基建板块浅析有望驱动运营商资产开支继续增长

【板块走势】

??? 上周（11.9-11.15）申万通信板块下跌1.02%，其中通信设备制造下跌1.09%，增值服务上涨1.63%，电信运营下跌1.85%，同期沪深300 指数下跌0.59%，中小板指数下跌1.99%，创业板指数下跌0.96%。

??? 【周观投资】

??? 本周重点推荐：亿联网络、移远通信、新易盛、中际旭创、天孚通信、信维通信

??? 【5G 设备】近日，华为提出5.5G 愿景，增强“三老”场景（eMBB、mMTC、uRLLC），扩展“三新”场景（UCBC、RTBC 和HCS）。我们认为此次华为提出5.5G 愿景主要基于对无线产业长期的实践和展望，短期不会影响5G 三期基站集采价格。价格方面，我们仍维持此前判断认为：相较5G 二期运营商出于5G 规模建设需求对主设备商集采压价，5G 三期主设备招标价格较5G 二期或有一定提升空间，带动主设备商毛利率改善。另据产业链调研显示，5G主设备商上游光模块、PCB、滤波器等零部件采购或于近期先于运营商5G 主设备招标开启，本次采购或为面向2021 年运营商5G 三期建设准备，短期建议关注上游零部件招标采购情况。参考历史情况，我们预计运营商5G 三期招标方案有望于12 月中下旬落地，对整体规模表示乐观，相关资本开支有望持续稳步增长。我们预计运营商有望于年底前开启5G 三期测试和招标，建议关注5G 主设备龙头中兴通讯、烽火通信。iPhone12、Mate40 销售火爆，重点推荐无线充电及泛射频龙头厂商信维通信。上游原材料涨价叠加主设备商零部件近期招标，建议关注华为产业链高频覆铜板标的华正新材等自主可控优质标的。华为部分业务被动收缩，建议关注电力载波龙头东软载波。

??? 【5G 应用】中期来看，从5G 设备到应用仍将是下一阶段通信投资主线；疫情加速云视频逐步走向普及，亿联网络上半年会议产品同比增长41.51%已经印证。公司3 季度收入预计将创历史新高，反转确立。亿联网络SIP、VCS、云办公终端三驾马车持续发力；物联网模组方面，重点推荐全球模组冠军移远通信，关注收购Sierra 布局车联网赛道广和通和WiFiMCU 芯片龙头乐鑫科技。交通运输部近期发布《道路运输条例（修订草案征求意见稿）》，持续关注商用车联网龙头锐明技术、鸿泉物联，据产业链调研了解，5G 铁路专网频段有望于下半年确定，关注相关指挥调度细分领域龙头佳讯飞鸿。北斗3 号正式开通，建议关注北斗板块，持续看好军用市场龙头海格通信。关注龙头CSP 厂商梦网集团。

??? 【光模块】继续重点推荐光模块板块：2021 年北美400G 需求逐渐明朗，全球出货量有望超200 万只，200G 大规模放量，100G 需求预计仍有增长，国内龙头厂商份额和价格好于预期，海外厂商逐渐退出逻辑继续兑现，全球云服务商资本开支有望强劲反弹，数通光模块市场有望继续保持高增长；从产业链跟踪来看，国内设备商光模块的新一轮采购有望于近期开启，2021 年需求向好，可实现稳健增长；重点推荐新易盛、中际旭创、天孚通信、光迅科技，建议关注太辰光、仕佳光子、剑桥科技、博创科技、华工科技和华西股份。

??? 【IDC】部分核心区域逐渐收紧数据中心建设节奏，缓解市场对新基建政策驱动下IDC 供需反转担忧，核心城市IDC 资产仍然稀缺；中期，5G 和云计算仍为行业增长的核心，高景气度有望确定性持续。第三方IDC 服务商的快速响应、三方接入等优势显著，未来市场份额呈现提升趋势，具备核心区域数据中心扩张能力的厂商有望表现出更好的成长性；重点推荐光环新网及IDC 制冷龙头英维克。重点关注数据港、奥飞数据、科华恒盛和鹏博士。

??? 【交换机】全球云服务商需求仍然强劲，国内数据中心市场高增长；从光模块上游和云计算产业链其他环节来看，400G 产业链已经成熟，华为发布最新一代400G 交换机有望加速部署，工信部进一步强调适度超前建设5G，有望驱动运营商资产开支继续增长，WIFI6 标准落地加速产业链成熟，交换路由的数据中心、运营商和行业客户市场迎来中期确定性增长机遇。建议关注紫光股份和星网锐捷。

??? 风险提示：疫情反复影响；中美摩擦扰动风险；5G 应用落地不及预期。

第四套人民币价格表。中国人民银行自1987年4月27日，发行第四套人民币。第四套人民币大全套，收录了由中国人民银行发行的第四套人民币9种面值14种券别，其最大特点是这14张纸币后四位阿拉伯数字全部相同，而且每张纸币均是全新品相，不仅有实用价值，而且具有很高的艺术价值。JuV