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股市历史2007----2015

四次成功逃顶 我是如何识破A股的大泡沫？
面对股灾，难道我们注定就无法提前逃离？难道股灾的
来临就没有任何前兆？答案显然是否定的。笔者在今年6月
15日开始下跌的第一周就基本清仓，事实上，这已经是笔者
在20多年的投资生涯中第四次成功逃顶。本文将笔者在历
次逃顶中观察到的现象和经验体会毫无保留地展现给大家，
希望对大家以后把握大趋势的转折有所裨益。
名禹资产董事长王益聪
一、6月19日清仓
笔者在今年5月底6月初开始警惕。因为当时市场已经
开始频繁出现高位放量巨震，这不是一个好的兆头。特别是
市场泡沫已经累积到相当大的情况下，剧烈震荡往往表明市
场持股心态不稳，筹码明显松动。而6月15日证监会措辞
严厉重申禁止场外配资行为的政策出来后，市场开始担心并
下跌。笔者于当天做了一个沙盘推演：一旦政策严格执行必
将导致场外配资的平仓和市场的大跌，而市场一旦大跌反过
来就将造成配资强平和市场进一步大跌，并可能蔓延到场内
融资的强平，如此恶性循环的结果就是踩踏现象，推演的结
果令人恐怖，后果不堪设想。所以当机立断，要以熊市思维
进行应对，不计成本从市场抽身。

杠杆牛是这轮牛市的一大特点。我们判断，高杠杆肯定
带来市场更大的波动。尤其是高估值的市场环境下，一旦大
盘拐头向下，去杠杆容易发生踩踏事件。所以本轮下跌过程
中没有任何像样的反弹。极端的例子就是，1990年台湾股
市泡沫破灭时，加权指数从12495点一路暴跌至2560点附
近(见图)，途中一直没有出现像样的反弹，这与台湾股市当
时存在疯狂的场外融资行为有关。假如我们这轮股灾政府没
有出重手相救，那就像骨牌被推倒了，其后果不堪设想。
二、从08年成功逃顶看泡沫破裂的几大信号
自2006年下半年笔者在海通证券销售交易总部分管投
资理财中心任职，与大多数投资机构一样一直坚定看好A股
后市，认为该轮牛市的核心主线是金融地产，只要金融地产
这面大旗不倒，A股牛市大趋势不会逆转。但随着股指的股票002332股市历史2007----2015_股票市场吧|今天股票行情|股票时间节
节攀高，特别是07年春节后大批新股民蜂拥而入，众多小
盘低价股和垃圾股连续涨停一飞冲天，狂热的股票002332股市历史2007----2015_股票市场吧|今天股票行情|股票时间投机气氛使得
笔者开始对后市产生忧虑。5月30日财政部突然宣布提高证
券交易印花税，大盘随即急挫，垃圾股大面积连续四五个跌
停。当时笔者就判定，绩差股的牛市行情已经终结，后市即
使有反弹，但总体上也难以再创新高(后来市场基本如此)。
垃圾股戏剧般的暴跌不仅给了新股民一记响亮的耳光，同时
也是笔者看到牛市泡沫局部破灭的第一个警号。(参见图1)
垃圾股的暴跌也促成了市场的结构分化。大批资金转而涌入

了开放式基金，巨无霸式的基金纷纷涌现。新基金的快速建
仓迅速拔高了以银行股为代表的大盘蓝筹股，上证综指三个
月内接连突破4000点和5000点，并逼近6000点大关。刹
那间，盈利不及花旗银行四分之一的中国工商银行，其市值
已经超过花旗成为全球第一大银行。中国石油A股上市竟然
高达48元，市值(1.3万亿美元)远超埃克森美孚成为全球最
大市值的石油公司。这种盛况与1989年日本股市泡沫顶峰
时如出一辙，当时全球市值前十大公司中日本公司就占了八
家。大盘突破6000点的时候更是只有建设银行等少量超级
大盘股拉抬指数，二三线蓝筹股开始见顶回落了；而中国石
油的高开走低带动中石化跳水，预示蓝筹股泡沫岌岌可危，
一撮即破。这是我看到的A股大泡泡即将破灭的第二个警号
(参见图1).2007年10月19日我在绍兴营业部做报告时就明
确告诫股民，A股泡沫已经非常严重，破灭迹象越来越明显
了。
A股泡沫可能破灭的第三个信号是资金流的逆转迹象。
我们都知道，07年5月以来A股泡沫化越来越严重，而吹
大泡沫的直接因素就是大量新股民和新基民的跑步入场。然
而，5.30暴跌行情造成的财富负效应吓退了新股民，股票开
户数当月创出570万户的历史高点后迅速回落。三个月后，
大举进军基金的投资大众也被政策挡在了门外，井喷式增长
的基金开户数也于八月见顶回落。两大资金供给渠道先后出