股票000839:消费类延伸“电子逆变器-LED驱动电源-照明灯具”等照明产品

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  平安银行

投资要点：

??? 以电力电子技术为基础，打造2+X平台型企业。产品从环形变压器开始，消费类延伸“电子逆变器-LED驱动电源-照明灯具”等照明产品，工业类延伸“工控变压器-光伏逆变器高频变压器-光伏并网变压器”等能源产品，孵化通信电源、车载电源等产品。前三季度归母净利润预计1.77~1.85亿元，同比增长458.79%~484.03%。

??? 高频变压器主要配套组串式光伏逆变器，随华为、阳光电源产品放量，同时开拓新客户；升压变压器实现放量，工业控制变压器高增长。高频变压器占逆变器原材料成本约15%，我们预计其市场从2020年26亿元增长到2025年71亿元，五年CAGR 22%。电网接入成本占初始投资6%，我们预计光伏并网变压器市场从2020年42亿元增长到2025年75亿元，五年CAGR14%。2020年光伏类产品华为系客户占比约47%，阳光电源占比约46%，开拓锦浪科技、固德威、首航等新客户。移相变压器目前是阿里IDC巴拿马电源核心部件唯一供应商。

??? 照明行业景气度稳定提升，布局车载电源和通讯电源。中国LED驱动电源产值过去5年CAGR达到15.7%，公司和行业增长基本匹配。募投项目投产，2021年上半年照明产品同比增加43.87%。布局车载电源和通讯电源，混合动力VVC升压电感实现技术突破，取得独家定点，车载电源某些品种已小批量供货。

??? 延续大客户大订单销售策略，有效降低销售费用率。销售费用率从2015年8.64%下降至2020年4.03%，今年上半年下降至2.78%，规模效应凸显。

??? 盈利预测：预计2021~2023年营收为20.12、28.72、38.07亿元，3年CAGR39%；归母净利润2.20、2.31、3.34亿元，3年CAGR 87%；EPS 0.74、0.78、1.13元/股，对应当前股价PE 22、21、14倍。根据分部分估值法，认为2022年PE 41倍，合理市值94.66亿元，对应股价31.93元。首次覆盖，给予“买入”评级。

??? 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧，原材料价格波动。,分析得好！不让游资得逞！ ,你是最优秀的吧友之一 ,谢谢老铁[赞] ,顶 ,我挺明白初涉股市的兄弟们，都有过稚嫩。因为我也是这么一路过来的，整十年前，无缘由的追涨杀跌，以至本金归零，一半付给券商，一半交给了庄家。这何尝不是人性修的欠缺呢。明白为何而买，明白为何而卖，明白如何操作，慢慢地磨练心性，在股市里才能赚钱。希望诸位以海伦为炼心练手的靶票，在极低风险中克服我们身上那些无谓的恐慌和浮躁，祝福大家修行得智慧，终能得天的大奖赏[赞]