新和成股票闲谈而1、2、3、5、10 年期国债收益率在本周较去年（9 月14 日-9 月20 日

本周（2020 年9 月21 日-9 月27 日，下同）债券收益曲线趋陡。

??? 较上周来看，短端变化相对较小，而中长端收益率大多有所回升，预计主要与跨季资金紧张、基本面相对稳定等因素相关。具体来说：7 年期国债收益率较上周下行0.93BP 至3.1589%，而1、2、3、5、10 年期国债收益率在本周较去年（9 月14 日-9 月20 日，下同）分别上涨0.28BP、1.91BP、4.54BP、3.05BP、1.33BP，10-1 年期限利差较上周上行1.05BP 至51.79BP。政策性银行债方面，10 年期国开债、进出口债、农发债分别上涨3.27BP、1.94BP、4BP 至3.714%、3.8457%、3.8513%，政金债长端收益率均有所回升。资金面方面：本周央行净投放资金5600 亿元，其中14 天逆回购投放5000 亿元，国库定存1 个月投放800 亿元，7 天逆回购净回笼200 亿元。本周央行为缓解季末跨季资金紧张，连续大额投放14 天逆回购，银行间市场短期流动性较为充裕，1 天/隔夜、7 天资金利率均明显下行。货币市场方面：央行本周并未操作MLF，银行长期负债持续紧缺，存单利率继续冲高，截止至9 月27 日，1 个月、3 个月、6 个月存单发行利率较上周分别上涨8.11BP、0.07BP 、13.26BP。

??? 展望后期：经济方面，9 月及四季度经济复苏向上的支撑动力仍强，一是消费限制的放宽、双节备货、中秋十一的长假都将带动9 月及四季度消费需求、工业生产、服务业生产提升；二是基建投资在剩余月份预计明显提升、制造业投资也在持续改善，总体看后期驱动经济改善的动力仍较多。货币政策方面，从本周央行连续大额投放14 天逆回购缓解季末跨季资金紧张的操作来看，央行对流动性呵护态度依旧，因此预计跨季资金紧张局面将有所缓和，后续同业存单利率继续上行空间也较为有限。外资方面，9 月25 日，富时罗素公司宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数（WBGI)，进一步增强了中国债市对外资吸引力，同日，央行、证监会、外汇局联合发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外投资者境内证券期货投资管理办法》，将QFII 和RQFII 资格和制度合二为一，放款准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，实施行政许可简易程序，预计在制度开放的稳步推进下，债市吸引境外资本仍具较大增长空间和增长动力。总的来说，一方面国内经济稳步复苏，债市缺乏重大利好；另一方面随着财政投放加码、债券供给放缓、以及境外机构资金的流入，预期债券供需矛盾边际有所缓和。因此，综合判断预计债券市场后期仍将呈现宽幅震荡态势，10 年期国债收益率点位仍将在[2.8%,3.3%]的区间波动，3.3%水平开始具有配置价值。

对此，资深市场人士提醒，要有效避开业绩“地雷股”，投资者必须关注业绩报表中的商誉计提、坏账计提、投资亏损、违规操作以及行业整体情况五大因素。tIf