002585双星新材:消费盈利预期正在上建

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大势研判：悲观预期集中宣泄，市场无系统性调整风险。周初地产税改革试点和煤炭价格干预挫伤市场情绪，上证指数连续三日放量下跌。政策导向强化了市场结构性行情，一方面，成交额进一步向以电新、电子、军工为首的科技板块集中，电新行业指数和周成交额占比双双创下年内新高。另一面，全部A股的涨跌比下降，周期和地产产业链跌幅居前。我们认为在悲观情绪集中宣泄之后，市场并无系统性调整风险。站在当前时点，机构投资者开始着眼于2022年的宏观环境做配置，其中地产投资下行压力是投资者的核心关切。从zj信用利差看，海内外投资者对地产投资的预期，从此前的一致悲观转向出现分歧。10月中旬后中国主权债CDS信用利差下降，AA+级地产债信用利差平稳，表明海外投资者对国内房地产领域的担忧有所缓解。结构配置上，我们维持10月以来“站在风格切换的起点”与“低估值收获季”的判断，配置逻辑从周期转向消费，从前期高景气进攻转向低估值防御。,现在都是小机构所为 ,天师威武！[献花][献花][献花] ,吹吧，谁相信啊 ,(;｀O)o滚 ,[大笑][大笑][大笑]拈花一笑万山横 曾允元

从三季报挖掘结构亮点，消费盈利预期正在上建。我们此前在市场中率先指出，消费板块预期最差的时间段正在逐步过去，往2022年看存在改善的趋势，三季报验证了这一结论：1）部分行业盈利出现改善迹象。2021Q3季报显示盈利增速边际改善最快的行业集中于航运、必选消费以及少部分成长板块。必选消费中动物保健、食品加工和医疗服务等改善明显，成长板块中通信设备、元件和计算机设备等盈利提升；2）消费板块2022年盈利增速预期集中上修。我们统计全部A股中有分析师覆盖的公司，发现三季报公布后分析师上修了25个行业2022年利润增速预期，其中上修幅度最高的行业为农林牧渔、商贸零售、电力及公用事业、交运、消费者服务。,全球知名化学企业——德国瓦克化学公司，自上世纪七十年代在中国开展业务以来，凭借高质量的产品和领先的尖端技术，赢得了中国市场广大用户的赞誉。2004年，瓦克在中国市场的销售额达到了2亿5千万欧元，年增幅率达到了50％。 瓦克之所以能够取得如,首先 丙属于国家工作人员（依据如第二段往后所示），如果是那道题的话，个人认为是因为并没有说明其接受礼物是否是在从事公务活动，所以无法认定其构成贪污罪。
刑法第93条：本法所称国家工作人员，是指国家机关中从事公务的人员。
国有公司、企业、事业单位、人民团体中从事公务的人员和国家机关、国有公司、企业、事业单位委派到非国有公司、企业、事业单位、社会团体从事公务的人员，以及其他依照法律从事公务的人员，以国家工作人员论。
据此，国家工作人员包括三类：国有单位中从事公务人员+国有单位委派从事公务人员+其他依照法律从事公务的人员，其中国有单位中从事公务人员又包括：国家机关工作人员+其他国有单位工作人员。,000157绝对牛股。高配送，业绩好。,

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“航道设施”是指航道的助航、导航、绞滩和通信设施、整治建设物、航运梯级、过船建筑物（指船闸、升船机、水坡、船运渡槽和隧洞）、航道水文监测设施、航道测量标志、航道段（站）房、航道工程船舶基地和其他航道工程设施；
“与通航有关的设施”是指对航道的通航条件有影响的闸坝、桥梁、渡槽、架空电线、水下电缆、管道、隧道、码头、驳岸、栈桥、护岸矶头、滑道、房屋、涵洞、抽（排）水站、固定渔具、贮木场等拦河、跨河、临河建筑物和其他工程设施。
第二章　航道管理机构及其职责
第八条　国家航道及其航道设施由交通部按海区和内河水系设置的航道管理机构或者交通部委托的省、自治区、直辖市交通主管部门设置的航道管理机构负责管理。
地方航道及其航道设施，由省、自治区、直辖市交通主管部门设置的航道管理机构负责管理；一般分省和地、市两级管理，也可由省级统一管理，水运发达地区、可增加县一级管理。管理机构及权限的确定，由省、自治区、直辖市交通主管部门根据本省情况报省、自治区、直辖市人民政府审批。
专用航道及其航道设施由专用部门管理。除军事专用航道外，其它专用航道应接受当地航道管理机构的业务监督和指导。
第九条　各级交通主管部门对航道管理的主要职责是：
（一）组织宣传、贯彻《条例》和本《细则》以及国家其他有关航道建设、养护、管理的方针、政策、法律、法规和有关技术标准；
（二）组织编制所辖航道的发展规划和协同有关部门编制专用航道的发展规划；
（三）配合有关部门，进行与通航有关的河流流域综合规划或者区域的综合规划的编制工作；
（四）向交通部或省级人民政府提出划分航道技术等级方案；
（五）协调与航道管理和航运有关的事宜；
（六）根据《条例》和本《细则》，对违反航道管理的行为进行处罚，或授权航道管理机构进行处罚。
第十条　各级航道管理机构的主要职责是：
（一）根据《条例》和本《细则》以及国家其他有关规定和技术标准，对所辖航道及航道设施实施管理、养护和建设；
（二）审批与通航有关的拦河、跨河、临河建筑物的通航标准和技术要求；
（三）参加编制航道发展规划，拟订航道技术等级，组织航道建设计划的实施；
（四）配合有关部门开展与通航有关河流的综合开发与治理。负责处理水资源综合利用中与航道有关的事宜；
（五）组织开展航道科学研究、先进技术交流和对航道职工进行技术业务培训；
（六）负责对航道养护费、船舶过闸费等规费的征收和使用管理；
（七）负责发布内河航道通告；
（八）负责航道及航道设施的保护，制止偷盗、破坏航道设施、侵占和损坏航道的行为；
（九）接受交通主管部门委托，对违反《条例》和本《细则》的行为进行处罚。
第三章　航道的规划和建设

周期大跌不止是因为政策冲击，需求预期亦受压制。发改委干预煤价是板块加速下跌的触发剂，但背后本质与行业“估值接近过去五年峰值，盈利增速预期向下”有关。从政策端看，发改委表示将研究建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制。如果这意味着煤炭未来按成本加成定价，煤炭行业盈利弹性将大幅降低。从基本面看，随着出口高位回落和地产投资动能走弱，我们预计2022年上游资源品盈利表现整体承压明显，除石油开采随油价中枢上移正增长确定性较高外，其余多数资源品行业均有负增压力，且盈利节奏上到下半年压力进一步凸显。政策冲击和需求预期均指向周期盈利增长放缓。

行业配置：从周期向消费，从高估值进攻向低估值防御。1）消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、汽车零部件等高性价比板块；2）消费电子：Oculus爆品带动下VR设备普及，可穿戴设备有望成为新增长点；3）金融地产：券商、银行地产盈利预期得到逐步改善；4）新能源：高景气方向仍具稀缺性，推荐新能源车、光伏、特高压、绿电等方向。

来源：网?陈显顺 方奕 喻雅彬

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