519300剖析后续进口煤政策执行状况将对煤炭供给产生重要影响

事件

??? 据中国海关总署数据，7 月中国煤炭进口量达到2610 万吨，同比下降20.63%，环比增长3.22%；1-7 月中国煤炭进口量达到20009 万吨，同比增长6.8%。在当前时点，后续进口煤政策执行状况将对煤炭供给产生重要影响，我们也在此基于国家发改委进口煤“平控”要求，对后续进口煤政策加以展望。

??? 点评

??? 复盘今年以来煤炭进口政策变动，进口煤对国内煤炭供需的调节作用体现的较为明显。年初我国陕西、山西等地煤矿生产受疫情影响较大，1-2 月全国煤炭产量同比回落4.8%，在此背景下监管层出于保供目的加速煤炭通关，一季度我国煤炭进口量大幅回升，一季度我国煤炭进口量达到12673 万吨，同比增幅高达28.34%。进入二季度，煤炭进口量在价格优势下仍维持高增长态势，但同期煤价却在高供给、弱需求的背景下持续回落，在4 月中旬跌破500 元/吨后，发改委对煤炭进口明显收紧，具体措施包括北方部分港口进口煤不能进港接卸、个别港口通关时间延长至四十五个工作日等等，煤炭进口量在政策调控下骤然回落，5 月份我国煤炭进口量仅为2206 万吨，环比降幅达到28.72%。结合今年以来监管层对进口煤的调控历程，我们认为进口煤作为调节国内市场煤价的重要工具，其后续政策松紧程度也将与国内煤炭供需状况息息相关。

??? 进口煤“平控”要求下8-12 月月均进口份额仅有2000 万吨，进口煤减量对煤炭供给影响将逐步体现。尽管5 月份以来我国煤炭进口量环比大幅降低，但由于1-4 月煤炭进口量较多，1-7 月我国煤炭进口量仍达到20009 万吨，同比增幅达到6.8%。按照前期发改委在煤炭进口会议上提到的“平控”要求，今年煤价进口量将限制在3 亿吨，以此测算8-12 月剩余的月均进口份额仅有2000 万吨左右，无论是相对上半年月均2500 万吨进口量、及往年同期2300 万吨的进口量均大幅减少，预计后续进口煤减量对煤炭供给的影响将逐渐体现。

??? 进口煤“平控”或将严格执行，煤价有望获得供给端支撑。考虑到进口煤的“调控”定位，我们认为在当前国内煤炭供需偏宽松背景下，后续进口煤“平控”

??? 严格执行将是大概率事件，煤价有望获得供给端支撑。我们基于电厂耗煤中长期向好、进口煤管控严格等因素对煤价并不悲观，后续煤企业绩持续改善确定性较高，板块估值修复机会仍可把握，动力煤企业中资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企仍可关注，相关标的为中国神华、陕西煤业。

??? 风险提示：进口煤“平控”执行不及预期，煤炭需求超预期回落。

从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。其中，受高温多雨天气影响，鲜菜价格上涨9.0%，涨幅比上月扩大7.3个百分点，影响CPI上涨约0.21个百分点。华北、东北和山东等地受台风残余环流北上影响，遭遇罕见强降雨，辽宁、吉林和山东鲜菜价格分别上涨29.7%、22.3%和21.8%;天津、北京和黑龙江分别上涨16.1%、15.2%和14.6%。今年夏季高温且持续时间长，生猪生长迟缓，局部地区又出现疫情，市场供应偏紧，猪肉价格上涨6.5%，涨幅比上月扩大3.6个百分点，影响CPI上涨约0.14个百分点。高温天气也影响蛋鸡产蛋率，加之开学在即和中秋临近，需求增加，鸡蛋价格上涨13.7%，上月为持平，影响CPI上涨约0.07个百分点。非食品价格上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.20个百分点。其中，房租上涨拉动居住价格上涨0.5%;医疗保健价格上涨0.4%;暑期出行人数较多，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别上涨1.8%、1.2%和0.5%;成品油调价影响汽油和柴油价格均上涨0.3%。JhX