002219:8 月末M2、M1 同比增速较7 月再度收敛

　　事件

???　　8 月末，广义货币(M2)余额231.23 万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.1 个和2.2 个百分点；狭义货币(M1)余额62.67 万亿元,同比增长4.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.7 个和3.8 个百分点。

???　　2021 年8 月社会融资规模增量为2.96 万亿元，比上年同期少6295 亿元。

???　　点评

???　　M2、M1 增速延续回落。8 月末M2、M1 同比增速较7 月再度收敛。究其原因，一方面，“后疫情时代”我国坚持实施正常的货币政策，“稳字当头”，在去年基数效应的影响下，流动性表观指标表现不突出，M2 增速有所下滑也在预期之内。而另一方面，在房企融资受限的大背景下，8 月M1 同比增速延续下滑趋势。

???　　但从需求角度看，月内M1、M2 负剪刀差再度走扩，需求恢复进度或不及预期。

???　　今年上半年国内经济稳增长压力不大，但M1、M2 负剪刀差持续走扩，房地产行业监管趋严、政府债发行后置对实体经济融资需求有所影响，叠加国内消费、投资处于温和修复过程中，需求修复整体不及预期。

???　　社融同比增速小幅收窄。8 月社融增量较上年同期明显减少 6295 亿元，存量同比增速仅为10.3%，较7 月再度收窄0.4 个百分点，广义流动性环境有所收窄。从结构看，人民币贷款和政府债净融资是当月社融的主要减量。社融口径下，8 月人民币贷款新增1.27 万亿元，较去年同期少增1488 亿元，实体企业融资需求低于去年同期，当月居民、企业长短期新增贷款规模均同比少增，票据融资较去年同期多增4,489 亿元，印证在居民、企业融资需求走弱的背景下，银行倾向配置票据融资。

???　　直接融资方面，8 月新增政府zj净融资规模较去年同期减少4050 亿元，在财政后置的影响下，年内地方债发行进度整体仍然较慢。7 月30 日政治局会议特别提出, 要“合理把握预算内投资和地方政府zj的发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”,我们仍然认为，专项债发行窗口或将延长至今年底，年内专项债额度存在发行不完的可能性，明年一季度或是财政发力的重要窗口期，关注明年上半年基建投资的边际改善提速。

???　　表外方面，8 月未贴现的银行承兑汇票增加127 亿元，同比少增1314 亿元；尽管数据较去年同期明显减量，但8 月表外票据表现为今年2 月以来的首次正增长。考虑到未贴现承兑汇票中建筑业占比相对较高，8 月为项目开工传统旺季，建筑业景气度有所修复。

???　　风险提示：主要工业原料价格超预期上涨；下游需求持续低于预期。,人家要搞完定增才除权啊，不然浪费这么多精力压盘，主力亏，大股东也亏[大笑] ,量能太低了，没人看好 ,今天继续垃圾，往下跌 ,请问你智商过100了吗？1%,2%的缩量也叫拆单出货，散户们是只买不卖全收庄家的货吗，蠢人真够多的 ,就是个垃圾货