股票002250:（3）主要超市企业持续推进零售革新、供应链及数字化建设等

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  青岛金王

　　申万商贸指数期间（12.20-12.24）涨1.31%，跑赢上证综指1.70 个百分点，板块表现居各板块第4 位。期间上证综指跌0.39%，板块涨跌互现，其中农林牧渔（+6.56%）、食品饮料（+3.76%）、建筑材料（+2.37%）领涨，电气设备（-7.37%）、有色金属（-5.13%）、钢铁（-3.99%）领跌。

???　　12 月20 日至12 月24 日批零板块个股涨跌互现，三江购物（+12.45%）、友好集团（+11.85%）、南宁百货（+10.00%）、家家悦（+9.10%）领涨，金开新能（-9.17%）、*ST 大集（-6.74%）、青岛金王（-5.01%）、拉芳家化（-4.77%）领跌。

???　　【核心观点】

???　　CPI 持续提升，大众消费品提价或有望向超市渠道传递。PPI 和CPI 剪刀差呈现收窄趋势，价格涨势逐渐从生产端传导至居民消费端。11 月CPI 延续上升势头，同比增长2.3%，其中食品烟酒价格上涨1.7%。食品价格由降转升，是CPI 涨幅显著扩大的主要原因，而鲜菜价格上涨30.6%，是推动食品价格上涨的主要原因。

???　　从11 月社零数据看，超市、便利店等业态零售额增速已稳中有升。1-11 月，限额以上单位有店铺零售中，超市、仓储会员店零售额同比各增6.4%和14.5%，增速各比1-10 月增加0.4pct/1pct；便利店零售额增速与1-10 月持平，仍保持两位数较快增长。其中基本生活类商品销售增势较好，饮料、粮油食品等零售增速加快。

???　　CPI 上升伴随消费品提价，而本轮消费品提价由啤酒、调味品等大众消费品开始，乳制品、速冻食品、休闲食品行业龙头跟进。我们认为，消费品调价对于渠道有适应周期，目前影响还未完全展现，预计涨价潮未来有望继续向渠道端传递，以超市为主的生鲜快消零售业态将为主要载体，从而贡献同店增长。但在整体消费疲弱的大环境中，从价格因素贡献同店，再到公司业绩层面的传导仍有待进一步观察和确认。

???　　消费者购物趋于理性，“性价比”成王道。理性借贷和消费、追求性价比成为当代年人主流消费观。根据DT 财经联合第一财经商业数据中心（CBNData）”2021年轻人消费行为大调查“，年轻人在选购商品时考虑最多的三个要素依次为”生活中需要“（93.0%的人选择）、”性价比高“（49.7%的人选择）、”质量好“（35.7%的人选择）。根据燃次元公众号援引中国《养老前景调查报告》：年轻一代每月储蓄比例从2020 年的20%提升到2021 年的25%。我们认为：理性消费浪潮下，刚需品消费在居民日常支出中的占比有望提升。

???　　社区电商政策监管常态化，市场持续出清，行业竞争趋于有序。国家监管呈现常态化趋势， 11 月国家市监总局公布《关于防止大型互联网公司利用网络团购形成市场垄断进入市县基层地区，严重影响群众利益的建议》的答复，为社区电商降温。与此同时，社区电商行业持续出清，竞争格局逐渐明朗，呈现两极分化。

???　　我们认为，社区电商的长期价值在于构建下沉市场物流基础设施体系、提升渠道和供应链效率，推动上游农业的工业化进程。社区电商本质是零售生意，未来依靠规模效应降低供应链成本并让利消费者，预计未来稳态下有可能有低个位数的净利率。我们之前预计2021 年市场规模超3000 亿，行业将加速洗牌，企业将由规模扩张转向优化UE，行业竞争趋于有序和良性。

???　　2021 年超市行业同店增长及业绩承压，但业态创新和数字化建设持续推进，关注基本面底部改善和估值修复机会。2021 年中国超市企业同店增长和利润等业绩指标普遍承压，线上及新业态分流是外因，超市供应链和数字化能力建设欠佳是内因。面对内忧外患，超市企业积极谋求转型，业态调整创新、前中后台数字化升级和供应链建设持续推进。从供应链建设来看，永辉打造立体式生鲜供应链体系，加强长半径商品的属地化运作，搭建生鲜自有平台“富平供应链”，提高源头直采渗透率。家家悦利用自身供应链资源，积极探索加盟店，以“将长板绑在一起”思维，赋能区域零售商。

???　　从业态创新来看，5 月永辉超市首家仓储会员超市在福州开业，截至三季度末会员店达55 家，我们估计改造仓储会员店客流和同店均显著提升；12 月24 日，家家悦首家仓储会员店也在济南开业，我们认为：现阶段与中国超市能力结构相匹配的会员店模型仍在探索中，长期看好超市企业结合自身优势和市场需求，迭代创新的更多元、灵活度更高的会员店业态。

???　　2021 年以来至今，永辉、家家悦、红旗连锁、步步高等代表性超市企业市值分别下跌45.5%、26.7%、18.7%和21.3%，展望2022 年，考虑到：（1）持续两年的疫情和社区团购等竞争冲击形成基本面业绩相对底部；（2）社区管够等渠道竞争趋于理性有序改善竞争格局和估值情绪，疫情缓和、CPI 上行提升基本面成长前景；（3）主要超市企业持续推进零售革新、供应链及数字化建设等，内在竞争力增强，有望构筑面向中长期的成长能力。我们建议再次积极关注超市行业投资机会，密切跟踪超市同店等核心指标的拐点确认和持续性。

???　　行业观点及投资建议：2022 年关注两条主线：①具有估值安全边际的商品/服务零售龙头：互联网平台积极配合监管，维持看好中期成长空间和估值修复弹性；拥有网点优势和供应链壁垒的超市龙头，关注同店改善趋势。②高成长的新消费赛道：看好高成长的化妆品、医美和茶饮、小酒馆龙头，以及费用压力有望缓解的跨境赛道。

???　　核心推荐：A 股，贝泰妮、安克创新、家家悦、周大生、爱美客，建议关注重庆百货、珀莱雅、迪阿股份、华熙生物、红旗连锁、永辉超市、老凤祥；H 股，推荐美团，关注海伦司、奈雪的茶。

???　　行业风险提示：消费疲软和新业态分流；数字化转型进展和效果的不确定性；互联网等监管政策的不确定性。,下午全是诱骗跟风盘，尾盘彻底暴露了柚子意图，那就是一个字“跑”。 ,神颈病 ,汽车类的股票，大多数业绩都不行呀，大家都知道汽车类股票2020年才走出业绩低谷，但股价翻翻的新能源汽车比比皆是！ ,看好到61 ,而且看k线老阿姨是长线股，此前4个月趋势向下但没大跌（正常白马股回调幅度），现在开始应当是向上的 ,目前提现比较难，但资金暂时是安全退出了，不知以后会怎样，谁也说不清楚。,借款渠道多种，向您推荐我行；
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