海通开元投资：恒生电子(600570)2019年年报点评业绩超预期 金融科技下半场仍大有可为

　　业绩增长超预期，金融科技龙头持续成长

???　　2019 年公司实现营收38.72 亿元（+18.66%），归母净利润为14.16亿元（+119.39%），扣非归母净利润为8.90 亿元（+72.54%）；营收保持稳定增长，利润增速超出预告区间，超市场预期。利润大幅增，主要得益于公司费用率下降：2019 年销售费用率为23.93%（-3.1pp）；管理费用率为12.56%（-1.11pp）；公司研发费用率依然保持40.29%（-2.76pp）的高强度投入。公司给予的业绩指引为营收增长15%，费用端增长20%。根据IDC 金融科技排名，公司已上升至43 位。

??? 重构 “6 纵 6 横”的业务版图，中台战略开始收获基于“大中台、小应用”的组织架构，公司对业务也进行了调整，“6纵”：大零售业务（财富管理、经纪业务）、大资管业务（资产管理、机构服务）、 交易所与监管科技、银行与产业金融 6 大业务领域。“6横”：技术中台、数据中台、业务中台三大中台，以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。产品上， JRES3.0 应用率已经达成93%，并进行了外部推广。随着业务中台和数据中台组建完成，推出第一代产品已有了多个行业落地；同时，公司交付效率也提升10%。

??? 最具定价权的金融IT 厂商，“下半场”成长再上台阶公司核心产品市占率仍在不断提升，证券集中交易系统市占率首次突破 50%；登记过户（BTA） 同时实现银行理财子公司除自研外全覆盖等，超高市占率确保了公司的议价权，以及高强度研发投入。我国金融业开放进程明显加快，如取消外资限制、科创板迅速开启、资管新规持续落地等；同时，监管也会进一步加强。伴随着《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年）》出台，公司“下半场”依然大有可为。

??? 风险提示：政策监管风险；新业务拓展不及预期。

??? 投资建议：维持“买入”评级。

???　　预测2020-2022 年收入为46.63/55.17/63.98 亿元，归母净利润为13.03/16.19/19.69 亿元，利润年增速分别为-8%/24%/22%，摊薄EPS=1.62/2.02/2.45 元。维持“买入”评级。

对于英国首相梅，更大的打击莫过于昨日美国总统对于这份新鲜出炉的协议的评论，他说这份协议看来对欧盟很棒，但英国可能就此无法与美国签订贸易协议。8A1