中兴通讯股票诊断分享环旭是当前唯一大规模量产智能手表SiP 的公司

事件：公司发布中报业绩快报。

??? 核心观点

??? 二季度经营超预期：公司上半年实现营收170 亿元，归母净利润5.1 亿元，二季度单季营收和归母净利润分别为94 和3.1 亿元，同比分别增长36%和89%。二季度营收增长来自客户低价版新机型、通讯类新产品、环旭的份额提升以及大客户消费类产品的增长。二季度毛利率为9.9%，同比提升0.3 个百分点，销售、管理和研发三费合计5.9 亿元，占营收比重同比下降1.3 个百分点至6.3%，归母净利率同比提升0.9 个百分点至3.3%。

??? 合资进军声学新赛道，IoT 持续增长：环旭将与声学大厂美律组建合资公司美鸿，环旭投资4500 万元，占比49%。合资公司将结合双方在音学产品与SiP 微小化模组制造的优势，推出更具竞争力的音学模组产品。智能耳机开始集成降噪等更多功能，对SiP 微小化技术的需求强烈。环旭是当前唯一大规模量产智能手表SiP 的公司，今年有望受益于手表硬件创新带来价量齐升的增长机会。媒体报道，苹果今年有望推出AirTag 定位标签，UWB技术在室内定位应用具有精度高、安全性高等优势，环旭是全球首家量产UWB 模组的厂商，竞争优势突出。

??? SiP 在手机上单机价值量持续提升：19 年iPhone 11 新增UWB 模组，20年有望新增5G 毫米波天线射频模组AiP，整合毫米波频段的射频前端和天线为模组。环旭具有3 座天线暗室量测系统，强大的射频能力给予公司竞争优势。高通高度重视手机的模组化解决方案，19 年12 月推出骁龙865和765 5G 模组化平台，并计划在未来把手机的多数零部件整合为单一的QSiP 模组，环旭有望借助于高通的合资伙伴关系成为其主要供应商，市场空间巨大。

??? 非SiP 业务持续增长：公司拟收购欧洲第二大EMS 公司法国飞旭，加强“小批量、多品种”业务的布局，包括：工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、电子烟等消费科技、运输、医疗等。环旭拟与中科曙光成立服务器主板制造合资公司，公司也制造国际大客户的高端交换机、网络适配卡等产品，拥有领先的光纤信道、SAS、SATA、10G 以太网络、Rapid IO 等新技术开发能力。

??? 财务预测与投资建议

??? 由于公司疫情后复工进展和客户份额超预期，我们上调了公司20-22 年每股收益预测至0.69/0.87/1.06 元（原预测为0.67/0.85/1.03 元），根据可比公司20 年46 倍估值，对应目标价为31.74 元，维持买入评级。

??? 风险提示

??? 主要客户订单波动；原材料价格波动；SIP 技术应用推广不及预期。

据港媒报道，FIRST称，经过广泛咨询，包括检视有关美国《出口管理条例》的修订后，有需要暂停华为会员资格，以符合相关规定。该组织将继续与华为及美国商务部工业与安全局紧密合作，解决对华为的相关忧虑。