负向循环，这意味着被市场分化的区域很难被重新接受，净融资容易持续萎缩。内蒙古的净融资从2018 年开始转负，2020 年继续大幅收缩。

???　　当前对于信用风险的底线是不能引发系统性风险。我们理解的系统性风险是波及面足够广，也就说存量债规模大，持有的机构多。对内蒙古地区来说，可能处于边缘地带，其存量信用债规模较小，这意味着区域内的违约成本可能较小。不过存在引发其他弱区域的连锁反应的可能性，最终演变为偏系统性的风险。因而从这个角度来看，春华水务自爆债务逾期，更有引起政府关注的意味。

???　　2021 年城投相关政策边际收紧，叠加春华水务事件的发酵，会引发市场对于城投平台是否打破刚兑的担忧加深，城投债估值的两极分化可能更加极致。因此，虽然当前城投抱团特征明显，但是在靴子未落地之前，也不宜轻易下沉。即使短久期，估值可能也有调整风险。

???　　核心假设风险。城投相关政策超预期。,妥妥的 ,你拉吧 ,[赞] ,曾经的空头完败，特斯拉，产业革命的领袖，每股已突破411美元，市值近800亿美元。新能源汽车100万级年产量悄然而至。Season 1: "Model S 的诞生 " 特斯从 0 到 1，让电动车从不能成为可能。Season 2:"Model 3 的成功 " 特斯拉从 1 到 10，让豪华电动车走进数十万家庭。Season 3: " 上海、柏林工厂的建立 " 特斯拉从 10 到 100，新时代的汽车产业的巅覆者迎来新的时代。 ,曾经的空头完败，特斯拉，产业革命的领袖，每股已突破411美元，市值近800亿美元。新能源汽车100万级年产量悄然而至。Season 1: "Model S 的诞生 " 特斯从 0 到 1，让电动车从不能成为可能。Season 2:"Model 3 的成功 " 特斯拉从 1 到 10，让豪华电动车走进数十万家庭。Season 3: " 上海、柏林工厂的建立 " 特斯拉从 10 到 100，新时代的汽车产业的巅覆者迎来新的时代。

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一手房买卖流程是：

第1步：签订认购书：

一手房正式销售工作开始后，一般会设立售楼处，购房人在认可本项目后，可到售楼处签订认购书，并缴纳订金。销售方应实事求是地向购房人介绍项目的进展情况，并将签约须知及有关的宣传资料和法律文件交给购房人。

当签订完认购书后，销售方应给购房人《签约需知》，以使购房人清楚下一环节及签约有关细节。

第2步：签订买卖契约：

购房人在签订认购书后，应在认购书中约定的时间内到指定地点签订正式契约。契约包括：内销一手房销售契约、内销一手房预售契约、外销一手房销售契约、外销一手房预售契约、经济适用住房买卖契约等。

签订买卖契约是整个购房程序中最重要一环，契约也是销售中最重要的法律文件。契约一般为一式肆份，其中正本贰份，开发商和购房人各执壹份。副本贰份，开发商和当地房管部门各壹份。

第三步：预售登记：

买卖双方只有办理完预售登记后，契约方能具备法律效力。买卖双方应在契约签订后30日内，到所属房屋土地管理局市场处办理。同时交纳印花税。在此期间，买方如转让其所购房产，买方与受让人应在契约上做背书，在背书签字之日起十五日内，双方持有关证件到市场处办理转让登记，在转让登记申请表上签字，市场处在办理转让登记之日起十日内通知卖方。

第四步：签订管理公约，办理入住手续：

当购房人按契约有关条款约定付清房款后，开发商入住通知单，并安排购房人与物管公司接洽。物管公司将给购房人出具物管公约和收费标准。当购房人与物管公司签订管理公约并付清管理费后，就可以拿钥匙入住。

第五步：办理产权过户，领房产证。