华夏稳增基金:4-5月公司在1Q 的价钱基础之上

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  仙鹤股份

　　业绩简评

???　　7 月12 日公司发布半年报业绩预告，1H2021 公司实现归母净利润5.9-6.3亿元，同比+108.9%-123.1%，增速中枢为116%，其中2Q 实现归母净利3.1-3.5 亿元，同比+74.4%-96.9%，增速中枢85.7%。2Q 业绩符合预期。

???　　经营分析

???　　2Q 提价保持较好 +产能顺利爬坡，量价齐升如期兑现。2Q 净利润环比+10.9-25.2%，产能角度，公司河南基地的PM7、PM8 项目分别于21 年1月和3 月顺利投产，产能顺利爬坡对2Q21 贡献产能增量。价格方面，4-5月公司在1Q 的价钱基础之上，对产品继续提价。虽然2Q 浆价走势疲软，但特种纸行业价盘保持稳定，2Q 产品均价较1Q 环比提升。

???　　受益产品结构优化+木浆战略备库，预计吨净利环比走阔。2Q 公司积极根据下游消费领域景气度，进行产能灵活调配以及产品结构优化，提升热转印等高毛利产品排产及产能投放，逐步控制低毛利产品产能，预计盈利能力继续提升。

???　　需求旺季到来+强产品竞争力+浆价供给压力增大，看好3Q 高盈利能力的保持。3 月起木浆价格触顶回落，当前阔叶浆价格较3 月底下滑800-900 元/吨。我们预计公司低价木浆库存将于7 月底耗尽，但浆价进入下行通道，以及8 月巴西280 万吨阔叶浆产能投放，2022 年上半年智利120 万吨阔叶浆投产，将对阔叶浆供给形成较大的压力，因此我们判断3Q 和4Q 公司的成本端压力较低。价格端，伴随下半年消费需求旺季的到来，我们认为特种纸整体价盘将继续保持高位稳定，不排除部分产品进入旺季之后，有望继续提价。因此我们预计公司下半年整体盈利能力有望保持高位稳定。

???　　碳中和背景下，仙鹤竞争优势将越发明显。我们认为精细化管理能力和研发能力是公司传统的竞争优势。但2023 年，仙鹤位于广西的自备浆厂投产之后，上游木浆和林木资源的掌控，将为公司提供新的战略优势！碳中和背景之下，我们判断木材价格将在中长期保持上涨的态势，浆价中长期价格中枢将不断提高。仙鹤股份中长期市占率有望不断增加。

???　　盈利预测和投资建议

???　　鉴于公司二季度表现，我们上调公司2021-2023 年EPS 至1.68、2.06、2.36 元，上调幅度为16.5%、9.9%、0.3%，当前股价对应PE 分别为25、20、18 倍，考虑到公司未来三年的成长性，维持“买入”评级。

???　　风险提示

???　　下游需求不及预期的风险；新增产能投放进度不达预期；原料价格大幅波动的风险；4 月21 日5.5 亿股首发原股东仙鹤控股、王明龙限售股解禁。,利润与风险并存 ,支持，国家打黑除恶，除掉诈骗分子。 ,招行大涨一次，那次不调整个十天半月的。 ,大家都少动，就我多动动 ,38都出手了，怎么可能等到他37 曾营营