基金398001：转债策略周报四月波折 坚守内需 守株待兔

核心观点

??? 近期我们建议继续关注大内需板块并在其中挖掘优质转债。股市方面，股指中期底部特征隐现，但五月前或以弱势震荡为主。市场风格来看，消费与价值可能略好于周期及成长。在国内疫情好转背景下，外需冲击与政策应对将成为核心变量，而信息密集的四月份仍将充满波折。转债方面，我们建议投资者继续控制仓位，更注重个券性价比与正股业绩情况，在转债炒作中“守株待兔”，积极兑现爆炒品种并锁定“意外”收益。操作上，重点关注必需消费、继续关注基建链条、把握供求错位涨价等行业逻辑，抢占存在业绩预期差的品种等。此外，对待上市优质新券保持关注。

??? 本期专题：挖掘大内需板块中的优质转债

??? 近期我们建议从大内需板块中挖掘优质转债。原因在于：1、大内需是未来一段时间逻辑相对确定的板块；2、股市调整中泥沙俱下，内需板块中不少品种被错杀；3、高波动环境下，内需符合各路资金审美、容易形成做多共识。而在存量转债中，医药、纺服、轻工、农林牧渔、建材、公用事业等内需行业优质个券较密集。我们结合行业景气度、公司基本面及转债性价比等多个角度对相关个券进行分析，最后建议关注疫情防治（特一）、卫生纺织（孚日）、禽畜养殖（唐人）、消费纸品（太阳）、食饮包装（奥瑞）、包装印刷（华源）和电力供应（福能、蒙电）八支个券。

??? 股市研判

??? 上周股市受国内外利好刺激下触底回升，但盘面上仍表现出存量博弈特征。从外围来看，恐慌情绪得到初步缓解，而疫情本身仍是最主要决定因素；从国内来看，疫情不再是主要矛盾，外需冲击和盈利下调是最大担忧。但中央政府继续释放积极信号、政策对冲手段也有增无减，对应A 股向下空间可能有限。针对后市，我们判断：1、股指中期底部特征隐现，但五月前或以弱势震荡为主；2、风格上，消费与价值可能略好于周期及成长；3、基本面将再次成为行情的核心变量，而信息密集的四月份可能仍充满波折。建议继续多看少动、围绕业绩等因素挖掘相对确定的机会。

??? 转债研判

??? 上周转债整体表现弱于正股，核心品种普遍走势不佳。转债估值则再次回升，达到14 年下半年及17 年底的水平，核心品种正股跌幅超过转债，中小品种被频繁爆炒是主要原因。策略方面，我们建议投资者继续控制仓位，更注重个券性价比与正股业绩情况，面对个券炒作“守株待兔”，积极兑现爆炒品种并锁定“意外”收益。操作方面，建议围绕大内需品种展开布局，同时结合实际情况积极寻找可能的落脚点。具体而言，重点转向必需消费、继续关注基建、新基建概念、把握原材料降价、工业品涨价等行业逻辑，抢占存在业绩预期差的品种等。此外，对待上市优质新券保持关注。

??? 一级跟踪

??? 上周共有4 个转债预案公布，分别是荣泰健康（6.0 亿）、新凤鸣（25.0 亿）、贝斯特（6.0 亿）和伟明环保（12.0 亿）；通过股东大会的有4 家，分别是同和药业（4.2 亿）、嘉泽新能（13.0 亿）、飞凯材料（8.3 亿）和思创医惠（8.2 亿）；还有10 家通过发审委，包括比音勒芬（6.9 亿）、雪榕生物（5.8亿）、宏川智慧（6.7 亿）、瀛通通讯（3.0 亿）、美联新材（2.1 亿）、寿仙谷（3.6 亿）、泛微网络（3.2 亿）、中矿资源（8.0 亿）、万年青（10.0 亿）和健友股份（5.0 亿）。上周无拿到证监会批文的公司。

??? 风险提示：个股业绩不达预期；海外新冠疫情变化超预期；股市波动风险。

内外价差：3月7日CFR中国价格为370美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-210元/吨(含50港杂费)，加点完税价盈利为-300元/吨附近。X9X