大成优选:出口PMI 连续5 个月底走弱

　　2021 年7 月官方制造业PMI 为50.1%，较前值回落0.3 个百分点。五大分项中，生产、新订单和供货商配送时间分别下降0.1、1.3 和0.9 个百分点；原材料库存和从业人员与前值持平，但均处于荣枯线以下。非制造业PMI降至47.5%，较前值下降5.8 个百分点，其中建筑业回升3 个点至60.5%，服务业下降7.3 个点至45.2%。

???　　经济景气度趋弱，成本压力犹存，小企业景气度持续偏低。生产需求等主要经济分项均在走弱，原材料价格和出厂价格指数均有回落，原材料指数与出厂价格指数之差自7 月的9.1%收窄至7.9%，但仍处较高水平，物价向下游传导效率仍然不高。在需求走弱以及物价传导效率不高影响下，小型企业与大中型企业景气度持续分化。小型企业PMI 为48.2%，连续4个月低于临界点，表明小型企业景气水平持续偏低，生产经营压力较大。

???　　此次多省多点疫情给尚处于恢复过程中的服务业带来较大冲击，服务业PMI 多个分项降至疫情后新低，内需偏弱或持续影响服务业后续修复。服务业PMI 及主要分项均降至疫情后新低水平。服务业PMI 降至45.2%，服务业新订单PMI 降至40.5%，服务业从业人员PMI 降至46.4%，价格和业务活动预期下行幅度相对较小。服务业受到较大冲击，需关注内需偏弱对服务业后续修复动能的影响。

???　　出口PMI 已经连续5 个月走弱，后续出口环境预计持续偏弱，出口或继续走弱。一方面海外复工复产，欧美制造业产能利用率近几个月持续回升，或使得中国出口份额存在一定下行压力。另一方面，摩根大通全球PMI 近几个月处于历史高位运行但6-7 月边际走弱，考虑到美国财政刺激主要集中在一季度而二季度以来未再加码，海外总需求或难以进一步回升。将出口拆分成居民消费、工业生产和防疫物资三个分项后我们可以看到，居民消费和工业生产相关出口增速基本呈现高位震荡，而防疫物资出口增速持续处于较高水平，随着疫情缓和防疫物资出口也或有放缓。

???　　总的来说，8 月PMI 反映产需双双走弱。出口PMI 连续5 个月底走弱，后续出口环境预计持续偏弱，出口或继续走弱。从内需相关分项来看，制造业和服务业景气度均不同程度回落。建筑业景气度回升，但在房地产和地方债务监管持续较严情况下，地产投资已现回落，财政大幅发力拉动基建投资的可能性不高。需求偏弱以及物价传导效率不高，中小企业景气度持续偏弱。经济承压显现，货币宽松预计延续，债市主导矛盾没有逆转，我们维持4 月以来从方向上坚定看多后市的观点。

???　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等,如果这样自媒体说的是假的，是不是要服法侓责任？ ,瞎说，误导性的自媒体报道，把人带偏了，华为也就明年推出5nm麒麟芯片，中兴也是，为啥中兴就跌？中兴还想利用5G抢回手机端市场份额呢！ ,谁看过报道，读出了生产芯片的信息！莫名其妙。 ,我就说嘛，科技还是要看民企，国企大多是吃补贴的主。 ,不具备生产能力，那么设计出技术先进的产品了吗？设计的被那家生产厂家生产了呢？无稽之谈，笑掉大牙。

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